你是哪類投資者？（下）

2015年5月17日 21:18閱讀 23241

為了讓大家更清楚地理解各種類型投資者在企業發展過程中的定位，我特地手賤了一下。。。生疏地畫了個圖。。。請看《GT周的投資者類型與公司發展的契合模型》

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在上文中，我把基本面分析的投資者劃分成了四類。分別是關注分紅的財務型投資者，關注利潤增速的成長型投資者，關注營收增速的行業型投資者，與關注概念的未來型投資者。

從投資的難易度來講，由易到難依次為，財務型、成長型、行業型，未來型。

從投資的風險大小來說，由高到底依次為，未來型、行業型、成長型、財務型。

從單筆投資可能產生的最大回報來說，由高到底依次為，未來型、行業型、成長型、財務型。

在《你是哪類投資者（上）》發表後，有讀者給我來信。說自己是未來型投資者，只炒概念股。在我看來，這位讀者可能還是沒有很好的理解我想表達的意思，也可能是我表述的不夠清楚。這幾種類型中，都有成功者與失敗者。任何一種類型都能取得投資上的成功，當然任何一種類型也可能失敗。理論清楚，並不等於實踐OK。投資是一個理論與實踐結合的非常緊密的領域。並不是說，你專買概念股，就是成功的未來型投資者，因為這個階段的風險是最高的。當然，如果看對的話，回報也是最高的！風險與回報永遠成正比，又想風險小，又想賬戶幾倍幾倍的翻，那無疑在做夢。

據我觀察，全球任何一個市場從無到有、不斷壯大的過程，參與者構成都會經歷從只依賴於技術分析的投機者逐漸過渡到到基本面分析的投資者越來越多的這麼一個過程。基本面分析中的投資者構成又是會先從財務型開始，慢慢進化到真正的成功的未來型投資者越來越多的這麼一個過程，這是和每個階段的入門門檻的難易度是成正比的。

為啥縱觀全球市場，那些反應未來科技的企業的估值總是越來越高？這個現象在VC這個領域非常的明顯，正在不斷向二級市場傳導這種高估值。我講的不是某幾個月的觀察，而是以幾十年為跨度的觀察。其中一個很重要的原因，就在於投資理論的進化，行業型、未來型的投資者越來越多，這方面的投資理論越來越成熟所導致的。而這些標的又少，又小，又稀缺，僧多粥少的情況下，自然估值也越來越高。

所以，經常有人問我，在中國的證券市場，到底能不能價值投資？我這裡說的是真正的價值投資，價值投資的基礎在於基本面分析，而我已經把基本面分析的投資者劃分成了四種類型。在中國，大部分的基本面分析的投資者都屬於財務型投資者。由於財務型投資的進入門檻最低，只要關注PE高低和分紅率即可，所以人數眾多。這群人仰仗人多勢眾，再時不時把巴菲特搬出來，幾乎在中國壟斷了「價值投資」的解釋權。。。把成長型、行業型、未來型的成功的基本面分析投資者統統喊成是「投機分子」。。。這是極其片面的，這是對價值投資的一種褻瀆。

在十多年前，當中國股市遍地都是靠著技術分析整天短炒的投機分子橫行的時候。確實有一批人實踐了價值投資理念，但其實他們只是進入了第一個階段，財務型投資階段，或最多第二個階段，成長型投資階段。所以，從市場發展的客觀規律來看（譬如美國），率先實踐這一理論，必然能在投機橫行的市場最終取得成功。

那麼，又已經過去了十多年，在中國到底還能不能價值投資呢？答案是肯定的，因為，從難易度來講，現在第二和第三階段的投資者數量還不多，還沒在中國形成一個主流。所以，趁市場在調整甚至在熊市的時候，多學習，及早地用成長是核心的投資思想來武裝自己，必定會戰勝大部分人取得成功。而當中國遲早有一天成為美國那樣，遍布都是各種類型價值投資者的天下時，你想想投資難度有多大？不逼著讓自己在這樣的環境中成為未來型投資者，根本就沒機會戰勝機構啊！所以，我們應該慶幸，在中國，成長股的整套理論還沒有深入人心，給了我們在實踐中的大量機會。兩年多來，創業板從500多點，一路漲至目前的3000多點，就是這套理論在中國實踐成功的明證。而抱著只看PE高低，只看分紅率的投資理念的財務型投資者，就只能在實踐中徹底與那麼一波史無前例的創業板超級大牛市無緣了。

以上幾段，稍稍做個小結，財務型投資者並不代表價值投資的全部，甚至可以說，在美國納斯達克市場，這樣的投資者正在被逐漸邊緣化。而成長性、行業型、未來型投資者在納斯達克市場不斷地充分活躍著，成為一股中堅力量。在中國，更應該看到用成長為核心的投資理念在中小板和創業板實踐中取得的重大成功！

為了讓大家更清楚地理解各種類型投資者在企業發展過程中的定位，我特地手賤了一下。。。生疏地畫了個圖。。。請看《GT周的投資者類型與公司發展的契合模型》

從這張圖上可以明顯發現，在企業發展的不同過程中，參與者類型也是不同的。在企業的快速發展期（營收快速增長期，利潤快速增長期），參與的都是行業型投資者與成長性投資者。這個時期，我認為是權衡風險與回報後，最值得我們參與的部分！風險即是成長陷阱，企業快速成長到中途，如果由於各種原因，企業突然不成長了，還沒有進入成熟期就衰落了。但如果企業處於一個有非常好的前景的行業中，順勢而為，能持續地，有力地成長下去，不犯重大的戰略錯誤，那給予我們的回報是巨大的。

而未來型投資者在概念期就早早參與了，此時的企業只有一些戰略設想。營收還沒爆發性增長，更別提利潤了。但是最終如果企業實現了自己的戰略，那麼在這個階段就進入的投資者，回報是最為驚人的！譬如，前年賈躍亭在拋出樂視要做電視機的設想後，你去買樂視。今年初賈躍亭在拋出樂視要做智能手機的設想後，你去買樂視。都能獲得驚人的回報！目前的樂視，從我這個圖來看，也才只發展到第二階段。。。屬於營收快速增長期。。。那麼前期參與的未來型投資者與當下的行業型投資者就取得了巨大的回報，而熱衷於分紅率的銀行股投資者肯定是踏空的。這就是思路決定了出路，思路決定了財富！

所以呢，我一直覺得周叔的文章其實賣得真心便宜。。。但是，話又說回來，概念期的風險非常非常高，如果重倉去博，稍有不慎可能會賠光你之前賺來的所有利潤。大家可能只看見了這個階段的賺錢風光，對這個階段能夠使人家破人亡的認識還不夠深刻。我有時間會另外寫一篇文章來講述概念股的投資風險。要成為成功的未來型投資者非常非常難，這樣的人鳳毛麟角。我也是持續地在這條路上摸索。。。遠談不上成功。。。不過我實踐下來還行，我目前持倉的美股Juno，Revance都是屬於概念期的公司。。。去年在IPO當天11刀多買入的外骨骼機械腿生產商Rewalk，也是出於概念期，當天就翻番漲至25，第二天甚至摸高到43刀！這筆投資，讓我兩天浮盈了200%多！在33刀多的時候獲利了結絕大部分，創造了我十多年投資生涯中正股頭寸最短時間內回報率超過200%的記錄！躋身名人堂。。。

最後再來說下財務型投資者。財務型投資者關心分紅率貌似甚過股價的漲幅。。。關心PE的高低而無視成長性。。。那麼，大家想一下，什麼樣的公司會分紅？什麼樣的公司市盈率低？答案就是已經是成熟期且接近衰退的公司喜歡分紅，市盈率低！而創業板小公司的企業家們，惜金如命，不但把所有的利潤全部投入擴大再生產，搶佔市場，甚至把自己的股票全部質押掉，籌借現金用於企業發展。要知道，股票質押率只有三四成，還有股價警戒線等，可見這些企業家的野心和魄力。如果我手裡的哪只持倉股宣布要高比例分紅的話，我第一個就會把它清倉掉。我要你分紅做啥？老子把投錢投給你，你不發展，卻想著用分紅來取悅老子？那老子不會自己去買餘額寶？？？

成熟期的大公司，自己的發展動力不足了，喪失了年幼時的進取心，手握一堆現金又不曉得幹嗎。。。為了取悅投資者，承諾每年按照凈利潤的一定的比例分紅給投資者。事實上，拿著這些低於餘額寶利率的分紅真的安心嗎？假設相對於凈值來說分紅率是5%，這點錢有啥用？如果公司停止增長，股價隨隨便便就可以掉個5%啊！這就是價值陷阱！公司開始大比例分紅，大概率是衰退的先兆。看一下曾經的分紅王，貴州茅台，鹽湖鉀肥。。。莫不如此（別看周叔現在是科技股一哥，以前也是長期持有貴州茅台和鹽湖鉀肥的！沒想到吧！我也是在不斷成長的！）

只有先給大家釐清好投資者的類型，掂量好自身的能力，定位好自己在公司不同發展階段中的參與度，那才能更深刻地認識證券市場，戰勝市場上其他那些眼高手低，不自量力，定位不明確的散戶們！祝各位投資順利！

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