桂冠電力:年報高分紅高股息彰顯投資價值,一季報發電高增長業績翻倍

公司發布2017年年報,實現營業收入87.75億元,同比增長2.45%,歸母凈利潤25.11億元,同比減少3.23%,符合申萬宏源預期。擬每10股派現金紅利3.3元(含稅),計劃現金分配利潤20.01億元,分紅比例約80%。 公司發布2018年一季報,實現營收21.89億元,同比增長21.36%;實現歸母凈利潤6.42億元,同比增長100.58%,符合申萬宏源預期。 投資要點: 去年三季度以來來水持續向好,一季度業績翻倍增長,全年業績有望穩中有增。2017年來水情況呈現出上半年偏枯,下半持續好轉,公司積極調度保障全年發電量穩中有增,2017年完成水電發電量346.6億千瓦時,同比增加6.34%。分季度看,公司三、四季度實現歸母凈利潤分別佔全年業績的43.8%和26.8%。來水向好延續至2018年Q1,Q1完成水電發電量83.80億千瓦時,同比增加42.64%;總發電量90.79億千瓦時,同比增加26.98%,帶動歸母凈利潤同比翻倍。因承壓煤價,當前火電上網電價不具備下調風險,也為水電電價提供支撐。公司有望隨著發電量的增長實現業績穩中有增。 高分紅、高股息率彰顯投資價值。公司長期保持較高分紅率,2014~2016年分紅率分別為50.01%、70.80%、30.38%。本次公司2017年度預計分紅20.01億元,分紅比例高達79.68%,按照當前股價5.3元/股計算,股息率達6.23%,位居A股水電板塊首位。我們認為公司處於現金流入的穩定經營階段,資產負債率由2016年的63.11%下降至2017年末的59.26%。預計公司業績變化平穩,有望維持高分紅比例,長期具備低估值、高股息的投資價值。 廣西區內首個發電廠投產風電,優化清潔能源電源結構和資產布局。4月19日公司投建的賓陽馬王風電場一期工程(裝機100MW)首台機組(單機容量2MW)正式投入商運。公司近年來在山東、廣西等地布局風電、氣電等清潔能源裝機開發,積極擴張裝機規模。公司水電項目儲備豐富,擬建的怒江松塔和龍灘二期合計裝機容量超過500萬千瓦,長期兼具成長性。 盈利預測與估值:我們維持公司2018-2019年歸母凈利潤預測為30.03、32.28億元,新增2020年業績預測為32.49億元,對應EPS分別為0.50、0.53、0.54元/股,當前
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