6·19慘案緝兇：配資罪與罰

自本輪牛市啟動以來，場外配資一直是市場中重要的參與資金。在行情不好時，一些配資客觸及平倉線後即被強制平倉，平倉帶來的資金撤離，引起股指下跌。又進一步觸及其他配資客的風險底線，由此帶來的恐慌情緒蔓延到整個股市，最終造就了驚悚的6·19「端午劫」。

騰訊財經 劉鵬 發自北京、石家莊 編輯：閆錚

6月19日下午2點50分，距離周五收盤前僅剩下10分鐘。

邵海鵬扶了扶眼鏡，手已經開始發抖。電腦屏幕呈現一片「綠海」，那是邵海鵬的持倉股，其中三隻已經跌停，剩餘兩隻接近跌停。

他此時沒有選擇賣出股票，而是拿出手機，撥給自己的股票配資客戶經理。

邵海鵬是一名配資客，兩個月前他以30萬元本金，1：3槓桿配資90萬元，共計120萬投入到A股市場。

很快，他體會到槓桿資金帶來的神奇力量。一周時間，他的盈利接近10萬元。邵海鵬告訴《稜鏡》，他每周都會提取一次賬戶內的盈餘，到目前為止，他提取了近35萬元。

但自從6月15號以來，形勢驟然轉向，一周內，滬指跌去13%。邵海鵬的持倉股連續下挫，一度觸及到股票配資公司設定的「警戒線」，即虧損超過本金的50%。6月19日下午2點50分，隨著尾盤的又一個大跳水，邵海鵬本金虧損接近60%，這亦是配資公司設定的平倉線。為保證配給資金的安全，股票配資公司會選擇在此時強制平倉，將客戶的股票悉數賣出。

電話里，邵海鵬對客戶經理表示將追加保證金，憑藉其此前雙方尚屬愉快的合作經歷，客戶經理最終未進行強制平倉。

沒有「被割肉」的邵海鵬是幸運的。

僅就《稜鏡》拿到數據的幾家線下配資公司來說，6月19日大跌的當天，就有近10位配資客被強制平倉，觸及警戒線的多位配資客也不得不追加保證金。

自本輪牛市啟動以來，場外配資一直是市場中重要的參與資金。據多位業內人士估算，市場配資規模已達萬億元。前期進入資金槓桿比通常在1：5，部分甚至達到1：10。

《稜鏡》調查發現，在本輪牛市的驅動下，包括P2P公司、擔保公司、小貸公司甚至一些地下錢莊等，均混入股票配資領域，爭奪市場蛋糕。

如果把利益的鏈條拉長，則聚集著銀行、信託、券商、配資公司，以及以恒生電子為代表的配資系統服務提供商們，他們共同瓜分了這一超萬億規模的產業。

場外配資撬動的巨量資金助漲了本輪牛市。但正如硬幣的兩面性，其負面效應也在凸顯。

業內排名前三的一家大型券商兩融業務負責人告訴《稜鏡》，在行情不好時，一些配資客觸及平倉線後即被強制平倉，平倉帶來的資金撤離，引起股指下跌，又進一步觸及其他配資客的風險底線，由此帶來的恐慌情緒蔓延到整個股市，最終造就了驚悚的6·19「端午劫」。

線下配資兇猛：廣告無孔不入

即便身處一座小縣城，依然可以看到股票配資的身影。

河北省省會石家莊向北20公里，是正定縣城。從2014年年底開始，在這裡生活的王超開始留意到，不管是走在大街上，還是在家看電視，總能看到股票配資的廣告。

這些廣告出現在宣傳頁上、電視的飛播里、以及報紙的角落內，甚至在電視換台時，右下角也會出現。

這些無孔不入的廣告背後，折射出多家當地股票配資公司的迅速崛起。

曾任職於其中一家配資公司的徐權告訴《稜鏡》，自從去年10月份以後，石家莊的配資公司開始多了起來。據其介紹，從事該業務的公司，前身多為當地的抵押擔保公司，甚至還有一些地下錢莊混跡其中。

這些公司通過電視台、報紙等媒介向市區、縣城甚至鄉村滲透。「只要寫上股票配資四個字，再附上聯繫方式，就不斷有客戶找過來。」徐權在任職時，曾負責過投放廣告的業務。而讓他感到意外的是，市場需求「出奇地好」。他介紹稱，由於其業務聚焦於省內，因此投放廣告非常有效，「客戶在看到廣告後會來公司面談，看到公司實際環境後會比較放心」。

6月18日，根據一則報紙上的廣告信息，《稜鏡》實地來到一家名為「智投富登」的公司。

公司簡介顯示，其從事汽車抵押貸款、P2P業務以及股票配資業務。門前樹立的廣告招牌上寫著，「我出資，您炒股，賺了全歸您」，以及「操盤資金放大5倍，漲停就賺60%」。

一位劉姓經理對《稜鏡》表示，目前其公司股票配資槓桿從1：1到1：5不等，對應這些槓桿比，月利率依次為1.3%至1.7%。

這家公司出示給《稜鏡》的股票配資協議上顯示，智投富登作為配資的丙方（服務方），連接甲方（出借人）和乙方（借款人）。

配資協議上顯示的甲方名字：仝軍卓，即為智投富登的老闆，出借的錢亦為公司的錢。

劉姓經理解釋，之所以簽署三方協議，是為了繞過平台不允許自建資金池的規定。

這樣的情況普遍存在。《稜鏡》調查了解到，在石家莊的多家配資公司，幾乎都採取了這種三方式配資協議，甲方（出資人）均為公司的實際控制人或其家屬。

在資金的來源上，多為自有資金。《稜鏡》了解到，這些資金的來源包括：公司的註冊資本金、同業拆借來的資金、P2P線上吸取來的資金，以及一些民間借貸資金。

包括徐權在內的多位從業者告訴《稜鏡》，這些公司大多規模較小、此前靠民間借貸而發家。

在《稜鏡》的調查中，一些公司配資業務每月利率甚至達到2.5%，幾乎相當於高利貸的利率水平。

銀行與信託：資金背後的大佬

自有資金，只是場外配資江湖的配角。更龐大的體量集中在傘形信託上。

北京的多家股票配資公司均對《稜鏡》表示，配資資金多來源於傘形信託，再往上追溯，多是銀行的理財資金。

總部位於上海的一家信託公司從業者孫先生對《稜鏡》表示，傘形信託通常將一個通道下分設多個子單元，銀行認購其優先順序受益權，其他機構認購其劣後級受益權。

孫先生解釋，通常的流程是：股票配資公司找到信託公司，由信託公司出面尋找銀行方面的優先順序，等待配資公司的劣後級進來後，就可以直接開展業務。

優先順序將大部分市場風險轉嫁給劣後級，獲取固定收益；劣後級承擔市場風險，獲得槓桿收益。

鑒於銀行資金來源穩定，數量巨大，因此眾多股票配資平台多通過此種方式合作，並與銀行和信託簽訂三方協議。財貓網COO高耀華對《稜鏡》如此描述合作過程。

在簽訂三方協議後，銀行的錢託管到信託，信託公司在券商處開戶，隨後接入股票配資平台，後者再以HOMS等系統進行分倉管理和操作。

「就是資金的批發轉零售」，上述孫先生解釋，信託公司會將銀行的資金以年化率8%左右放給配資公司，配資公司再以月息1.3%-2.5%不等的利率零售給配資客，賺取其中的息差。

孫先生透露，其所在的信託公司從去年中開始做傘形信託業務，並在2014年底業務規模達到100多億元。隨著牛市向縱深發展，目前其規模已經逼近500億。

根據其估算，目前通過傘形信託進入市場的資金大概在萬億左右，「去年年底時，大概是4000億元的規模」。

前述石家莊智投富登公司劉姓經理對《稜鏡》表示，如果單靠自有資金，可能無法支撐今後的需求，因此目前他除了發展新客戶之外，每天最重要的事情便是接觸信託公司來找錢。

通過傘形信託進行配資的優勢，在於三方協議一旦簽署，資金流問題基本解決。同時，孫先生表示，由於信託的監管權力屬於銀監會，因此即使證監會對待場外配資態度嚴厲，但依然無礙業務的繼續進行。

《稜鏡》無法估算整個配資的規模。不過，根據多位信託行業從業人士測算，通過傘形信託入市的資金量大概在1萬億左右，再加上眾多小型配資公司的自有資金，整個市場的體量大概在1萬5千億元左右。

券商的煩惱：HOMS成幫凶

巨額的場外配資資金，在A股市場表現活躍。與此相對應的是滬深兩市的兩融餘額。除去少的幾乎可以忽略不計的融券餘額，整個A股市場目前的融資餘額為2.2萬億元。根據之前的測算，場外配資的體量已經快接近整個券商行業的融資體量。

這也是目前困擾眾多券商的一大問題。自牛市啟動以來，兩融餘額從3000多億元迅速翻滾，增長至目前的2.2萬億元。過快的增長也讓券商資本金捉襟見肘，這也使得眾多券商在過去一段時間裡，不斷通過增發、IPO等方式為資本金「補血」。

不過，由於兩融業務的資金門檻為50萬元，同時股票開戶時長應超過6個月，這也在一定程度上將一些股民拒之門外，有需求的股民只能轉向在場外配資。

事實上，場外配資出現的時間要早於券商兩融，多位從業者對《稜鏡》回憶，前者約在上一輪牛市即2007年時就有顯現，彼時主要的活躍區域在東南沿海等民間資本發達區域，而券商的兩融業務則在2010年才開始試點。

等到2014年，牛市催生了更多的場外配資公司成立。而與上一輪牛市不同的是，電子信息化產品開始凸顯出威力。其中的典型代表，當屬恒生電子推出的HOMS系統。

HOMS系統是恒生電子開發出來的一種投資工具，可以將證券賬戶下的資金進行分倉管理，獨立進行交易和結算，用戶在網上進行賬戶託管。作為投資工具，該系統大量應用於券商、基金等金融機構，但場外配資平台亦可接入該系統，進行股票配資活動。

《稜鏡》了解到，HOMS系統早期為私募基金等機構的專屬軟體。這些機構在內部考核時有一個剛需——如何辨別出兩個或一群基金經理的業績，非賬戶下單功能於是應運而生。

一位熟悉HOMS系統的業內人士告訴《稜鏡》，這一功能實現了總賬戶下分出多個子賬戶，總賬戶對子賬戶動向一目了然，方便機構考核下屬業績。

但這一功能很快被場外配資盯上，方便的分倉管理恰好迎合了場外配資的需求，軟體還可以實現對於倉位的監控，以及設定好比例後，自動進行「警戒」和「平倉」。

HOMS系統很快被廣泛應用於各家配資公司。多位從業人員也向《稜鏡》確認，恒生電子按照流量向配資公司收取手續費，收例大致維持在萬分之一左右。

一位場外配資公司高管對《稜鏡》表示，據其了解，僅僅通過恒生電子HOMS系統進入市場的配資資金就已達到7000億元。這也助推恒生電子在本輪牛市中連續上揚，從2014年牛市剛開啟時的30元/股，到今年最高飆漲至179.8元/股。

《稜鏡》了解到，目前市面上還有銘創、同花順等多家公司開發的資產管理系統，同樣可以提供與HOMS相同的功能，實現分倉管理和倉位控制，並接入券商系統進行交易。

配資攻防戰：沒拿禁令當真

對於場外配資，證監會從4月即開始展開圍剿，措辭也一次比一次嚴厲。

自6月13日證監會發出《關於加強證券公司信息系統外部接入管理的通知》後，配資領域風聲鶴唳。一家總部位於中部省份的券商相關負責人對《稜鏡》透露，根據證監會的要求，目前券商不得再新增介面，而對於存量介面，亦需要逐個清理。

這位負責人表示，存量介面是整個牛市積累下來的，如果清理步子邁得過大，勢必傷及股市，所以目前券商普遍採取的做法是：逐個通知客戶，在存量資金到期後，關閉其HOMS介面，並不再新簽協議。

但存量並非完全不去主動消化。一些小型券商，由於類似業務的體量有限，可以通過與客戶協商的方式，逐漸清理未到期的存量介面，但對部分大型券商來說，由於涉及的客戶眾多，短期內無法自行解決，只能等待合同到期。

據《稜鏡》了解，總部在北京的一家大型券商，其服務的場外配資規模已超2000億元。

而眾多配資公司也意識到風險，降槓桿成為普遍選擇。多家有股票配資業務的P2P平台告訴《稜鏡》，近期承壓於監管層嚴厲態度，已經採取包括降槓桿、停止新辦業務等方式，將資金撤離股市，降低風險。

恒生電子HOMS系統的口子也日趨縮窄。《稜鏡》拿到的多份線下配資公司借款協議中均顯示，不得買入S、ST、*ST、S*ST以及SST類股票，亦不得購買半年內漲幅超過50%的股票，及成交量超過股票前5日成交量平均值70%的股票。同時，所有的配資公司也都嚴禁全倉一隻股票。

與此同時，不同的配資公司還會做出不同的額外限制，《稜鏡》調查了解到，對於創業板的持倉比例，一些公司限制必須在總資產的25%以下，更有一些平台直接通知，目前一段時間內禁止買入任何創業板股票。

普降槓桿的同時，眾多股票配資公司並不願意放棄原有的市場份額。

石家莊一家配資公司高管告訴《稜鏡》，即便目前監管層態度嚴厲，但與其合作的券商的HOMS配資介面依然大門敞開，「只是（券商）不再新增HOMS介面，原來的還維持使用」。

這位高管表示，由於其中利潤較大，券商與配資公司都不願放棄「肥肉」。

「上面一直說不讓搞，但我們下面從來沒當真過，業務也從來沒斷過。」他說道。

即便券商關閉所有數據介面，配資公司依然可以想出對策。

《稜鏡》了解到，目前在河北省的多家配資公司，均已繞過HOMS等系統，採取僱傭人工監控配資賬戶的方式，繼續高槓桿從事配資業務，相應地利率要更高。「這一周股市的大跌讓當地許多股民看到抄底時機，前去諮詢配資業務的股民較以往反而更多。」 融海行金融的一位業務負責人對《稜鏡》表示。

就在證監會6月13日發文重申態度時，上述高管依然談成了一筆幾百萬的配資業務。他表示，目前他唯一需要擔心的是，牛市還能持續多久。

對配資客來說，牛市就是峭壁邊緣的繩索，至於繩索材質如何，他們並不關心。

（應受訪者要求，文中部分邵海鵬、徐權為化名）

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