銀行分級周二上市首日怎麼玩？

新一輪貨幣寬鬆，以及50股指期貨的推出再一次讓金融銀行股來到風口之上。國內首隻銀行分級基金－－鵬華銀行分級基金應運而生。周二（15年4月28日），其交易所上市份額銀行A（150227）和銀行B（150228）上市，本文向投資者重點介紹場內銀行A，B份額的賺錢投資玩法。

鵬華銀行B：純正地分享銀行槓桿收益

銀行B是專註中證銀行行業的槓桿基金。中證銀行涵蓋了中證全指指數成份股中所有16家銀行上市公司，包括5家大型商業銀行、8家股份制商業銀行和3家城市商業銀行，其中權重最高的幾家銀行分別為：招商銀行、民生銀行、興業銀行、浦發銀行等，權重在10%以上。

銀行B是銀行板塊絕佳的交易性工具。對於投資者來說，投資者要麼購買銀行股，買么購買銀行B來投資銀行板塊。從過去一年中證銀行成份股的周收益率來看，投資者通過投資銀行股跑贏指數2倍以上的概率不足16%，這也就是說：投資者通過投資銀行股來跑贏2倍銀行指數屬於小概率事件，而投資者通過銀行B可以較為準確地分享銀行板塊的槓桿收益，比單純選擇個股更加容易，比如：假設銀行B的價格槓桿為2倍，那麼中證銀行指數上漲10%，那麼在銀行A價格以及整體折溢價率比較穩定的情況下，銀行B的價格漲幅在20%左右。

和融資融券相比，銀行B融資成本更低，交易也更加便利。銀行B上市的前三個交易日連續漲停的概率較大。投資者難以在二級市場追漲買入，一個好辦法就是在一級市場申購母基金，再申請拆分，這樣曲線獲得B份額。

雖然銀行板塊經過去年下半年的上漲之後估值略有提升，但是整體估值仍位於行業最低的水平。目前中證銀行的市盈率只有7.21倍、市凈率只有1.37倍，不但低於其他行業，而且還處於歷史較低的水平。考慮到其他行業估值水平已經大幅提升的情況下，中證銀行的相對估值優勢更加明顯。從中證流通和中證銀行估值之比來看，該數值高達3.2倍，創了歷史新高，這說明：從相對估值來看，中證銀行的估值明顯偏低，具有較高投資價值。

鵬華銀行A：低風險投資者的絕佳選擇

銀行A的約定收益率為1年定存+3%，每年10月31日兌付約定收益。按照當期1年定存利率2.5%計算，銀行A的約定收益率為5.5%。

根據同類產品平均隱含收益率6.3%~6.5%的水平，預期銀行A上市時的折價率大約在12.70%~15.38%，這就是說：投資者在場內買入銀行A，在沒有觸發上折和下折的情況下，每年的「息票」收益率高達6.3%~6.5%，遠高於10年期AA+企業債收益率。

作為類債產品，銀行A的安全性堪比國債，這是因為：銀行A以銀行B凈值作為擔保，在銀行B凈值小於0.25元時，會對三類份額進行份額折算，屆時，鵬華銀行分級、銀行A、銀行B的凈值「歸1」，份額同比例縮小，這就保證了銀行A的「剛性兌付」。

由於銀行A上市之後折價交易，那麼觸發向下不定期折算時，投資者可以按照凈值兌現銀行A的大部分資產，這就會產生一部分外的「超額收益」。按照14%的折價率估算，向下不定期折算的話，銀行A可以產生11%的超額收益。

綜上來看，對於配置型投資者來說，場內買入銀行A的長期回報率由：隱含收益率（6.3%~6.5%，每年獲取）+超額收益（11%左右，一次性收益）。如果5年內發生一次下折，那麼投資者持有銀行A的年化回報率就為8.3%~8.5%。

新基金的申購套利策略

由於A類份額和B類份額在二級市場交易，容易受到投資者情緒（供需）的影響，這就使得A類份額、B類份額和母基金凈值常常存在一定差異，而這種差異也給投資者帶來一定的套利機會。在當前牛市情緒推動下，分級基金尤其是新分級基金，最容易出現持續的溢價。

另一方面，對於想買入B份額的投資者，在新基金上市前幾日的買入機會是非常渺小的（B份額連續漲停），場內申購是一個好辦法，同時還可以享受場內份額的溢價交易機會。

對於分級基金整體溢價交易，投資者T日申購母基金，T+1日分拆為A類份額、B類份額，T+2日賣出A類份額和B類份額獲取套利。從該流程中，可以清晰的看出，申購分拆套利成功最重要的因素是：T日收盤到T+2日開盤，分級基金標的指數跌幅不能超過初始溢價。

在實際操作過程中，為了規避這種申購分拆套利失敗的可能性，投資者可以利用「底倉」來完成增強投資收益。操作流程如下：事先，投資者買入A類份額、B類份額，份額比為1:1（和分級基金分拆比例相同）。如果T日在收盤附近，分級基金整體溢價交易，投資者就可以將A類份額、B類份額賣出，然後申購按照當天收盤凈值申購母基金；T+1日投資者獲得分級基金母基金，並將其分拆；T+2日投資者又獲得了A類份額、B類份額，復原了其持有頭寸。如此，投資者利用「底倉」可以實時撲捉、鎖定該溢價收益。

鵬華銀行A 、鵬華銀行B 4月28日上市交易的行情值得期待，同時也提醒投資者關注的是鵬華銀行分級也將在同日開放申購。

(來源：大智慧通訊社）