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永悅科技：9個漲停後衝破20元大關

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點評：

1.公司簡介永悅科技股份有限公司致力於合成樹脂的研發、生產、銷售與服務，已成長為海西最大的綜合性樹脂生產企業之一。 永悅科技是國家危化品安全標準化三級企業，國家高新技術企業，憑藉強大的技術團隊和巿場營銷力量推出了人造石樹脂系列產品，獲得了下游用戶的廣泛歡迎和認可，HBR牌、永悅牌樹脂迅速佔領了中國人造石兩大製造基地廣東雲浮及福建南安的巿場，一舉成為中國人造石樹脂的領先企業。並有已開發了玻璃管道、玻璃鋼化糞池、汽車配件、冷卻塔、代木、船用等樹脂，現在永悅科技的技術及產品儲備幾乎涵蓋了不飽和樹脂的所有應用領域，並且在非增強型不飽和聚酯樹脂市場成為行業龍頭企業。2.行業信息合成樹脂是利用化學方法，人工合成出來的一種與天然樹脂類似的有機高分子聚合物。合成樹脂是製造合成纖維、塗料、塑料、膠粘劑、絕緣材料等的基礎原料，樹脂混凝土也以合成樹脂為膠凝材料。目前，合成樹脂應用滲透到國民經濟各個方面，主要包括包裝、建築用品、電子、電氣、汽車，以及傢具、玩具、娛樂用品、家用器具和醫療用品等。合成樹脂種類較多。實際應用中，常按其熱行為分為熱固性樹脂和熱塑性樹脂，其差別主要來自於聚合物的化學組成和分子結構。熱固性樹脂指樹脂加熱後產生化學變化，逐漸硬化成型，再受熱也不軟化，也不能溶解的一種樹脂。熱塑性樹脂指可反覆加熱軟化、冷卻固化的一類合成樹脂，熱塑性樹脂加工成型簡便，具有較高的機械能。不飽和聚酯樹脂是指一種由不飽和二元酸和二元醇，或者二元酸和不飽和二元醇縮聚而成的線型高分子化合物，並溶於交聯劑中（通常為苯乙烯）而呈現一定黏度的液體，是一種常見的熱固性樹脂。根據用途不同，不飽和聚酯樹脂主要可分為增強型不飽和聚酯樹脂、非增強型不飽和聚酯樹脂、塗料用不飽和聚酯樹脂。增強型不飽和聚酯樹脂也稱玻璃鋼樹脂，主要用於玻璃鋼複合材料的基體材料。非增強型不飽和聚酯樹脂主要包括人造石樹脂、工藝品樹脂等。塗料用不飽和聚酯樹脂包括塗料樹脂、膠衣樹脂和色漿樹脂，具體產品主要包括高檔鋼琴塗料用樹脂，人造石材、天然石材、人造板等底漆和面漆用樹脂；以及用於玻璃鋼面層的膠衣樹脂、玻璃鋼色漿樹脂等。不飽和聚酯樹脂具有耐熱、耐化學腐蝕、力學性能好、電絕緣和工藝性能優良等優點，可使複合材料體現出輕質、高強度、多功能等特性，常用來做複合材料的基體材料，被廣泛應用於國民經濟各個領域。其中，玻璃鋼複合材料、人造石材、工藝品、塗料等領域是不飽和聚酯樹脂主要應用領域。3.業務分析發行人主營合成樹脂的研發、生產和銷售，產品包括不飽和聚酯樹脂、聚氨酯和可發性聚苯乙烯等。公司主導產品為高分子合成材料不飽和聚酯樹脂。報告期內，公司抓住我國人造石材行業快速發展的市場機遇，依託公司毗鄰全國主要石材生產基地之一的福建泉州南安市的區位優勢，加大對人造石樹脂的投入力度，在較短時間內成為國內主要的人造石用不飽和聚酯樹脂供應商之一。近年來，公司不斷加強技術研發能力，成功開發了塗層樹脂、SMC樹脂/BMC 樹脂、色漿基體樹脂、拉擠樹脂和光固化樹脂等不飽和聚酯樹脂產品。公司具有較強的研發實力，目前仍有多個研發項目正在積極推進中，為公司產品品種的持續豐富和品質的提高提供了有力保障。經過近幾年的快速發展，公司已研發出不同規格型號的不飽和聚酯樹脂產品數十種，應用於人造石材、工藝品、玻璃鋼複合材料和塗料等領域中，是國內不飽和聚酯樹脂領域品種較為齊全、應用領域較為廣泛的廠商之一。根據中國不飽和聚酯樹脂行業協會提供的數據，2014-2015 年國內不飽和聚酯樹脂的產量為185 萬噸和210 萬噸，據此推算，以產量計算的發行人市場佔有分別為3.0%和3.2%。公司主導產品為不飽和聚酯樹脂，主要包括人造石樹脂、工藝品樹脂和通用玻璃鋼樹脂等其他樹脂，其中最主要的是人造石樹脂，佔比一直在65%以上，工藝品樹脂佔比也在20%左右。公司人造石樹脂的銷售金額逐年上升，主要原因系：第一，近年來，我國人造石材作為一種新型建築裝飾材料已逐漸被市場認可，建築裝飾行業在「存量 增量」雙重需求的拉動下保持平穩發展，從而帶動了人造石材的需求逐年增長。第二，廣東和廣西地區為石材產業集中地，發行人的下遊客戶，由原先的福建地區擴展至廣東和廣西地區，拓寬了市場區域。4.財務狀況2014-2016年公司的營收分別為5.7億、5.49億和5.36億，同比增速依次為17.8%、-3.83%和-2.27%，15、16兩年基本維持不變。17年第一季度，公司的營收為1.09億，同比增速為37%。17Q1的增長情況看似不錯，但原因可能僅僅是16Q1的營收較低。凈利潤方面，14-16年分別錄得4300萬、4200萬和4700萬，同比增速依次為10.9%、-3.95%和13.5%。17Q1公司的營收為900萬同比增長7.9%。截止到17年3月底，公司的凈資產為2.70億，總資產為3.27億，應收賬款為1.42億，存貨為4220萬。報告期內公司的應收賬款和存貨都呈現增長之勢，在營收不增的情況下，公司的經營現金流下滑，16年同比下滑42%至3700萬。16年底貨幣資金4163萬，短期借款3000萬，現金非常少。5.募投項目本次IPO公司計劃募集2.12億資金，其中1.67億用於年產2萬噸順丁烯二酸酐項目，4500萬用於研發中心項目。過去幾年公司的產能利用率都只有70%左右，營收方面也沒啥增長，擴產沒有太大意義。6.結論公司是建材行業的上游原料提供商，過去幾年下遊行業增長乏力，公司的營收及利潤自然難有良好的表現。未來一段時間內，建材行業的需求或有波動，但基本不會長時間保持高景氣度，由此可以認為公司的業績難以實現持續性增長。綜合而言，不建議跟蹤關注該股。

附：新股開板價預測統計表

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