論債券投資

樓主：齊芳論債券[查看資料] [發送紙條] [博客] [微博]等級：小康戶積分：1796債券投資的選擇，除了收益率之外，還應考量以下五個因素，尤其利率變動對債券價格影響最直接、最徹底， 防範利率風險將是重要投資原則。下面逐一分析：1、期限。期限對投資者選擇債券很重要。一般投資者會選擇債券的期限與自己用資金的時間表相吻合，成熟的投資者則會利用期限來增加收益和規避風險。一般來說，期限長的債券市場風險高於期限短的債券。2、信用評級。信用高低關係到本金和利息的安全程度。從理論上講企業債券的信用風險與企業本身的經營狀況直接相關，但從我國的實際情況看，交易所上市的都是AAA 級的中央企業債，其信譽與國債及銀行存款相差無幾。債券如具有可靠的擔保，可以提高其信用質量。3、對利率變動的敏感程度。對利率變動的敏感度衡量債券利率風險的大小，通常用久期來代表。久期越大，其受利率變動的影響就越大。久期是以未來時間發生的現金流，按照目前的收益率折現成現值，再用每筆現值乘以其距離債券到期日的年限求和，然後以這個總和除以債券目前的價格得到的數值。 影響債券利率敏感性的因素有三個：期限、票面利率和到期收益率。債券的期限越長、票面利率越低、到期收益率越低，其久期值越大，對利率變動的敏感性越高。4、交易的活躍程度。交易活躍度高的債券便於很快地買進賣出，價差損失小。交易不活躍的債券則面臨較多的流動性風險，要在收益率上有所補償。我國目前發行上市的企業債券普遍具有流動性不足的問題，但隨著近期企業債市場規模的擴大、交易費用的降低以及回購交易的開放，未來企業債市場的流動性會有較大的提高。5、利率變動是債券投資主要風險之一。投資債券的過程中，最需要防範的風險之一就是利率變動帶來的風險。一旦市場出現通貨膨脹的信號，那麼極有可能通過市場利率變化或央行其他緊縮性調控手段的方式傳導到債券市場，導致債券價格下跌，收益率上調。對於已經握有現券的投資者而言，是必須防範的風險。之所以會從CPI、通貨膨脹等因素聯想到債券投資機會，是從債券本身的特性來考慮的。個人投資者還需要了解，債券的價格等於未來現金流（所有利息加本金）的現值之和，而現值的大小取決於貼現率也就是社會平均利潤率，這可以由資金的使用價格即市場利率來代表，因此債券價格與利率之間存在反方向變動的關係，隨著利率上升，債券價格將下跌，債券的到期收益率會提高，反之亦然。由於存在上述關係，影響債券價格波動的因素中最敏感的一環就是市場利率的變化，債券投資的各類風險中最大的也就是利率風險。這種風險就是因市場利率的變化而導致了債市價格波動，從而帶來的投資收益的不確定性。舉個例子，張先生在92 元的價位上買了一些交易所國債。之後，由於利率上升影響，該交易所國債價格下跌到了90 元。同時利率上升的預期還沒有完全解除。這樣，如果他繼續持有國債就可能喪失其它更好的投資機會；如果將國債出售又會遭受國債價格下降引起的損失。所以說，持有國債的投資者很難迴避利率風險。從債券市場的實際表現情況來看，利率對債市的重大影響也是顯而易見的。一旦央行宣布加息，都會對債市產生較大影響。2004 年「十一黃金周」前後的一個月時間內，國債開始了一輪較明顯的上漲行情，但是善於「出其不意」的央行突然在10 月28 日18時宣布加息，結果債市在第二天（2004 年10 月29 日）馬上下降0.8 個點，之後大半個月內一直在低位徘徊，來消化加息帶來的影響。同時，即便沒有加息的實際行動，僅僅有加息的市場預期，如與通貨膨脹程度息息相關的CPI、PPI指數持續數月較高，或是由緊縮性的宏觀調控政策出台（如準備金率調高）等因素出現，也會反映到債券的價格波動，收益率變化中來。在業內形成了一句「加息本身並不可怕，最可怕的是加息預期」的大眾名言。2004 年底以來，CPI 回落趨勢明顯，尤其到了2005 年4 月以後，市場對加息的預期進一步減弱，債市上漲的行情立馬展開。又如2006 年6 月7 月債市的小幅回落根源就在於2006 年6 月12日國家統計局公布了5 月份居民消費物價指數，5 月份居民消費價格同比上漲了1.4%，高於先前多數機構的預測，這是2006 年度CPI 指數連續第三個月走高，再考慮到當月PPI 同比上漲了2.4%，顯示當時通貨膨脹壓力較為顯著。6 月13 日發行的《五月金融運行數據的公布》，則再次堅定了市場對央行將進一步緊縮貨幣政策的預期。於是，債券市場價格普遍下跌了。防範利率風險成重要投資原則假如市場利率上升，那麼債券的收益就會跟著增加，同時市場上交易債券的價格就會降低，投資組合的資產價值也會相應地發生變化。大家一致認為，避免該種困擾的有效方法是，持有短久期的投資組合。短久期的投資組合可以鎖定投資者的資產價值損失，同時在市場利率上升時，還能實現投資者購買高收益債券的需求。債券久期是通過計算出債券的到期時間和相應期限內的收益，用來測算出債券價格對市場利率變動的敏感性程度。個人投資者還需要注意，在利率變動幅度相同的情況下，長期國債受到的影響要比短期國債大得多，即長期國債的利率風險要大於短期國債的利率風險。因此，國債投資者在購買國債前應對利率的變化趨勢作分析預測，如果利率有可能上升，應避免投資長期債券，應購買短期債券或浮息債（票面利率每年隨儲蓄利率變動）；如果利率可能下降，則應投資於長期債券。
推薦閱讀：