【鑫東達鋁殼·深度】正極業務佔比75% 杉杉股份出擊上游礦產幕後解讀

摘要

協議之外再追資認購，杉杉股份此舉背後被解讀為與其子公司杉杉能源息息相關。杉杉能源總部設在湖南，是國內正極材料行業中的領軍企業。隨著動力電池市場的持續向好，三元系、鈷酸鋰等鋰電池需求量增速。而洛陽鉬業是全球第二大鈷生產商，簽署協議之外，杉杉股份加碼認購股票意圖明顯。

日前，杉杉股份(600884)公告，公司與洛陽鉬業(603993)簽訂《戰略合作框架協議》，就未來鈷產品的採購與銷售以及鈷、鋰等金屬資源項目開發進行戰略合作，有效期至2020年6月30日。

同一日，杉杉股份發布對外投資公告，擬通過發行股票募資不超過18億元，通過華潤信託·博薈70號集合資金信託計劃參與報價並認購洛陽鉬業非公開發行A股股票。募集配套資金擬洛陽鉬業用於巴西鈮、磷資產收購項目和剛果(金)銅、鈷資產收購項目。根據最新消息，杉杉股份已經完成本次認購。

協議之外再追資認購，杉杉股份此舉背後被解讀為與其子公司杉杉能源息息相關。杉杉能源總部設在湖南，是國內正極材料行業中的領軍企業。隨著動力電池市場的持續向好，三元系、鈷酸鋰等鋰電池需求量增速。而洛陽鉬業是全球第二大鈷生產商，簽署協議之外，杉杉股份加碼認購股票意圖明顯。

事實上，高工鋰電發現，這並不是杉杉股份第一次進擊上游礦產資源。分別在2015年和2016年，杉杉股份或其股東杉杉控股瞄準瑞福鋰業、SQM發起兼并購。儘管結果並不如意，但杉杉股份對上游礦產資源的野心卻昭然若揭。

高工產研鋰電研究所（GGII）分析認為，新能源汽車市場爆發猝不及防，而動力電池市場持續向好，上游鋰、鈷等礦產資源近2-3年內將處於供應緊張局面。杉杉股份作為國內鋰電材料領域的領軍企業，布局上游原材料可實現保障供應鏈的目的。

杉杉股份大手筆涉足上游原材料原因何在？

?原因一：正極材料業務佔比總營收75%

從服裝起家的杉杉股份新能源業務覆蓋上下游產業鏈，為主要的業績來源及發展重點，杉杉股份主要業務布局示意圖如下：

但目前，鋰電池材料業務尤其正極材料是杉杉股份在新能源汽車市場中的盈利主力。根據其2016年年報披露，杉杉股份營業收入54.75億元，同比增長11.09%。其中，從下表可見鋰電池材料營收40.96億元，佔比總營收高達74.81%。

同時杉杉股份稱，2016年年報報告期內，鋰電池材料業務實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2.8億元，同比上升180%，主要系正極材料業務經營業績同比大幅上升所致。

而杉杉股份也在年報中披露，公司致力成為市場佔比30%的全球正極材料供應商，從長期規劃來看，掌控上游礦產在杉杉股份未來的戰略布局中也起著關鍵作用。

?原因二：動力電池市場需求攀升正極材料擴產

自2015年新能源汽車市場爆發以來，動力電池市場也被強勁驅動。尤其在補貼新政頒發後，三元動力電池成為國內電池企業追捧的主要對象。

杉杉能源主營鈷酸鋰和多元正極材料。高工鋰電根據公開信息整理，目前杉杉能源主要有以下3大投建項目，總計正極材料產能達11萬噸。

為了確保供應鏈的穩定，杉杉股份提前布局上游鈷礦和鋰礦是未雨綢繆。從現有材料商的做法來看，與洛陽鉬業等上游供應巨頭簽署長單，維護彼此的合作關係是最普遍又互利共贏的辦法。

但是對於杉杉股份來說，其大手筆涉足上游礦產資源還源於一點「一朝被蛇咬十年怕井繩」的恐懼。

就在今天杉杉股份發布公告披露，子公司杉杉能源與天齊鋰業訴訟案的終審結果。相信大家都還未忘記去年兩大材料巨頭的這場博弈大戲。其實，不管二者之間的糾紛究竟孰是孰非，這場「風波」卻重重地給杉杉股份當頭一棒，加速掌控上游礦產。畢竟被人掐住咽喉的滋味不好受，掌握在自己手裡才最安全和放心。

?原因三：碳酸鋰、鈷供不應求，價格波動頻繁且呈上漲趨勢

鋰電池原材料價格此起彼伏的漲價潮在今年以來接力上演，儘管動力電池企業紛紛感嘆「壓力山大」，但作為電池的供應商及合作夥伴，上游原材料「瘋漲」也並不是材料企業所樂見其成的。

國內一位主流三元材料供應商銷售總監曾對高工鋰電透露，原材料價格波動過於頻繁，一天多變成為正常現象，這對上下游產業鏈的長期發展並不好，當企業之間各自忙於各種「價格戰」的明爭暗鬥，上下游協作的信任感以及發展的和諧環境也將因此受損。

但在現有環境中，為了避免類似天齊鋰業事件重演，也是基於對原材料的強掌控欲，杉杉股份加速布局。

高工鋰電注意到，杉杉股份涉足上游礦產資源，應該從2015年杉杉系掌門人鄭永剛入主江泉實業，主導收購瑞福鋰業算起，甚至鄭永剛打算對江泉實業進行鋰電業務借殼重組。儘管一波三折，江泉實業最終棄購，重組也失敗，但「司馬昭之心路人皆知。」杉杉股份的腳步並沒有停止。

2016年8月19日策劃重大事項重組停牌十多天後，杉杉股份最終宣告，籌劃超10億美元購買國際鋰業巨頭SQM30%股權的海外收購計劃無奈告吹。

蓄勢近一年後，杉杉股份再度出手，只不過這次相中的是鈷礦。2017年7月12日，杉杉股份牽手洛陽鉬業，簽署3年合作協議並直接出資18億元認購其股份，保證自己的優先供應權。

從碳酸鋰到SQM，從鈷到洛陽鉬業，價格飆漲是杉杉股份涉足上游礦產的直接原因。碳酸鋰從2015年不足5萬元/噸上漲到2016年近20萬元/噸，價格翻兩番；鈷價從2016年10月報價在22萬元/噸左右上漲到2017年一季度最高價超40萬元/噸。

但從全球範圍來看，鋰礦資源主要掌控在SQM、泰利森、FMC、Chemetall四大巨頭手中。敗走SQM之後，杉杉股份又將眼光放到全球第二大鈷生產商洛陽鉬業上。

高工鋰電了解到，洛陽鉬業通過其間接控制的香港全資子公司CMOCDRCLimited間接持有TenkeFungurumeMiningS.A.(下稱「TFM」)56%的股權，且TFM通過位於剛果（金）境內的TenkeFungurume銅鈷礦（下稱「Tenke」）從事銅、

鈷礦石的勘探、開採、加工和銷售業務，主要產品為電解銅和氫氧化鈷初級產品。

Tenke是全球範圍內儲量最大、品位最高的銅鈷礦產之一，資產非常優質，也是剛果(金)國內最大的外商投資項目。

截止2016年12月31日，Tenke銅鈷礦符合JORC標準的銅礦石資源量83600萬噸，銅品位2.89%、鈷品位0.27%；銅礦石儲量18160萬噸，銅品位2.51%、鈷品位0.31%；2017年第一季度，Tenke銅鈷礦實現100%權益銅金屬產量53883噸，C1現金成本0.42美元/磅；實現鈷金屬產量3587噸。

「吃一塹長一智」，此次杉杉股份並沒有直接高調收購，而是通過「協議+認購」的方式與洛陽鉬業共同開發鈷礦項目，一邊強調優先供應權，一邊保持合作姿態。儘管手段上麻煩了些，但結果杉杉股份如願以償。

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