交易員學堂第五課 海龜交易法則的術與道 | 華爾街見聞

2012年07月01日 12:00　　　 文 / 紅檀

節選自《way of the turtle》 轉載請註明出處

作者： Curtis M. Faith 編譯：紅檀@華爾街見聞·交易員學堂

不能扔飛鏢

交易無非兩種，第一種，做多——先買入，等著漲價賣出；第二種，做空——先賣出，等著跌價再買入。在決定何時進入一場交易時，大部分新手採取的策略，都跟在趨勢圖上扔飛鏢差不多，純靠運氣。經驗豐富的老手會告訴他們，這種策略是沒有「勝算」（edge）的。

什麼是「勝算」？這是從博弈論里借來的概念，它是一種概率，指賭場比賭徒更有可能獲勝。你如果在博弈中沒有「勝算」，時間一長就必輸無疑。

交易中同樣如此。交易策略不一定有「勝算」，交易本身卻一定有成本，傭金、熊市、電腦費、數據費……這些費用每天都可能冒出來，飛速累積成相當的負擔。只有「勝算」，才能讓你支撐下去，站立起來。

「勝算」三要素

市場：不能正常

要想手握「勝算」，你要選好一個入市的點，在「出擊點」上，市場應該是不正常的——它讓你高興的概率要超過正常市場；具體來說，在你想待在市場的這段時間裡，價格要更多地順從你的意願，朝著你喜歡的那個方向變動。

每類交易策略都有一個適合發揮的特殊場地，比如，趨勢跟蹤適合趨勢穩定的市場，逆勢交易適合來回波動的市場。先要選對特殊場地。

入市、退市：門當戶對

然後呢，你給這些「出擊點」配一個合適的「撤退點」。如果配得合適，就能讓威力加倍。如果明明不合適，還硬放到一起，原來的「出擊點」就會被糟蹋掉。簡單來說，想讓利潤最大化，你要讓入市和退市策略門當戶對。

入市策略是想「幾天」就賺錢，退市策略就應該是針對「幾天」的；入市策略想要「幾十年」賺到錢，退市策略也要在「幾十年」的量級上；趨勢跟蹤的入市，要配趨勢跟蹤的退市；搖擺交易的入市，要跟搖擺交易的退市雙劍合璧；日間交易的出擊，要跟日間交易的撤退一起出擊……（上述交易策略的名詞請參見第二課。）

不同的策略有不同的時效，配錯對，就要傾家蕩產。

交易如打拳

總結一下，一個勝算，有三個要素：市場，「出擊點」，「撤退點」。

·選市場，又稱資產配置（portfolio selection），選擇適合施展交易策略的特殊場地。就像練梅花樁一定要有樁，特定的交易策略需要特定的市場狀態。這是用武之地，簡稱「用」；

·選「出擊點」，又稱入市信號（Entry signals），選擇適合上陣的最佳時機，簡稱「上」；

·選「撤退點」，又稱退市信號（Exit signals），打夠了就收兵，退早了施展不開，撤晚了晚節不保。這個簡稱「跑」。

交易策略就像拳法。只會比劃樣子，沒什麼稀奇的；真正懂了，才能出彩——知道什麼地方能用，什麼時間能上，什麼時候該跑。下面，我們將介紹海龜交易法則的交易策略，並借用「勝算率」這個基本概念進行分析。大家可以只照著比劃，也可以去理解它的用、上、跑，更可以應用「勝算率」這個概念，去開發一套自己的交易策略，去研究清楚自己策略的用、上、跑。

海龜的交易策略

用武之地——選市場：海龜交易法則採用了一種市場過濾法，叫做趨勢市場過濾器（trend portfolio filter），只有某個市場50天內的平均波幅超過了300天的平均值時，即波動出現趨勢，才能考慮在這個市場做長期交易；而對於50天內的平均波幅低於300天均值的市場，只有小波動，就只能考慮短期交易。海龜採用的「趨勢跟蹤法」屬於長期交易，所以我們只選前者——有波動趨勢的市場。

上陣殺敵與抽身而退——選「出擊點」和「撤退點」：海龜採取的叫唐奇安通道突破法（Donchian channel breakout），當價格達到20天最高點時，買入；達到20天最低點時，賣出。有時我們會用買入的方式入市，賣出而退；有時候則用做空的方法入市，買入而退，這取決於市場表現。

策略分析利器——勝算率

好的與壞的

分析交易策略，本質就是分析在某個特定市場上、入市之後、退市之前的價格波動。如果選好了用武之地與上陣時機，接下來的價格波動應該常常讓人高興。為了進一步分析，我們將價格波動分為兩種：好的，壞的。

如果價格朝著讓人高興的方向移動，這個方向就是好的。反之就是壞的。比如，你先買入，等著漲價賣出，此時上漲就是好方向，下跌就是壞方向。如下圖所示，買入後，價格可能會先小跌、再大漲、再小跌、再小跌，你就會不高興-高興-不高興-不高興。

（對於本文所用到的圖，要感謝把圖中文化的中信出版社及其譯者喬江濤，感謝新浪愛問提供了電子版）

最後綜合看，如果價格在好方向上走的比壞方向上遠，你的「高興」就會超過「不高興」，這個策略就是有「勝算」的，「勝算率」（edge ratio，E-ratio）等於好方向移動的最大距離（maximum favorable excursion，MFE）除以壞方向移動的最大距離（maximum adverse excursion，MAE）。在圖裡，左邊是MAE，右邊是MFE。通常，我們會在一定的時間長度內計算勝算率，如果是10天，勝算率就被寫成E10-ratio，如果是30天，勝算率就寫成E30-ratio。

有勝算的和隨機的

有勝算的交易策略中，好的距離超過壞的；而在扔飛鏢式的隨機交易中，好的會等於壞的。

海龜們曾經利用歷史數據模擬價格變動，用電腦操縱隨機交易，在這個隨機交易策略中，對應的E5-ratio為1.01，E10-ratio為1.005，E50-ratio是0.997，E70-ratio是1.001。這些數字都與1非常接近，這是因為在任何一段時間裡，它朝著好方向移動的可能性，都與壞方向的可能性差不多。

而對於有勝算的策略，結果不再接近於1：

·選市場+隨機的「出擊點」和「撤退點」：如果按照海龜法則先過濾出合適的市場狀態，再隨機進行交易，E70-ratio會由1.01變成1.27，勝算一下子變大了。

·隨機的市場+選「出擊點」和「撤退點」：如果不過濾出合適的市場狀態，但是按照海龜法則挑選入市時機——只在價格達到20天最高點時入市，E20-ratio變成1.15，E70-ratio變成1.20，勝算也變大了。下面的圖展示了「出擊點」E-ratio的變化，它有兩個特點，第一，一開始小於1，當時間達到一定長度後，E-ratio才升到1以上——這就是為什麼要選門當戶對的「撤退點」，如果撤早了，很可能會虧損；第二，它的波動較大，並不穩定。

·選市場+選「出擊點」和「撤退點」：如果既過濾出合適的市場狀態，又在特殊的「出擊點」入市，E70-ratio升到了1.33，E-ratio如下圖所示，它與上一張圖非常相似，但是更加平穩，沒有太多波動，這是因為我們選擇了合適的市場，讓「出擊」與「撤退」可以穩定發揮。

術與道

總結一下，說玄一點，本課有術有道。

術：

·勝算率的概念——勝算率就是好的波動除以壞的，大於1就有勝算。

·海龜的交易策略——趨勢市場過濾器，在50天平均波幅大於300天均值時，再準備入市；唐奇安通道突破法，在價格達到20天最高點時買入，達到20天最低點時賣出。

小道：

·用勝算率分析海龜交易策略——「出擊點」需要一段時間發揮作用，「撤退點」不能太早，「市場過濾器」可以讓「出擊與撤退」穩定發揮。

大道：

·開發自己的交易策略，注意選好用武之地、上陣時機、撤退攻略，利用「勝算率」分析它們的作用，理解三者的互動與配合。

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