適度負債為何或也是一種投資

適度負債為何或也是一種投資

原作：龔蕾

在讀跨國金融管理這本書，今天讀書收穫有兩點，第一，原來全球最大的債權人是那些資產最多的銀行。第二，票據讓貸款和債券的界限模糊。

債券市場與股票市場有不同，為什麼投資者要從債市開始呢？

想起了那個美國老太太和中國老太太的故事，美國老太太喜歡提前消費，借錢消費，沒有錢也有從銀行貸款或信用卡預支等先行消費，美國老太太買一套房子，首付30%，70%按揭貸款，用每月工資來還款。而中國老太太則常常省吃儉用，積攢到可以全款購房，再買房子。

從傳統思路分析，我們也許不喜歡借錢，也不想借貸，總覺得，如果是借來的錢，首先，遲早要還，其次，持有債務總覺得欠著別人沒還清，覺得不好。第三，想辦法多賺錢，加班加點忙碌，可以您會發現，越忙碌，不一定會更富。為什麼呢？經濟學人有一篇文章分析比較好，寬鬆貨幣下，收入若沒提高，同等貨幣購買力其實在下降，通脹緣故，表現在消費者物價指數上，商品價格上漲了。

近幾年來，全球金融市場比較寬鬆，英國經濟學家研究認為，通脹下，投資者持有股票、債券，不動產等，為什麼呢？儲蓄貨幣縮水，買點兒金融資產對沖通脹。英國經濟學家研究發現，在各種金融市場投資中，按揭貸款不僅跑贏了通脹，而且收益率最高。

沒錯，就是按揭貸款。一方面，借貸利率比較低。另一方面，寬鬆貨幣下，貸款債務其實在減少，資金有時間價值，十年前100萬美元和今天100萬美元購買力不同，若投資者借貸了100萬美元，隨著時間推移，其實這100萬在縮水，也就是減少了。

如果把按揭貸款歸入家庭個人債務中，那麼，債券分類還包括國債、公司債務，總共可分為三類。有人說，債券與貸款不同，好吧，票據已模糊了債券與貸款的界限。

為什麼債市收益率更穩定呢？

首先，債券市場投資者資金比較雄厚，債市投資多數是機構，投資資金數額也在千萬或億位數以上，而股市投資者多數是散戶與上市公司，上市公司可根據企業性質繼續細分。無論怎樣，股市投資資金一般是在百萬十萬甚至更少。

其次，從上市公司財報角度分析，資產=負債+所有者權益。如果閱讀幾家上市公司財報，你會發現，負債一欄數字是正數。舉幾個例子：比如投資者按揭貸款買房子，按揭貸款預期十年或二十年還清，這是用什麼擔保呢？十年工作工資，或者二十年工作每月工資，再加上擔保資產。也就是說，貸款預期是保證還清，不會出現斷供或違約可能。

再次，全球最大債權人是那些資金最多的行業銀行。我們拿美聯儲與美國商業銀行舉例，美聯儲資產負債表的資產是什麼？各種債券。票據已模糊了貸款與債券的界限，投資者從商業銀行申請貸款，企業用來擴大投資購買生產資料，個人用來按揭貸款買房買車。寬鬆貨幣債券購買，什麼意思呢？美聯儲新增貨幣，購買債券，比如財政部用於公共基礎設施建設的債券，上市公司發行債券等。

從投資者角度分析，若投資者預期一個國家經濟前景好，就會購買這個國家的債券，美聯儲耶倫就比較關注十年期國債收益率。在金融市場中，債券違約概率非常小，因為債券是金融市場中比較安全的資產之一。

從上市公司資金兩個來源分析，上市公司資金主要有兩個來源：債市和股市。公司從銀行申請的貸款或發行的債券，還有就是股東持股。這兩種方式看，債券風險很小，預期銀行貸款會按時還清，公司發行債券也可轉為股票。借貸也許本身即是一種信心，對有能力償還清貸款的信心。

提到投資，我們也許會常常想到股市，如何讓上市公司盈利，如何加班加點增加勞動時間提高收入。其實，換一種思路，投資或許可以從債券開始。那個美國老太太提前享受消費，借貸買車購房，當然，前提是預期有能力償還清所有的貸款債務，且有能力承擔可能違約的風險。美聯儲、英國央行、歐洲央行、日本央行,在全球寬鬆貨幣下，或許，適度負債也是一種投資。

（以上僅代表筆者個人一點兒不全不足想法，歡迎指導歡迎交流。）