茅台連漲8個月，市值破5500億，未來還將缺貨？

來源：華爾街見聞（ID：wallstreetcn）

周五收盤，貴州茅台股價超過440元/股，市值突破5500億大關，創下歷史新高。從2015年股災後的低點160元算起，茅台的在不到兩年的時間裡漲幅已經達到了165%。

作為消費白馬股的代表，茅台的股價似乎已經「上天」了，但在許多分析師看來，這只是A股龍頭溢價效應的正常體現，畢竟茅台股價漲了這麼多，動態PE也只有22.6倍。

近期許多分析師將中美「漂亮50」進行對比，認為A股龍頭公司會逐漸由折價走向溢價，這種觀點也逐漸被市場認可。但仔細研究茅台的話，會發現缺貨的隱患，可能也在側面推升了股價。

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雖然目前A股依然是小市值股票溢價，龍頭股折價的市場環境，但投資風格已經從概念炒作轉向龍頭抱團。廣發證券認為：目前A股消費白馬的估值水平長期低於市場整體，相對市場依舊是低估狀態。消費白馬的估值僅為22.7倍，而A股非金融的估值高達31.6倍。

從2016年起，消費龍頭開始抱團。特別是以險資為代表的產業和金融資本深度介入二級市場以後，白馬股得到了更多的資金配置。

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在廣發證券看來，目前A股消費白馬的估值水平長期低於市場整體，相對市場依舊是低估狀態。目前，消費白馬的估值僅為22.7倍，而A股非金融的估值高達31.6倍。

美國「漂亮50」的估值水平則長期高於市場整體，在估值泡沫化的頂點，「漂亮50」的估值達到41倍，而同期的標普500的估值僅為14倍。

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茅台生產工藝一年釀造四年貯存，共五年出廠。一般說來，每年出廠的茅台酒，只佔四年前生產酒的75%-85%左右，存放過程中每年揮發約3%，其餘留作以後勾酒用，有的則留存作為年份酒的基礎用酒。

根據集團歷年新聞稿中披露的茅台酒基酒數據，2012年茅台基酒3.36萬噸， 同增11.9%，2013年同增14.44%，但2014年僅同增0.76%，2015年減產17%，意味著2019-2020年茅台供給緊張。

根據只計揮發的基酒產量（即*85%）減去四年後（第五年）的茅台酒銷量，假設 2018-2010 年年均增量10%，則往年存酒僅支撐 2019-2020 年缺口，但考慮到調味酒和老酒留存，供給存在明顯缺口。稀缺預期下必然導致囤貨增多價格上漲。

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