國債收益率大幅上升意味著什麼？

07-21

國債收益率大幅上升意味著什麼？

最近，來自歐洲的消息不斷，其中一條屬於重磅級的，那就是「義大利國債收益率突破7%的生死線」，之所以把這條消息看成是「重磅級」，是因為此消息一出引發了全世界的恐慌，那麼，到底「國債收益率」是什麼概念？為什麼又引起了人們的這麼關注？

面值100的債券，售價是95塊錢時，收益率就是5/95=5.25%；當債券價格上漲到98時，收益率就是2/98=2.04%；債券價格越高，收益率越低。比如下面的圖例，德國國債被認為是安全的，國債被大量買進，則國債價格上升，從而造成收益率下降；而人們擔心希臘還不起債，所以就賣出希臘國債，則國債價格下跌，從而造成收益率不斷上升。

投資大師們的箴言名句是他們投資人生的結晶，是每一位成長中的交易者和投資者的良師。《史上最偉大交易》一書總結出約翰·保爾森成功的8大秘訣，其中第三條：關注債市，它比股市更有預見性。

那麼我們看看義大利十年期國債收益率飆升預示著什麼。比薩斜塔真的會倒掉嗎？

義大利目前的債務總額高達1.9萬億歐元，超過希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭的總和。據估算，未來三年義大利至少需要6500億歐元資金才能確保債務安全，但目前歐洲金融穩定基金剩餘的資金僅2700億歐元。雖然歐盟已決定將這一基金規模擴大到1萬億歐元，但目前仍未出台具體操作方案。

現在義大利國債收益率上升已經突破了7%，就是說面值100歐元的債券實際價值不到93歐元，債券持有人賬麵價值下降了1400億歐元左右，而高收益率可能會迫使交易員在出售義大利國債時不得不提供更多擔保，義大利國債對銀行的吸引力必然下降。而銀行歷來是歐洲政府債券最大的買家之一，這就是希臘、愛爾蘭和葡萄牙此前同樣面臨過的惡性循環——國債收益率上升導致更多拋售行為，進而更加嚇退買家。

7%一向被分析人士認為是歐債危機中各國國債收益率的「生死線」。一旦突破這一水平，就意味著這個國家難以維持如此高的融資成本，它通過公開市場實現大規模融資的渠道將被掐斷。義大利國債收益率突破了7%，說明信用等級已經嚴重下降，上升到這樣程度就意味著希臘已經要違約了，然後要尋求援助，而義大利雖然要比希臘債務負債率低一點，但是負債的規模遠遠大於希臘和其他的國家，同時義大利又是世界第七大經濟體，所以它的情況更加被受市場關注。

「市場目前非常擔心，義大利的風險可能進一步蔓延。」一家外匯交易公司在華盛頓的資深副總裁格雷格表示，「人們非常非常擔心風險進一步蔓延到歐洲銀行體系之中。」

面對義大利的困局，歐洲央行當然不會積極主動購買債券，購買也大多處於維穩的被動行為。另外，對於捉襟見肘的歐洲央行，如果開動印鈔機購入國債，也將和其控制通脹的基本職責存在衝突，因此歐洲央行內部對這一問題也分歧嚴重。

　　做為歐元區核心國家的德國和法國也開始探討希臘和義大利退出歐元區的可能性和後果。

海外媒體近日報道稱，德國和法國官員已就徹底改革歐盟的計划進行了商討，其中包括構建一個整合度更高且規模更小的歐元區。報道稱，討論中增加了一個甚至更多國家離開歐元區的可能性，而剩餘的核心國家將推進更加深入的經濟整合，包括在財政和稅收政策方面的整合。

希臘，隨後的義大利，危機遠沒有止步，現在很多人開始擔憂起了法國。就像市場投資人士表示的一樣，「我們的客戶正出現恐慌。他們不想以義大利為基準，也不想持有義大利債券。法國還沒到這個地步，但正向這種局面發展。義大利之後，法國是這場危機中不可避免的下一站。」

目前法國的10年期國債收益率是3.46%，距離7%的危險區還相當遠。但是出於對歐元區內部的這種恐懼的蔓延，法國相對於德國的收益率息差大幅飆升。法德10年期債券的收益率息差扶搖直上，已創下166個基點的歐元時代新高。自6月份以來，這個息差已增大五倍，僅本周就飆升36個基點。

與2007年的美國次貸危機相比，歐債危機爆發的激烈程度遠不如次貸危機猛烈，但是呈逐步蔓延之勢。而且歐債危機的根源比次貸危機嚴重得多，次貸危機是民眾過度舉債引發的金融機構危機，而歐債危機是主權國家過度舉債引發的主權債務危機，後者的解決必須要犧牲所有民眾的利益，而且還遠遠不是一個國家。

次貸危機如疾風驟雨般爆發，是急症，而歐債危機儼然成了慢性病，歐洲信奉的民主和共和已經成為互相羈絆的矛盾，優雅且文明的歐洲人如何化解這種矛盾成為舉世關注的焦點。

歐盟的旗幟仍然在雅典帕特農神廟的衛城山上與希臘國旗一道迎風飄揚，比薩斜塔還依然在矗立，也許不知哪一天，等到我們醒來，它們已經離歐盟而去。