央行吹風 利率市場化改革路徑現 加息提准幾率大增

　　導讀：　　央行報告吹風 利率市場化改革路徑隱現　　三周凈投放近千億元 央行再提准幾率大增　　央行連續三周凈投放 回購利率大幅下降　　多機構預測7月CPI將創新高 8月加息預期增強　　央行報告吹風 利率市場化改革路徑隱現　　與此前央行官員停留在吹風的層面不同，這個報告首次觸及到操作層面：簡化貸款利率檔次，通過合併貸款利率檔次，逐步放鬆對貸款利率的管制，對存款利率實行漸進式市場化改革。　　沉寂了半年之久的"利率市場化改革"，因為央行在最新一期《中國金融》發布的一篇文章而喚起市場的關注。　　這篇名為《我國利率市場化的歷史現狀與政策思考》課題報告的帶頭人同樣為大家熟悉--盛松成，央行調查統計司司長。　　正是這位央行官員在去年8月提出"允許東北率先開展利率上浮試點"的建議，打開了人們對利率市場化改革的猜想空間。　　與此前央行官員停留在吹風的層面不同，這個報告首次觸及到操作層面。報告建議，抓住時機逐步擴大利率浮動區間，對存款利率實行漸進式市場化改革，可將貸款利率下限由現行的貸款基準利率0.9倍放寬至0.8倍，簡化貸款利率檔次，通過合併貸款利率檔次，逐步放鬆對貸款利率的管制。　　二元化利率調控模式之弊　　利率市場化，是指中央銀行只控制基準利率，由金融機構根據金融市場資金的供求關係自主決定金融資產的交易利率，所形成的多樣化的市場利率體系和利率形成機制。　　去年以來央行官員頻頻吹風。去年12月29日，央行網站發表了盛松成題為《價格總水平穩定與利率市場化改革》的文章，文章提出加快利率市場化，有助於改變負利率狀態。僅過一周，該網站又刊登央行行長周小川《關於推進利率市場化改革的若干思考》講話稿。　　今年2月，有消息稱，央行正在對包括招商銀行在內的數家銀行進行中短期存款利率市場化的初步試點。　　此課題報告直指以公開市場操作和存貸款利率為引導的二元化的利率調控模式之弊：利率傳導機制不夠暢通，金融市場利率對存貸款利率的引導作用有限，長期以來商業銀行存貸款利差穩定，其風險定價能力較弱。　　貸款利率下限放寬至0.8倍　　"我國進一步推進利率市場化改革的時機已日趨成熟。"報告稱，簡化放寬貸款利率下限和貸款利率檔次是推進貸款利率市場化的主要方式。上述報告指出，可將貸款利率下限由現行的貸款基準利率0.9倍放寬至0.8倍。一方面可擴大金融機構自主定價空間，另一方面也可防止利率下限過低可能造成的非理性競爭風險。　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍在接受 《每日經濟新聞》記者採訪的時候對此表示樂觀。他認為從0.9倍放寬到0.8倍，調整幅度不是很大，是一種漸進式的改變，對市場不會帶來很大的影響。　　報告同時指出，存款利率市場化是改革的重要環節和最終目標。存款利率上限管理扭曲金融市場定價機制。不過存款利率市場化會產生一定的消極影響。具體表現為：利率大幅上升，企業成本增加，物價上漲；中央銀行利率調控政策調整；財政債務利息負擔加重，銀行經營風險加大，抑制投資、減少消費等。　　另外，央行報告還表示應逐步擴大利率浮動區間，而不是一次性完全放鬆利率管制；應先允許部分符合標準的金融機構試行市場化定價，限制不達標金融機構的定價權；應全盤慎重考慮不同階段的利率政策對金融市場的影響，盡量避免不同類型利率產品間的套利行為；利率的放開程度應與金融機構和企業、居民的接受程度一致，而不應產生過大偏離。　　報告指出，在取消存款利率管制之前，最為根本的是要建立完善中央銀行利率調控框架，理順利率傳導機制，實現公開市場操作利率--短期市場利率--企業存貸款利率的順暢傳導。要對存款利率實行漸進式市場化改革。　　Shibor或成基準利率　　央行報告指出，要培養一種能夠為中央銀行公開市場操作有效調控又具有廣泛市場影響力的利率作為中央銀行的目標利率。趙錫軍認為，Shibor是最接近的利率。　　當前我國金融市場上形成了種類繁多的基準利率，Shibor(上海銀行間同業拆借利率)、Chibor(中國銀行間同業拆借利率)、國債利率、定期存款利率等都在利率產品定價方面發揮了重要作用。央行表示，我國需要形成市場化的中央銀行目標利率，使公開市場操作有的放矢。　　趙錫軍認為，決定市場基準利率的應該是貨幣市場的利率。"因為貨幣市場是金融機構之間進行流動性資金借貸的市場。而存貸款市場是零售市場，市場化之後不會出現統一的價格。貨幣市場上，由於都是金融機構進行買賣，容易形成統一的利率。所以從目標來講，還是要形成貨幣市場統一的基準利率。"(.每.日.經.濟.新.聞)
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