【文章】通脹會繼續 地方中小銀行破產風險臨近

通脹會繼續 地方中小銀行破產風險臨近

/葉楚華余治國

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很多人以為，房價下跌幅度過大會導致銀行貸給房產商與購房者的債務無法收回，從而導致中國版的次貸危機，最終造成嚴重的銀行危機與信用危機。其實，中國的情況與美國大為不同。2007年時，美國次級房貸已接近美國全部金融機構貸款總額的10%，全部房產貸款則超過全部貸款額的50%。2010年末，個人按揭貸款是4.8萬億美元，占房地產貸款總額的65%，大量家庭的償債額度已經超過了房價本身。中國的房地產泡沫遠未達到美國那樣嚴重的程度。2010年末，中國的房地產業貸款餘額只有7.4萬億元，只佔2010年末全部貸款餘額的15%。商業銀行所有貸款的違約率在6%-7%，其中房地產按揭貸款的違約率只有2.5%。

2010年，全國銷售的房產總量約為600多萬套。2010年房地產信貸新增2.02萬億，其中個人按揭貸款新增1.4萬億，占房地產貸款比例70%。平均算起來，每套住宅需要銀行貸款23萬。一般貸款購房首付在30%-50%左右，權且算40%，這樣購房的銀行貸款占房價的60%。由此可得，以2010年的價格計算，全國平均每套房地產的總價約為38萬。2005-2010年的6年中，全國住宅房共銷售3000多萬套。按每套38萬計算，2005-2010售出的住宅房存量的價值大約為11.4萬億。2010年全年房產投資總額為4.8萬億，其中住宅房投資3.4萬億，占房產投資總額的70%。因此，我們可以推算出，2005-2010年整個房產業的銷售總額最多16萬億。

我們不妨設定房產商自籌資金為35%，，房產商總共投入了約5.6萬億，剩下的10.4萬億才是銀行貸款。但這10.4萬億是這些年來銀行貸款的總額。銀行真正剩餘的貸款分為兩部分，一部分是房產公司正在開發或已開發未銷售掉的房產貸款，另一部分是按揭購買的房產在未來若干年需要購房者逐年歸還銀行的那部分按揭貸款。在資金充裕的條件下，完成一個房地產開發項目一般需要2-3年時間，不妨以2年作為房產公司運營一個項目的周期時間。根據這個數據，房產公司未歸還銀行的貸款約為4萬億。按揭貸款為7.4萬億左右，按平均20年的按揭還款時間計算，購房者平均已還了3年的貸款，仍需在未來若干年歸還的銀行貸款餘額約為6.3萬億。由於按揭貸款占房產貸款的70%，個人按揭貸款約為9萬億。兩個數據相加，房產貸款餘額約為13萬億，其中銀行貸款餘額約為10萬億。而銀行目前貸款總量約為55萬億元，房產貸款僅占銀行貸款總額的18%，其中房產商們的貸款僅占銀行貸款總額的7%。

房價若下跌40%，相當於消滅了4萬億的M2。這4萬億的損失，按揭購房者要承擔其中的2.8萬億。按照3000多萬套來計算，平均每個家庭要承擔9.3萬，考慮到按揭時間剩餘17年，平均每個家庭每年僅損失幾千元而已。這對於真正的自住房購買者來說，純粹是紙麵價值的損失，房子還是那個房子，每月還貸還是那麼多錢，實際上對正常生活並無影響。真正承擔風險的是炒房投機者和房產商。就算所有的房產商都跑路或自殺，銀行也就才損失1.2萬億，壞賬僅占貸款總額的2%。即使最壞的估算，也不會超過5%-10%。20世紀90年代，商業銀行的壞賬率至少是這個數字的3-5倍，當時銀行的情況如此嚴重都可以順利解決。以現在中國經濟的體量，完全可以消化這樣的損失。

然而，房價大幅下跌真正令人擔心的是地方融資平台債務對中國經濟的衝擊。地方融資平台的融資渠道無非有國家投資、銀行貸款、發行債券和信託融資，其中融資成本最高的是信託，籌資成本平均在12%-15%。

隨著房地產調控的推進與房價的小幅下跌，很多地方的財力已經大幅縮水。部分城市2012年前5個月財政收入比高峰時期同比減少了30%，甚至有的達到50%。就拿保障房建設來說，各地建設資金嚴重短缺。2011年待建的保障房工程也要延續到2012年開建，2012年的保障房開工總量也下調至700萬套。由此可見，各地因為調控政策和金融系統對貸款的嚴控，其可用資金已經捉襟見肘。

如果房價真的大跌，比如40%、50%，地價將大跌並且地方政府的收入會更為猛烈地劇降，地方融資平台的資產負債率也將驟然降低，中國的銀行體系必將面臨極其嚴重的系統性風險。大型商業銀行是中國經濟體系與金融系統的命脈所在，國家不會以這些銀行破產倒閉的代價來完成地方債務的清理。我們經常說要與國際接軌，要按照國際慣例辦事。各國的地方政府寅吃卯糧就是一種國際慣例，中國的也不會例外，地方政府不會因債務問題而破產倒閉。因此，最終的債務承擔者只能是全國所有的家庭。將銀行風險分散給家庭承擔主要有4種方法：其一，就是通過眾所周知的通脹方式消化債務。其二，平台債權私有化，也就是說將這些平台債務通過金融工具變成某種類似股票與債券的證券，將集中於銀行體系的風險分散給全社會。其三，通過利率管制保持不對稱的存貸款利率，即銀行維持較低的存款利息與較高的貸款利息，高存貸差相當於將居民儲蓄在銀行的財富轉移給銀行部門。其四，出賣地方所有的國有資產，如地方國企、地方公益事業等來償付平台貸款，而當地居民則高價購買相關的服務。地方所有的國有資產本身就屬於全民所有，因而當地居民支付的高價仍然相當於將家庭財富轉移給銀行。

當然，縣區鄉鎮一級較為基層的地方融資平台債務將面臨較大的還款風險。一般來說，地市級以上的融資平台的財力與償債能力較強，而縣區以下的能力非常薄弱。和這些基層融資平台債務相關的金融機構主要是一些地方上的中小商業銀行。對於這些中小商業銀行，地方財力所能提供的財務支持極為有限。因此，即使是在房地產調控政策稍有微調的情況下，這些中小商業銀行都將面臨著極大的破產整合的風險。

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