天使投資和天使投資人

來自專欄能源動力減排技術創新

導讀：本文結合中國國情，以作者自己看問題的角度和個人的觀點，介紹詳細闡述了對於天使投資和天使投資人的基本概念和及天使投資一些行業在國內外情發展狀況況。；分析並探討了天使投資的發展前景及未來走向；深刻剖析了天使投資新人容易走入的誤區和負面清單；對在適合創新創業過程中需要投資的人、想成為一個天使投資的人、想引導促推進天使投資發展的人，具有理論和實踐上的雙重引導和促進作用。對於那些自己覺得已經是成功的天使投資家，只關注TMT、互聯網+的人並不合適。

正文：

眾所周知，二十一世紀最大的金融浪潮莫過於「創」時代的來臨，然而，作為一名普普通通的市民投資者，如何在市場經濟的大潮中進行創新創業投資，這是擺在我們面前的首要難題。我們知道技術研究和技術轉化，即便是創新技術，依然都存在著較大的風險，而對於一個普通的市場經濟下的企業、或者個人憑藉自己少量的凈利潤、自己單薄的財力，更沒怎麼會有能力承擔、也更不應該承擔這樣的風險！所以，我們必須採用某種方式來規避風險。而最市場化的、可以承擔風險的方式融資，最適合的融資投資模式，目前，只有天使資金和天使投資。因此，為了有助於創新技術的有效轉化，建議所有創新創業者必須全面了解、仔細研究一下天使投資，天使投資將有助推於創新創業者找到真正的天使投資並達成合作馬到成功。

第一節 什麼是天使投資

天使投資（Angel Investment）最早起源於19世紀的美國，是權益資本投資的一種形式，通常是指自由投資者或非正式風險投資機構，對具有專門技術或獨特概念，且具有巨大發展潛力的原創項目或小型初創企業進行的一次性的前期投資。它是風險投資的一種形式，可以是資金投資，也可以是用被投資企業需要的綜合資源來實現投資。多屬於一種自發而又分散的民間投資方式。

天使投資一詞源於紐約百老匯,特指富人出資資助一些具有社會意義演出的公益行為。對於那些充滿理想的演員來說,這些贊助者就像天使一樣從天而降,使他們的美好理想變為現實。後來,天使投資被引申為一種對高風險、高收益的新興企業的早期投資。相應地,這些進行投資的富人就被稱為投資天使、商業天使、天使投資者或天使投資家。那些用於投資的資本就叫天使資本。

天使投資在美國還有個別稱叫「3F」投資，即Family, Friends, fools（家人、好友、傻瓜），意思就是，要支持創業，首先要靠一群家人、好友和傻瓜！也就是圈子內基於信任、成敗並不太重要的投資。

天使投資人通常是創業企業家的朋友、親戚或商業夥伴，由於他們對該企業家的能力和創意深信不疑，因而願意在業務遠尚未開展進來之前就向該企業家投入資金、資源，一筆典型的天使投資往往只是區區幾萬、幾十萬美元，是風險資本家隨後可能投入資金的零頭。

天使投資也是風險投資的一種特殊形式，是對於高風險、高收益的初創企業的第一筆投資。一般來說，一個公司從初創到穩定成長期，需要三輪投資，；第一輪投資大多是來自個人的天使投資，作為公司的啟動資金；第二輪投資往往會有風險投資機構進入，為產品的市場化注入資金；而最後一輪則基本是上市前的融資，來自於大型風險投資機構或私募基金。

天使投資和機構風險投資一起構成了美國的風險投資產業。自2000年以來，中國的風險投資快速發展，但絕大多數投資公司喜歡選擇短、平、快的項目，因此比較成熟的大型項目（如接近上市的公司）融資相對容易。但風險係數也相對較高，更需要全方位的扶持的初創項目和創業型企業則較難獲得支持，準確的說，他們不是真正的天使投資。

天使投資的門檻較低，有時即便是一個創業構思，只要有發展潛力，就能獲得資金，而風險投資一般對這些尚未誕生或嗷嗷待哺的「嬰兒」興趣不大。對剛剛起步的創業者來說，既吃不了銀行貸款的「大米飯」，又沾不了風險投資「維生素」的光，在這種情況下，只能靠天使投資的「嬰兒奶粉」來吸收營養並茁壯成長。

對此，投資專家有一個比喻：如果對一個學生投資，私募股權投資著眼於大學生，風險投資機構青睞中學生，而天使投資者則培育萌芽階段的小學生。

通常天使投資對回報的期望值並不是很高，如果說有，也只有10到20倍的回報才足夠吸引他們，這是因為，他們決定出手投資時，往往在一個行業同時投資10個項目，最終只有一兩個項目可能獲得成功，只有用這種方式，天使投資人才能分擔風險。其特徵如下：

1.天使投資的金額一般較小，而且是一次性投入，它對風險企業的審查也並不嚴格。它更多地是基於投資人的主觀判斷或者是由個人的好惡所決定的。通常天使投資是由一個人或單個團體組織投資，並且是見好就收。是個體或者小型的商業行為。

2.很多天使投資人本身是企業家，了解創業者面對的難處，投資帶有感情色彩。天使投資人是起步公司的最佳融資對象。

3.他們不一定是百萬富翁或高收入人士。天使投資人可能是您的鄰居、家庭成員、朋友、公司夥伴、供貨商或任何願意投資公司的人士或他們組成的團體組織。

4.天使投資人不但可以帶來資金，同時也帶來聯繫網路、經驗、物資、場地、人工等。如果他們是知名人士，也可提高公司的信譽。

天使投資往往是一種參與性投資，也被稱為增值型投資。投資後，天使投資家往往積极參与被投企業戰略決策和戰略設計；為被投企業提供諮詢服務；幫助被投企業招聘管理人員；協助公關；設計推出渠道和組織企業推出；等等。然而，不同的天使投資家對投資後管理的態度不同。一些天使投資及家積极參与投資後管理，而另一些天使投資家則不然。

綜上所述，天使投資才是創新技術轉化的主要資金來源，其它資金在投資屬性、決策機制、風險控制等方面決定幾乎沒有參與的可能！

第二節 天使投資在中國

據清科集團提供的數據表明，由於看好中國市場，風險投資大規模湧入中國，2008年上半年，中、後期風險投資共募集資金493.02億美元，比2007年同期增長190%，有348家企業獲得了中、後期風險投資，投資總額達73.83億美元，比2007年同期增長50%.。可與此同時，天使投資卻難覓身影。從2006年數據來看，國內天使投資的規模大約僅在5億-10億人民幣之間。相比之下，雖然風險投資在中國已經做得風生水起，但天使投資卻身影寥寥。

中國雖然存在天使投資者，但缺乏專業性。在中國，隨著經濟的發展，一部分富人在希望自己越來越富有的同時也在尋求挑戰。有許多人都選擇了股市，也很少有人選擇充當天使投資者，即使因為他們並不熟悉天使投資者這個名詞，也不知道天使投資者是做什麼的。！

目前，天使投資人是我國天使投資群體的主要構成；以天使投資俱樂部、天使投資聯盟為主要形式的天使投資團隊，其克服了個人天使投資所具有的項目渠道窄、資金規模小、投資時間少、經驗不足等缺點；努力使用天使投資基金改變了天使投資原有的分散、零星、個體的性質，成為近年來天使投資發展的潮主流；「天使+孵化」模式為企業提供了更為系統與全面的場地、資金、管理等服務，備受政府與企業推崇。

從清科天使投資報告2015版資料，反映出了中國的天使投資現狀有了很大的發展變化，主要是：1、政策環境進一步優化；2、投資主體多元化；3、聯合投資與TMT行業受偏愛；4、服務組織多元化。但是也體現出，了中國的天使投資核心理念沒有變化，都是在外在資源、模式上的進步。

總的體來說，中國的天使投資仍沒有太大的起色不大。，主要問題在於理財觀念和投資觀念問題亟待改善。理財觀念陳舊原因在於傳統的儲蓄觀念支配著人們的行為，不管有多少錢，總是認為將它存入銀行是最保險的增值方法，即使它的實際利率為負。難怪在2008年的一次風險投資會議上，中國風險投資界人士斷言，國內天使投資要想真正達到一定的規模，估計至少需要十年時間。投資觀念這則主要出在是具體操作天使投資的執行者還沒有抓住天使投資的本質，人云亦云、急功近利，坊間普遍流傳的天使投資規則不正確，造成行業發展受限制。筆者認為，截止2015年底，在中國，天使投資作為一個產業鏈還沒有形成，天使投資人和天使投資群體從各方面來講，都遠沒有成熟有待於進一步發展。

第三節 天使投資資本來源

所謂的天使投資是一種概念，所有有閑錢願意做主業外投資的公司或個人，都可以叫天使投資者，他們更多參與早期容易參與的項目，當然，也有天使人敢於投資大項目。

當前，中國的民間資本中僅居民儲蓄存款一項就超過了1萬億元，表明中國存在大量潛在的天使投資人。目前，中國缺少專業的天使投資家。專業的天使投資家需要擁有豐富的管理經驗、強大的人脈、獨到的慧眼、閑置資金或資源。中國哪些人符合這些條件呢？也就是說天使資本主要有哪些呢：？

1.傳統意義上的富翁

如有大筆閑置資金的前企業家、礦主、拆遷戶等；也包括一些曾經的創業者、淘金者，現在是成功的企業家的群體。

2.高級白領、金領的群體

大型高科技公司或跨國公司的高級管理者，也就是事業有成生活富裕的白領、金領群體。他們也具有收入穩定、發展趨勢良好，基本生活居住解決，未來自己和家人生活保障也已經安排好，有更多閑置資金用於創新、開拓。

3.藝術家、表演家、作家群體；

有些事業有成且生活穩定的、具有創作能力的藝術家、表演家、作家，他們有了一定能力，個人和作品有不斷創造價值的能力需要機會實現，同時也需要創新個人價值實現的方式和模式，讓個人財富增值速度加倍，進一步幫助自己的社會地位、作品價值、行業威望進一步提高。我們現在還在創新一種採用他們的創作作品開展天使投資的文化藝術與創新科技結合的天使投資基金模式，發起人利用各方的資源，照顧了各方的切身利益，實現了資源整合利用，合作互助，共贏發展！

4.退休賦閑的社會群體

他們衣食無憂，擁有豐富的歷史閱歷經驗、廣泛的人脈、大量的時間、一定量的閑置積蓄資金，通過天使投資，可以滿足他們自己的人生價值實現，發揮餘熱，豐富人生。他們可以用「天使投資家」這個身份，有效利用自身多年積累的經驗和資源，尋找新的挑戰，拓寬自己的領域，做出更大的成績，獲得更多的社會回報。

5.政府資金

在部分經濟發展良好的國家中，政府也扮演了天使投資人的角色。但是在中國由於種種原因，短時間之內國有資金、政府資金很難深度介入，幾乎都處於有錢花不出去的尷尬境地，最多也就是小額參與天使投資基金或天使投資機構。

天使投資人按照投資主體可以分為如下幾種類型：富有的個體投資者、家族型投資者、天使投資聯合體、合伙人投資者。

從天使投資人的背景來劃分，天使投資人可以分為如下幾類：管理型投資者、輔助型投資者、獲利型投資者。

對天使投資最成熟的美國投資人的調查，人們做天使投資的主要目的依次是：1、賺錢；2、參與到公司；3、學習新東西；4、個人喜好；5、找份工作；6、奉獻社會。

6．眾籌資金

眾籌，翻譯自國外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資，香港譯作「群眾集資」，台灣譯作「群眾募資」。是指用團購+預購的形式，向網友募集項目資金的模式。眾籌利用互聯網和SNS傳播的特性，讓小企業、藝術家或個人對公眾展示他們的創意，爭取大家的關注和支持，進而獲得所需要的資金援助。

現代眾籌指通過互聯網方式發布籌款項目並募集資金。相對於傳統的融資方式，眾籌更為開放，能否獲得資金也不再是由項目的商業價值作為唯一標準。只要是網友喜歡的項目，都可以通過眾籌方式獲得項目啟動的第一筆資金，為更多小本經營或創作的人提供了無限的可能。

眾籌自2009年成立以來，在國外已經發展了三年多，業內認為他們經歷過三個階段：第一階段是用個人力量就能完成，支持者成本比較低，在最初更容易獲得支持，第二階段是技術門檻稍微高的產品。第三階段則是需要小公司或者多方合作才能實現的產品，這個階段的項目規模比較大、團隊最專業、製作能力最精良，因此也能吸引到最多的資金。

截止2015年上半年中國共新增眾籌平台53家，總數量已達211家，上半年行業共成功募集資金46.66億元人民幣。眾籌平台主要集中於北京、廣東和上海三個地區，其中北京平台數量處於絕對優勢，佔總平台數的27.5%。

眾籌資金具有天使投資的率性、金額可大可小、資金來自於閑錢、對風險承受能力強等幾乎所有特點，會長期成為今後天使投資的主要資金來源和投資模式之一。當有天使投資領投的時候，眾籌資金將更容易募集和實現。

第四節 天使投資的五大疑問

1.財富能增值嗎?

現在社會上相當多數量的私營企業家或個體老闆，苦於沒有投資渠道，聽說天使很火，動輒在幾年內賺十幾倍，幾十倍以上的，就問：把錢拿去做天使，能確保多少收益率和回報啊。

這事真難說，天作為一個天使，大部分應該有理想主義情結，否則就不是「天使」了！而有理想主義的人或許能創造奇蹟，可是創造奇蹟的概率是回答不出來的，可能全在於運氣。

所以用普通基金的方式去做天使，第一個受限的是募資不容易;第二個是資金盤子大不了，大了，那些錢你很難在一個合理期限內投完。

2.投什麼靠譜，怎麼投?

從天使投資的定義上就應該能看出，投資就是投優秀的創業者、投有很好未來前景項目！

所謂優秀的創業者是感性的判斷，基於投資人對他的交往、了解、信任、支持，不是單純的商業行為。投資他，就是相信他的人品、相信他的專業能力、認可他為之奮鬥的項目方向、堅信他有百折不撓跌倒了還要爬起來的精神，這是天使投資的根本！最大的風險只應該來自於他的健康和人身安全，一旦投資對象沒有了，項目才是最大的失敗。

項目的選擇認可則是天使投資人的另一個重要關注點。要有自己的主心骨，不能人云亦云。對於一個本來就處於早期的項目，選擇項目要看基本經濟規模指標，市場空白、市場容量、發展速度、未來競爭激烈程度等，不能盲目跟風。往往政府鼓勵的行業都是不賺錢的，人人都想投的都是競爭極其激烈的，越靠近那些赤手空拳就能創造奇蹟的行業失敗的風險就越大。

筆者吐血奉獻一句話：「珍惜金錢，遠離IT！」其中「I」是信息「Information」，「T」是「Technology」，也就是凡是信息生產、加工、傳輸、應用的產業，都應該遠離。雖然只有八個字，其中包含有規模、產業、競爭、模式、概率、歷史等等很多內涵原因，只可意會不可言傳，信不信由你。

3.我的投資能賣的出去嗎，誰是我的下家?

賣是一種能力，營銷的能力。往往你需要和潛在接盤的VC有良好的互動，或形成一個圈子，他對你的人品，專業能力，專業判斷產生信任。所以好的天使機構，除了團隊有強的專業判斷能力外，也是善於要擅長人際關係的建設和與維護的。

但是回過頭來，一個好的項目就是「好女不愁嫁」，選對項目，投對創業者，讓好項目成功起步，那麼就是「皇帝的女兒不愁嫁」，不愁找不到後期風險投資、政府投資，天使投資可以讓自己的投資「溢價」數倍，也容易找到新的資金接盤讓自己的投資增值10倍以上，堅持到最後如果實現上市，則有可能實現百倍甚至千倍的回報。

4.天使投資是否應該增加退出渠道?

天使投資的特點就是小額、早期、高風險，投資人感性、敢於「賭」，看中的是感情投資和可能讓人「心跳」的結果！考慮穩妥的退出，那不是天使投資主要追求和能追求的結果。因此天使投資的退出機制主要是靠項目結果來體現。項目成功了，後期各種資金蜂擁而至，接盤的模式很多，獲利退出非常簡單；失敗了，投資難得回報，只能靠其它投資項目成功來分擔損失。這就是天使投資的特性。因此很難有人能設計出一個讓天使投資穩妥退出、失敗退出的機制。

有人現在也在創新一種退出模式，就是整合社會、政府的資金，成立一個創新研究院，依靠自身綜合優勢，提高對項目的判斷、孵化、支持能力，用民營的機制，準確把握天使投資的精髓，利用項目、模式創新一種獲利模式，吸引、帶動天使投資資金集中起來，形成一個天使投資大平台，靠規模來平均投資風險、實現靈活的退出機制。

5.天使投資是否應引入政府資本?

天使階段尤其集中在孵化和初創期的，這麼高的投資風險，從某種意義上講，有些類似公益性質，。這個時候，政府應該出面了，可以採取設立早期投資引導基金，引導社會資本參與，加大力度扶持初創企業的發展。

政府、國家，特別是一個對人民負責任的政府，它的主要任務之一就是發展生產力，「發展抓項目、改革抓企業」，有了風險誰應該上？當然是國家、政府！技術成熟了，應該讓企業受益，發展壯大，創造稅收。

但是實際操作方面，政府最不能承擔的就是風險，這個風險不是經濟風險，是這個經濟問題後面的管理問題、腐敗問題、政治問題、責任問題、技術問題等。在我國，政府有限的資金更容易投向已經上規模的社會效益明顯的項目、投資回報期短的成熟項目、風險小且容易量化評估的應用推廣項目。

政府對於天使投資，可以確定一個獎勵、激勵機制來鼓勵天使投資發展，針對取得的社會成績和社會貢獻，用事實說話，用成績說話，根據可以量化的指標，採用資金、資源、政策、社會榮譽等多種方式給予事後的獎勵，這樣既可以支持天使投資，又可以規避一系列政治經濟風險。

6.天使股權投資和債權投資的差異?

一個投資人手裡的資金用來做股權投資和債權投資確實有明顯的差異，通俗的講，主要可以以下面的文字簡單表述：

風險差異：表面上看投資股權風險大，投資債權風險小，實際上還有另外一種解釋：投資股權失敗，十筆投資一筆有收益，就保本；投資債權，放高利貸，十筆貸款，一筆出問題就焦頭爛額。

收益差異：股權投資，如果成功，可能是10倍、百倍甚至數千倍回報；投資債權，即便不出問題，最快也要3~5年才能翻一倍。

角色差異：投資股權，是雪裡送炭，結成革命戰友，同舟共濟；投資債權，是落井下石，雪上加霜，成為對立面。

規模差異：投資股權是一起把蛋糕做熟、做大，各自吃自己應得的、更大的那一份；投資債權是在現有的蛋糕上切走一塊，是強迫割肉。

第五節 如何做好天使投資

其實，做好天使投資非常簡單，只需抓住投資屬性，把握投資基本方向，找准投資項目。

可事實上，我們如何才能找到適合自己的合作方向、發展方向、創業方向呢？

首先我們要承認項目的選擇是重中之重，是最重要的，選錯項目，什麼都完了。在這個時代，勤勞是美德，但是勤勞已經不能致富了，選擇行動方向比去努力更重要。一旦方向錯誤，幹勁越大，損失越大。

第二，選對客戶對象。大家都知道，有錢人的錢好賺，窮人的錢不好賺，窮人就兜里就幾十塊錢，你怎麼好意思把他的錢全賺過來嗎嘛？富人的兜里可能幾萬塊錢，甚至他沒有錢了，他沒概念了，他只是喜歡不喜歡的問題，你要是有一件東西，他喜歡，他可能讓他的司機買了，他都不問這是多少錢的事兒了，。所以富人的錢好賺，窮人的錢不好賺。你所以，想辦法把自己的客戶一定鎖定為有錢的人，儘可能做有錢人的生意，跟有錢人合作。

第三，個人的資源。你要做什麼事兒，你得想想你有什麼本事、有什麼優勢。你認識的人、你的客戶關係、你手頭的錢和你的競爭對手比起來，你到底有什麼優勢，而且能不能保持一段優勢，你想做一個什麼樣的機器，這個機器我能不能做、他能不能做，你說不行，我做的這個事情生產精度高、我的設備投入大、我的這個技術人員好，那你能保持多長時間？我的機器再買來呢？我把人挖過來了呢？所以根據個人的資源，你要去選擇項目，就要考慮，第一，我有沒有優勢，我能不能製造出來優勢，我製造出來或者我擁有的優勢能保持多長時間，你要沒有優勢那就是惡性競爭，惡性競爭沒有好日子過。

第四，要符合經濟規律。經濟規律有一條，規模經濟在於帶來規模效應，也就是說買賣一定要做大，或者說是數量大，或者是數量能做大，或者是單件金額大，這是經濟規律。還有投入和產出，投入大，產出利潤低，那就不值得一做。資本越密集，作為投資人，投入了精力、資本，如果這件事兒跟資本沒關係，是人家的勞動產生的價值，那你投入的資本，作為一個投資人，就沒有你的賺錢的機會，沒有你的利潤的增長的點，所以經濟的上規模，才有可能效益上規模，這是經濟的基本規律，要符合基本經濟規律。

另外，在選擇項目的時候，項目要來源於市場，而且要真市場。你在選擇來源於市場的項目的時候，要認真對待，要花市場。很多人說，這個市場大得很，問題是你能不能控制，你什麼時候才能控制，你能控制，別人能不能控制？我們只有說拿到訂單的才是真的，你估計能拿到訂單的，不一定拿得到。所以我們來源於市場呢，要認真的去投入。

因此，在選項目的時候，一定要想辦法避開那些詐騙的行為，避開那些打著光環的違背了市場經濟規律的那些行為，這樣才是一個真正的投資人，這個投資也還是廣義的，不管你是投入了自己的心血、汗水還是資金、人脈等等，你要選項目，就是在投資。建議不要搞投機，投機的話就是一個賭徒，就沒有什麼可以交流的了。

第五是管理，我們有人天天在學管理，管理就是保障。什麼是保障呢？就是你乾的挺好的，我保證你繼續干好，當你產品沒市場的時候，你保障你的產品繼續沒市場，沒有用，還是死路一條，所以管理是保障，技術是供給，只有市場才是龍頭，才是解決一切的關鍵，市場導向，咱們在政治上叫問題導向，問題在哪兒。這就是常見的誤區。

第六節 天使投資的負面清單

為了避免走入天使投資誤區，筆者依據多年在技術領域、管理領域、產業經營發展領域的實踐經驗，結合自己的一些原創的投資，總結提煉天使投資負面清單如下：

1、國家支持的項目不能投。因為好的項目不需要國家的支持，自身就能夠快速發展。所以，國家支持的項目一定是不賺錢的項目，這取決於國家和企業的訴求有著本質的不同；企業追求的是利潤，而國家追求的是平衡和扶持。

2、金額太大的項目不能投。只要是屬性不同，且風險不能分擔的項目，都不是天使投資項目；因為規模太大容易引起大佬們的關注，進而這些大佬們會參與到項目之中。項目會出現激烈競爭，進而導致項目變質。

3、靠人力資源創造價值的不投。如軟體開發、人工設計類、服務類、O2O，農業生產、旅館、農家樂；這類項目本身沒有資本優勢，是勞動力在創造勞動價值，勞動生產品質難以保證，資本也不能保證促進勞動生產規模增加，不是資本項目，所以不能投。

4、技術含量高的前沿項目不投。創造性勞動，都具有高風險，應該由國家統一安排部署；例如成立科研院所，開發研究石墨烯，新型能源、新型電池和鉛酸電池；量子通訊和GSM等等。

5、非實體經濟信息類項目不投。這些項目信息作用大、價值不大、難以保護、門檻不高，所以不能投，。比如滴滴代駕、團購，文化、影視、互聯網、物聯網、大數據等等，都屬於此類。

6、投資回報周期長的不投。比如幾年才能出產品的項目，就不能投。因為時間長了會「夜長夢多」；如果規模不大且周期長的話，那就更不應該投了；規模大周期長的項目，是那些大佬們可以投資的項目。

7、盈利模式複雜或者還沒有找到盈利模式的不投。比如「羊毛出在豬身上熊買單」的故事型項目；還有共享單車、上門家政等等；這些項目環節多，任何一個環節出現問題，業務就有了問題。故事型項目多是擊鼓傳花的項目，這些項目都指望未來被收購，沒有打算長期經營下去，這些項目不是投資，而是投機，是賭博。

8、未來預期總市場規模小的項目不投。比如有線電視項目，每戶每月才18元，全產業的產值不如一個地產小樓盤，蛋糕太小沒空間。這些項目不僅單件金額小且難以上量、難以壟斷，再比如扣子，金額大，但數量少；規模尚可，但門檻太低；參與人太多，多了以後就會飽和，難以容納其它人來投資了。

9、無核心競爭力的項目不能投。比如一些項目未來門檻低，且難以保持相對優勢，比如小家電產品，雖然市場大，但難以壟斷形成競爭優勢。再比如現在的低水平空氣源熱泵；沒有機會成為市場前兩名，沒有核心競爭力，也無法保持長久；僅靠專利做壟斷和技術保護加密很難形成門檻；再比如某公司做國家稅控系統；某公司做某軍品，這些都能形成壟斷，但規模還需要進一步研究；通常是市場行為形成的壟斷保護，或渠道、有限人才等其他優勢形成的壟斷；如碳纖維自行車；與運動員形成的合作協議等等，這些項目可以考察。

10、和現有產業不能銜接，或者對現有產業有傷害的項目不能投。比如電動汽車，新人想瓜分蛋糕，老人不願意更新。理由是產業鏈太長，有慣性，誰都不願跳出來打斷鏈條，也打不斷鏈條；只要能掙錢，甚至維持，大家都願意干現有的事情、熟悉的事情，就是不創新，所以這些項目不能投。

11、不能進行資本經營的項目不投。這些項目的特點是資本不能幫助項目快速發展、擴大規模、長期發展，上市是標誌。比如系統集成、工程類的項目；有一單沒一單的，不好預測；沒有穩定優良的「預期」，上市融資就不行，但上市的其他作用還是有價值的。

12、靠人脈或資源依賴性強、單一客戶比重太高的項目不能投，即非公開市場行為的業務不投。其中包括政治、環保。

13、股權不合理又無法解決的項目不投。因為未來容易留有後遺症。不過可以協調；關鍵還是看業務！比如三個人都是一樣的股份，我們就要看誰適合當CEO，可以與他談一下，把股權重新調整，或者買一些股份回來，讓他能夠有一定的話語權。

14、核心團隊磨合不夠、合作不穩定的項目不投。因為這些創業項目時間窗口很短，資金也很少，經不起折騰，合伙人一出問題，項目做爛的概率很大。

15、不是正能量、觸及政策紅線或灰色地帶的項目不投。過去我們避過了很多坑，特別是某些高估值的自媒體。這些非市場項目，是投機鑽營的機會項目；比如網路遊戲、網路賭博、網路自媒體、另類非法集資等等，但是賭上自己和家人未來的項目。

16、項目標的、目標不明確，難以完善和產品化的不投；比如密碼產品、防病毒產品；以前的操作系統。

17、涉及產業利益末端的行業儘可能不投。如脫硫脫硝、各種垃圾處理，不是強制（企業不喜歡）、就是行業引導（國家忽悠）？離行業盈利環節越遠的項目，最好不投；比如消防滅火、軍隊打勝仗、火力發電廠發電效率、煤礦安全、企業消防、酒店節能等等。

18、賺賣白菜的錢，操賣白粉的心的項目不要投資。如共享單車、共享馬扎、養老救助等等。

19、和人生命健康、安全相關的項目不投。因為風險太大。

20、沾互聯網概念的產業慎投；這是由互聯網的屬性所決定的，容易出現涉黃、涉賭、涉遊戲、涉騙，造假、吹牛、炒概念等負面現象。因此，互聯網不是產業，珍惜金錢遠離IT。

上述觀點就是對眾多項目分析後得出的結論，有些是不建議投資，有些是不贊成投資，有些是建議慎重投資，有些觀點還是互相關聯的，如果有更好的就不要投資；如果有幾個屬性同時具備，那你自己就看著辦吧。

第七節 天使投資在哪裡

天使投資它有一個非常明顯的投資屬性和特點：首先它金額小、投資靈活，一般投早期的項目，不確定性大，但是追求高回報。目前國內的天使投資的有關的理論，基本上都是舶來品，人云亦云，原創的內容相對比較少。天使投資所投的一些項目也普遍地偏科，偏向於高科技，TMT行業。相關的理論少且不實用，這個領域裡目前的發展的狀態不透明、不規範，受輿論導向的影響很大。

天使投資它的未來的發展我認為有巨大的發展空間。首先天使投資它在我國的未來的群體比較大，天使投資通常是指由一些有財務自主權的比較好的一個財務狀態的一些白領、金領，像職業經理人、成功的律師等等這樣有比較穩定的收入，生活上解決了溫飽問題和家人的一個基本的，甚至是已經處於比較好的一個生活水平的這樣一個群體。他們已經做好了比如說家人的和自己的醫療、保險，有了自己的房產。那麼接下來就想利用自己的，額外的一些收入進行分散投資，在一些基本的投資實現了以後，可能就想用少量的自己的剩餘資金來進行一些探索性的、挑戰性的、高回報的一些投資。

我國現在適合這個群體投資的資金的，適合這個群體投資的投資通道很少，大家都看到我國對一些老年人，一些養老的，拿著自己的錢養老的，或者是有一些閑錢的，比如說拆遷戶這樣一些群體，他們在把這一部分閑錢拿出來投資的時候，他們的出口非常少，投資理財的現在的一些出口，理財性的一些投資，銀行的或者債券的，或者基金的一些理財性的投資第一是風險非常大，其次它的回報並不高，一年有個百分之一二十就已經趨之若鶩了，大家已經都瘋狂地去投資。

通過相對風險較小的一些投資渠道，它的年收益也就百分之幾，跟不上物價貶值的一個程度。另外國家現在把房產的一個投資的渠道基本上也控制了，因此未來有大量的資金缺少一個比較有挑戰性的、高回報的、高風險的這樣一個出口，未所以，未來具有一個較大的群體。

第二呢，被投資群體也很大。我們國家既是一個投資的，一個有大量的一些中產和高收入一個階層的，未來是要有高收入階層群體的這樣一個社會狀態。另外，中國人他本身也是有非常強的一個進取心，很多人有願意去創業創一番事業的，努力進去取的一個群體非常地龐大。也就是說，我們中國具有一個相當大的創業主體，在創業過程中間前期必然是要有天使投資的支持和配合，因此巨大的投資主體和巨大的被投資主體決定中國的天使投資，未來的發展應該是有極大的空間的。

這裡再解釋一下，或者是再梳理一下就是我們在這個天使投資過程中間通常是指錢，但是我們在投了自己的錢，通常做天使投資的還會投入自己的一些關注，甚至是投入自己的一些資源。那麼因此，不管是投錢，還是投資源，投入精力它，都是投資。對於天使投資，不管是直接投，還是通過跟著別人一塊兒投，包括我們現在社會上的，跟著基金一塊兒去投，那麼其實最核心最核心，的是不論你投資大、投資小，投入什麼其實都是要選對行業，選對方向。行業錯誤，方向錯誤那麼就成了一個水中月、鏡中花，還想賺錢，還想有高的回報，那就只能聽天由命了。

當然了，這個不同的投資規模，比方說天使投資、風險投資、這個FIPO（音）等等的，不同的階段它的投資衡量標準不一樣。那麼我們作為一個對創新技術的研究者，對創新項目的前期的投資呢，它主要是依賴於天使投資的資金。因此我們這裡主要是研究天使投資，它的投資特性和它的投資項目選擇的一些規律。

還要說投資那麼究竟應該投什麼？最核心的還是市場，什麼是對的，那麼符合市場的才是對的，我們要說選對行業，選對方向，實際上最終是取決於市場。選對了就是選對了大市場，選對了容易獲取的市場，選對了自己能掌握的一個市場。選錯了那就是這個沒有市場，或者市場不是你的，你在這個市場上不會有建樹。天使投資呢，目前的天使投資對於大多數投資，天時天使投資人來講，未來都應該是去主動地去尋找一些項目去投資。當然這個項目投資的這個過程，通常它的方向很少有人，很少有天使投資人只盯住一個方向。

當然了，有人也說熟悉的投，不熟悉的不投，但是對於天使投資人，我們來說，天使投資人未來的投資主體未來可能都是比方說一些拆遷戶，一些意外的，比方說一些成功的一些從業人員，比方說金領、CEO、律師、設計師、出了名的，成名的演員，畫家等等這些人。這些人你說讓他在自己相關的領域去尋找投入的天使投資項目，那麼還存在於有些就沒有可以規模化的可投資的項目。有些還有一個同業競爭的問題，你幹什麼就不能在這個裡頭去進行第三方的投資，應該說未來天使投資人接觸的項目絕大多數情況下，還應該是自己並不會熟悉的一些行業和產業和項目。

因此，如果說我們給出一個正面的方案，就是告訴天使投資人應該去找什麼樣的項目去投，這個是360三百六十行，很難有明確地說哪個行業好，哪個行業不好。哪個項目、哪個方向的都是好的，哪個方向的都是不好的，而且不同的項目，各行各業的項目都有好的，都有不好的。因此你要是告訴天使投資人該投的項目在哪裡很難。

我們提出一些另類的概念，給出天使投資的一些負面清單，這個負面清單就是不應該參與的一些判斷的一些規則，我們不能說什麼是該做的，但是很多情況下我們知道什麼事是不能做的，這也是和社會經常說到的一個概念一樣，就是只要法律不禁止的都是可做的。那麼對於我們來講，凡是投資禁忌之外的都是可以考慮的，這樣就簡單了一些，我們得到了項目以後，根據我們已有的一些負面清單的規律去進行比對，如果比對上有很多屬性是在這個負面清單內的，那麼這個項目它成功的概率就會打折扣。如果它不在這個負面清單裡面，通常應該說它成功的概率可能就是比較高的。

第八節 天使投資人不能缺少的東西

做天使投資，必須具有以下若干條件，否則不應該參與，即便參與也做不好！

1.實現財務自由：如果你投進去的錢是孩子的奶粉錢、生活費，也就很難用穩定的心態去面對被投資的項目。自己要有實力，用於投資的是自己富裕、沒有壓力的金錢或資源。

2.良好的心態，天使投資就是要有一定「賭博」的心態，投資10個、20個項目，一個成功就回本，2個成功就大賺一筆。既然是賭局，就要有輸得起的心態，否則別參與。

3.基本經濟知識，要懂得一些基本的經濟理論。比如「規模經濟才能帶來規模效益」，投資一個早期項目，如果未來沒有極大的市場經濟總量、市場容量，怎麼可能具有較大的發展空間？怎麼容納必然存在的潛在競爭對手？成功的概率當然不會高！

4.一定要會看人：天使投資，核心就是投人，必須學會看人，看人的品格、能力。如果嫌麻煩，那麼即便是選擇跟投，也要跟對人！

5.具有一定的有些創業經歷：這包括發起創業與參與創業，這個過程能讓你了解市場與創業團隊的需求，特別是他們的困難，更客觀去評估自己與項目的匹配度，能以更好、更寬容的態度對待創業團隊。

6.業內資源：如果你只是有錢，建議也可以把錢交給更有能力、能更快推動創新的其他天使投資人。俗話說就是「跟投」，還可以分散「跟投」幾個天使投資人。

後面幾條但無論如何，都需要與可以信賴的合作夥伴一起，形成天使投資團隊來實現投資。

現在新的眾籌天使比較特殊，由於參與人眾多，對「投資者」帶來的風險基本上小到可以忽略，參與人更多處於實用、好奇、賭博等心態參與。組織眾籌的天使投資平台則需要有很高的信用，對項目的甄別有較好的系統手段和經驗，有合理的經營模式和盈利模式，才能實現長治久安、依法發展。

第九節 天使投資者要避免的心態禁忌

很多投資者，無論是個人還是企業，都有下面類似的一些心態，一喜歡控股，二喜歡干預和管理。

1.喜歡控股

投資人愛控股，感覺自己的話受到重視，心理上感覺這事能掌控，其實不靠譜。尤其對於實體企業出身的老闆心態更是如此。他們做天使投資控股，不靠譜！天使投資首先是投人、投創意，基礎是信任，包括信任他的業務能力和溝通能力，如果你對人不滿意，你就不應該投資，「疑人不透、投人不疑」。要放手讓他們做，讓他們感覺在給自己做，能力不可能突變，但是努力還是會持續。合理的股權比例一般是10%～30%，再多就會帶來後續許多後續問題。

創造歷來都是一個人，最多一個領頭人有一兩個幫手，愛迪生、諾貝爾、愛因斯坦他們是團隊來創造的？書畫家、小說家，他們能靠團隊作畫、寫作實現創造？天使投資和風險投資在投資基礎上有較大的差異。如果投資方控股的程度讓創業者感覺這公司就不再是他的了，你想想，這個靈魂人物還會神多久呢，還談什麼持續創新嗎呢?

2.喜歡投資後干預和管理，而不是服務。

這個因素和上一個本質是相同的，就是投資人控股了或參股了，要體現自我價值，最根本的是我說話你要聽，而且要聽得進去，這是有問題的。必須要端正股東、合伙人、員工的不同角色，提供服務而不能越位、越權干預。即便創業者和投資人出現分歧，也要根據股權約定，尊重創業者的意願，保護創業者的積極性。要做一個「有眼光、有實力、有膽量」的天使投資人。

說到底，天使投資主要是基於雙方的信賴，一方有資金、一方有好項目和能力，再加上信任，才有了可能的投資合作行為。上述所說的若干種問題，顯然違背了了解、信任、合作共贏、互相幫助的基礎！不管採取什麼方法相互制約，最後結果都已經沒有可能改善了。一個創新項目往往經不起折騰，最珍貴的時機一旦錯過，創新性不在、市場沒有了，最後的結果一定是雙輸。

第十節 天使投資發展趨勢

1.天使+孵化器

天使加孵化器的模式就是指通過聚攏一批創業者，然後聘請非常懂行業的人給他們提供3到4個月的戰略指導，讓這一批人在一塊創業，不一定在一個場地，但是會讓他們常常在一起，這樣有一種畢業生的情結和友情。

2.超級天使崛起

超級天使以連續創業者和職業經理人為代表。他們的回報率遠遠高於其他的天使，因為他們有產品經驗、人脈，還有足夠的時間幫助創業者。

3.天使機構化

近兩年來，伴隨著獨立天使投資群體的日趨龐大，以及每年迅速增長的投資額，這個群體開始嘗試更大限度地聚攏資源，從過去的個人行為逐漸向規模化、機構化、聯盟化轉型。

每次活動機構或聯盟組織者帶進一些新的團隊，介紹各自的項目，天使投資人聚集在一起對項目進行評審和討論，並發表意見，決定是否跟投以及跟投的比例。團隊也許有律師、有會計，有互聯網的專家，有醫療專家，這樣什麼項目都可以去評估，至少比一個人單打獨鬥，成功的概率要大一些。不過事物都有兩面性，人多了，嘴雜了，理性多了，率性少了，天使的味道淡了，似乎就變成風險投資了。

4.4.天使+眾籌

5.天使+眾籌是指通過互聯網方式發布籌款項目並募集資金。相對於傳統的融資方式，天使+眾籌更為開放，能否獲得資金也不再是由項目的商業價值作為唯一標準。天使+眾籌的項目規模比較大、團隊最專業、製作能力最精良，因此也能吸引到最多的資金。

天使加孵化器的模式就是指通過聚攏一批創業者，然後聘請非常懂行業的人給他們提供3到4個月的戰略指導，讓這一批人在一塊創業，不一定在一個場地，但是會讓他們常常在一起，這樣有一種畢業生的情結和友情。

第十一節 天使投資常用平台

天使投資平台，是指天使投資人與創業者聚合交流的一種形式，大量的天使投資人和創業項目同時在平台出現，使得交流對象眾多，是項目快速成交的好方式。

天使投資平台分為線上、線下以及兩者結合的幾種形式。

在線天使投資平台可以提供在線諮詢、談判、視頻會議答辯，並著力開發天使投資的在線交易模式，其特點是範圍廣，數量大，創業者可以同一天跟上十數名甚至百名天使投資人交流，缺點是線上交流模擬度有待提高，一些創業者在線上跟線下表現不一致，使得投資人很難通過線上交流判斷創業者真實能力。

線下天使投資平台實體場所，提供休閑辦公的投資交流環境，使得投資人可以近距離了解創業者，也可以在同一天中多項目多投資人溝通。缺點是時間和地域限制，使得有些項目和投資人不能恰好趕上交流時間地點。

目前線上線下結合的方式比較多，隨著天使投資平台的逐漸繁榮，中國的天使投資行為也必將越來越廣泛，創業者和天使投資人可以選擇各種合適的天使投資平台尋找自己的理想目標。互聯網已賦予傳統的天使投資方式以新的活力，推動著天使投資業的快速發展。

本文作者還認為，天使投資的本質是基於信任，那種而面向不確定公眾的「眾籌」募資方式，非常容易變化為國家明令禁止的非法集資行為。未來發展會受到嚴格監管，或許會以特許授權的方式加以規範，只有少數有規模、有信譽，收到分散的小投資人信任的大型眾籌平台保留下來。

第十二節 天使投資投資模式

模式1：天使投資人個人投資

天使投資人多指富裕的、擁有一定的資本金、投資於創業企業的專業投資家。

目前我國天使投資人主要有兩大類，一類是以成功企業家、成功創業者、VC等為主的個人天使投資人，他們了解企業的難處，並能給予創業企業幫助，往往積極為公司提供一些增值服務，比如戰略規劃、人才引進、公關、人脈資源、後續融資等，在帶來資金的同時也帶來聯繫網路，是早期創業和創新的重要支柱。另一類是專業人士，比如律師、會計師、大型企業的高管以及一些行業專家，他們雖然沒有太多創業經驗和投資經驗，但擁有閑置的可投資金，以及相關行業資源。

模式2：天使投資團隊

對於個體天使投資人來說，由於很多人除投資人的身份外還有自己本職工作，他們會遇到以下幾個問題：項目來源渠道少，項目數量有限;個人資金實力有限，難以分散投資;時間有限，難以承擔盡職調查等繁瑣的工作;投資經驗和知識缺乏，投資失敗率高。

於是，一些天使投資人組織起來，組成天使俱樂部、天使聯盟或天使投資協會，每家有幾十位天使投資人，可以彙集項目來源，定期交流和評估，會員之間可以分享行業經驗和投資經驗。對於合適的項目，有興趣會員可以按照各自的時間和經驗，分配盡職調查工作，並可以多人聯合投資，以提高投資額度和承擔風險。

中國也有不少類似的天使投資俱樂部和天使聯盟，比較典型的是上海天使投資俱樂部、深圳天使投資人俱樂部、亞傑商會天使團、K4論壇北京分會、中關村企業家天使投資聯盟等。

模式3：天使投資基金

以個人為投資主體的天使投資模式，無論是對初創企業的幫助還是自身的投資能力，都有很大的局限性，但由於天使投資人各具自己的優勢，如專業知識、人際關係等，大家聯合起來以團隊或者基金的形式投資，能夠優勢互補，發揮更大的作用。於是，隨著天使投資的更進一步發展，產生了天使基金和平台基金等形式的機構化天使。

機構化天使投資發展大約分為三個階段：

第一個階段是鬆散式的會員管理式的天使投資，這種天使投資機構採用由會員自願參與、分工負責的管理辦法，如會員分工進行項目初步篩選、盡職調查等。

第二個階段是密切合作式的經理人管理式的天使投資機構，這種天使投資機構利用天使投資家的會員費或其他資源僱用專門的職業經理人進行管理。

第三個階段是管理天使投資基金的天使投資機構，同投資於早期的創業投資基金相似，是正規的、有組織的、有基金管理人的非公開權益資本基金，天使投資基金作為一個獨立的合法實體，負責管理整個投資的機會尋找、項目估值、盡職調查和投資的全過程。

天使投資基金的出現使得天使投資從根本上改變了它原有的分散、零星、個體、非正規的性質，是天使投資趨於正規化的關鍵一步。投資基金形式的天使投資能夠讓更多沒有時間和經驗選擇公司或管理投資的被動投資者參與到天使投資中來，這種形式將會是天使投資發展的趨勢。

在中國，個人天使投資還未得到充分發展，給了天使投資基金更多的發展機會，擁有更多的資金、更專業化的團隊、更廣泛資源的有組織的機構化天使將會成為發展潮流。隨著我國天使投資的發展，投資基金形式的天使投資在我國逐漸出現並變得活躍。一些投資活躍、資金量充足的天使投資人，設立了天使投資基金，進行更為專業化運作。這種方式的問題在於慢慢變成VC而不是天使投資，這是機構、組織不可避免的問題。

模式4：孵化器形式的天使投資

孵化器，有廣義與狹義之分。廣義的孵化器主要指有大量高科技企業集聚的科技園區，如深圳南山高科技創業園區、陝西楊陵高科技農業園區、深圳鹽田生物高科技園區等。狹義的孵化器是指，一個機構圍繞著一個或幾個項目對其孵化以使其能產品化。

二十世紀五十年代，孵化器起源於美國，伴隨著新技術產業革命興起而發展起來。企業孵化器在推動高新技術產業的發展、孵化和培育中小科技型企業，以及振興區域經濟、培養新的經濟增長點等方面發揮了巨大作用，引起了世界各國政府的高度重視，孵化器也因此在全世界範圍內得到了較快的發展。在歐洲，企業孵化器也被稱為「創新中心」。

在我國，根據科技部辦公廳2010年印發的《科技企業孵化器認定和管理辦法》，孵化器的主要功能是以科技型創業企業為服務對象，通過開展創業培訓、輔導、諮詢，提供研發、試製、經營的場地和共享設施，以及政策、法律、財務、投融資、企業管理、人力資源、市場推廣和加速成長等方面的服務，以降低創業風險和創業成本，提高企業的成活率和成長性，培養成功的科技企業和創業家。

創業孵化器多設立在各地的科技園區，為初創的科技企業提供最基本的啟動資金、便利的配套措施、廉價的辦公場地、甚至人力資源服務等，同時在企業經營層面，給予被投資的公司各種幫助。

國內的孵化器在現階段有一定的發展，但並不充分，典型代表是天使灣創投的20萬8%聚變計劃、李開復成立的創新工場、北京中關村國際孵化器有限公司、中國加速(CHINACCELERATOR)、聯想之星孵化器等。

我國孵化器可分為高新區系列、科技系統系列、大學科技園系列、民營孵化器系列、留學生創業園系列。截至2010年底，全國各類科技企業孵化器近800家，其中國家級科技孵化器346家。孵化總面積超過3000萬平方米、畢業企業超過4.8萬家，畢業當年平均收入為註冊資金的5.2倍，其中超過1000萬元企業達30%以上，畢業後上市企業超過80家。目前，我國孵化器在孵企業超過5.1萬家，從業人數超過105萬人。

目前孵化器與天使投資融合發展主要有兩種模式：

1. 政府主導的孵化器與天使投資融合發展模式

政府主導的孵化器是非營利性的社會公益組織，組織形式大多為政府科技管理部門或高新技術開發區管轄下的一個事業單位，孵化器的管理人員由政府派遣，運作經費由政府全部或部分撥款。在這種模式下，孵化器以優惠價格吸引天使投資機構入場，充當天使投資與創業企業之間的媒介。

這種模式的成功概率並不高，主要是因為政府參與具體事務太多，不能了解創業者的個性化需求，創意提出的初期，還是基於想把創業者集中，便於出「成績」、便於成果「展示」。創業者因為行業不同、工作方便程度、經營管理模式差異等因素，不容易聚集。只適合少數行業，如TMT。

2. 企業型孵化器與天使投資融合發展模式

企業型孵化器為市場化方式運作孵化器，以保值增值為經營目標，自負盈虧。這種類型的孵化器，多採用自己做天使投資的運作模式，使得孵化、投資、管理實現一體化，減少投資成本的同時也減少了投資風險，其運作過程充分的利用了資源配置，提高了資本效率。

這種模式成功案例較多，但是限於資金規模、各自分散、技術判斷能力限制，發展也未形成大的規模。

模式5：投資平台形式的天使投資

隨著互聯網和移動互聯網的發展，越來越多的應用終端和平台開始對外部開放介面，使得很多創業團隊和創業公司可以基於這些應用平台進行創業。比如圍繞蘋果App Store的平台，就有產生了很多應用、遊戲等，讓許多創業團隊趨之若鶩。

很多平台為了吸引更多的創業者在其平台上開發產品，提升其平台的價值，設立了平台型投資基金，給在其平台上有潛力的創業公司進行投資。這些平台基金不但可以給予創業公司資金上的支持，而且可以給他們帶去平台上豐富的資源。

這種模式用於民營研究院，可以將成功的經驗引入其它產業，並利用互聯網將業務擴展到全國各地，用虛實結合的平台，支持實體經濟的技術創新應用。

第十三節 國內天使和風險投資現狀

目前，國內專業的天使投資機構並不多，其中也不乏優秀的投資團隊。如天使灣創投、泰山天使，亞洲搭檔種子基金，賽伯樂天使投資等都是其中的佼佼者。通過網路可以查到很多有關他們的信息。不過他們也大多優先投資TMT（科技、媒體和通信）產業，有相當的局限性。總體狀況如下：

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