加息預期已消化 「四小天鵝」襲擾黃金走勢

編輯：東方財富網

隨著美聯儲加息預期提振美元飆漲，黃金已經是連續第三周收跌，交易所對沖基金持有的黃金與白銀倉位本月降幅創近三年之最。不過，黃金市場再次面臨「天鵝湖」，在四隻潛在「黑天鵝」撲騰之下，國際金價本周或加劇震蕩。

　　暗淡的十一月

　　在黑色系、有色金屬甚至農產品等大宗商品好戲連台的映襯之下，本月黃金的表現顯得暗淡無光。本月至今，COMEX黃金期貨主力合約已連續三周收跌，累計跌幅超過6.5%。

　　「近期公布的三季度黃金實物供需統計顯示，三季度黃金總需求環比下降6.37%。」南華期貨貴金屬分析師薛娜援引數據指出，其中投資需求進一步回落，主要因ETF及類似產品需求的大幅回落所致。而黃金供應則小幅增加，這些加劇了黃金供應過剩的局面，或許會對未來金價造成壓力。今年前三季度金價的上漲主要就是受到ETF及類似產品避險需求的推動，近期金價的下跌主要也是由於ETF持續減持所導致的。

　　全球最大黃金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust的數據顯示，上周五其黃金持倉量下降0.73%至885.04噸，上周三持倉量為891.57噸。瑞銀集團(UBS)分析師表示，「還未能排除黃金進一步下跌的可能性，特別是ETF持金量持續減少。」

　　除了供需面，金融屬性是影響黃金的另一個重要因素。光大期貨分析師展大鵬表示，11月黃金價格震蕩下行，一是因為美國總統大選的落地，不確定性變為確定性因素；二是美聯儲加息預期進一步加強。另外，特朗普當選後的政策傾向於里根經濟學，即「寬財政、緊貨幣」，因此在以上兩個利空因素的基礎上又衍生出「美元階段性走強」這一利空。

　　上周四，美元指數曾經達到102.05點的高位，對金價形成巨大壓力。

　　世元金行宏觀研究員李杉也表示，11月金銀價格與美元負相關關係增強是導致價格出現回落的直接原因。受到美國方面經濟基本面狀況轉好的影響，市場對於美聯儲加息預期不斷升溫，從而導致美元指數震蕩走高。由於黃金以美元計價，美元的快速上漲對金價形成直接打壓。此外，市場風險情緒升溫導致資金迴流股市，黃金的避險魅力難以發揮。儘管通脹水平所有上升，但未來通脹水平可控，因此黃金並未受到市場追捧。

　　四隻撲騰的「黑天鵝」

　　本周，在「黑天鵝」煽動之下，黃金走勢將迎來更多不確定性。截至昨日，COMEX黃金期貨主力合約報1192.4美元/盎司，上漲1.1%。

　　第一隻「黑天鵝」可能是美國非農就業數據。本周五，11月美國非農數據即將公布。非農就業數據是美聯儲實施下一步貨幣政策的佐證，從加息動態上看，美聯儲對於當前美國勞工市場的就業水平已經比較滿意，非農數據預期上對黃金是利空的。但是金價前期的下跌對美聯儲加息反映已較為充分，因此該數據預期利空，但數據公布後的實際影響反而可能會利多。

　　上周已公布的美國經濟數據多數符合或者好於預期，加上特朗普政府擴大財政刺激的預期，使得金融市場普遍延續樂觀情緒，避險需求持續回落，黃金1200美元/盎司的支撐位未起到明顯支撐作用。

　　本周另一個看點是義大利修憲公投。本周日義大利將拉開歐洲一系列選舉的帷幕。目前，義大利修憲公投的不確定性相當高，投資者擔心如果親歐總理倫齊如民調顯示未能贏得的修憲公投，義大利政局可能陷入不確定狀態。據悉，倫齊已經暗示若公投失敗將辭職，而這將引發該國提前大選，反歐盟的五星政黨掌權的概率增加，其承諾當選後將立即展開退歐公投。

　　「義大利修憲公投很可能是下一個『黑天鵝』。」金大師高級黃金分析師王琎青表示，今年「黑天鵝」事件已經足夠多，所以一旦義大利再出「黑天鵝」事件，將利多黃金。

　　第三隻「黑天鵝」可能從印度飛出。印度本月意外出台重磅措施打擊「黑錢」，政府宣布廢除舊的高面額鈔票，不過事情進展並不順利，到目前為止，自願參與的「以舊換新」規模遠遠低於預期。近期印度的廢鈔運動短期引起了對印度國內黃金的搶購，但因印度對黃金進口一直有限制，因此預計對國際黃金供需的影響有限。

　　事實上，在11月8日宣布廢鈔聲明以來，印度金價溢價已經飆升至12美元/盎司，而這已經是2014年11月以來的最高溢價。但也有業內人士透露，平均而言印度每年進口大約700噸黃金，如果印度實施黃金進口禁令，如此大規模的需求突然中斷，這對黃金市場而言將是一個重大衝擊。「如果傳聞最終坐實，對黃金市場的影響不亞於45年前尼克松宣布放棄金本位制。金價單日跌幅可能達200美元。」

　　美國大選餘波未平，可能成為第四隻「黑天鵝」。上周末美國大選出現了意外進展，希拉里競選團隊律師宣布，計劃參與威斯康星州、賓夕法尼亞州和密歇根州選票重計——如果這三個州進行重計的話。事實上，上述三個關鍵搖擺州總計有46張選舉人票，足以左右大選的最終結果。但目前業內人士普遍認為，儘管特朗普在威斯康星州、賓夕法尼亞州和密歇根州的領先優勢並不大，但希拉里要想在三個州全部翻盤，這種可能性並不高，因此對黃金走勢影響或有限。

　　美加息預期已充分消化

　　展望中期黃金走勢，接受中國證券報記者採訪的多位市場人士都聚焦於美聯儲動向。在他們看來，在美聯儲加息預期已經被充分消化的情況下，美聯儲12月加息對金價利空影響有限，甚至可能是利空出盡。

　　展大鵬表示，美聯儲實施的是「預期管理」，當市場對未來貨幣政策(比如加息)反應較為充分的時候，或者說加息被市場接受度達到很高程度的時候，美聯儲才會「順其自然」加息。因此，從這方面來說，黃金前期的下跌以及美元的上漲是市場的提前反應，當美聯儲真正宣布加息反而對市場沒有那麼大的影響力。「對於黃金來說，在當前商品價格持續走高以及通脹預期下，黃金持續性下跌的可能性比較小。另外，黃金春節前震蕩走高的概率一向比較大，從這方面來說利用當前的利空因素逢低買入持有是比較好的策略。」展大鵬說。

　　李杉也持類似的觀點。其表示，自11月份FOMC會議以來公布的經濟數據大多有利，市場顯然已考慮到經濟增長和通貨膨脹前景的好轉，最新的會議紀要顯示決策者已經準備12月份加息。「由於前期黃金價格大幅下挫釋放市場風險，黃金投資價值凸顯，擠壓黃金下行空間。市場觀望情緒有望升溫，預計黃金將以弱勢震蕩整理為主，穩健投資者以輕倉短線空單操作為宜，關註上方均線壓制。中期來看，則需等待美聯儲加息消息落實，黃金價格有望在靴子落地之後上漲而收復部分失地，中期向均線位置回歸。」

　　王琎青認為，美聯儲12月加息已經是板上釘釘的事情，所以一旦美聯儲加息對金價利空影響有限，黃金本輪下跌基本已經消化了美聯儲加息的負面影響。黃金在1171美元/盎司已經見底，中期看好黃金走勢。