警惕股權質押：5公司風險大 三折套現股東仍賺

金證券記者 孫卉

在2012年的尾聲，超日太陽的倪氏父女將所持上市公司限售股全部質押之後離境消失，這被市場稱之為「外逃式減持」。由此，二級市場投資者有了新的擔心：股權質押融資是否已成為產業資本提前套現開溜的手段？

倪氏父女瘋狂質押

信託、投資者一地雞毛

不說不知道，一說嚇一跳。上市以來，倪開祿和女兒倪娜的股權質押融資竟然進行了29次。2012年中報顯示，倪開祿所持股權的99%、倪娜所持股權的70%，都已被質押用於融資。

倪氏父女一邊瘋狂地質押融資，超日太陽的股價一邊直瀉千里。2012年12月19日，也就是停牌的前一天，超日太陽的股價相對於倪氏父女首次質押時，已經跌去63.69%。

一位信託業人士告訴《金證券》記者，倪氏父女沒錢贖回，信託公司也無法處置超日太陽的股權，購買相關信託產品的客戶這回很難全身而退。

信託公司確實如坐針氈。據悉，倪氏父女抵押融資所選擇的信託公司，涉及國元信託、聯華信託(後改名興業信託)、中融信託、廈門國際信託、五礦信託、山東國托、蘇州信託等。目前除興業信託外，其餘公司無法全身而退。

上述信託業人士透露，去年上半年，超日太陽找過他所在的公司，「當時評估完風險，我們拒絕了他們的股權質押計劃」。

他說，其實超日太陽的報表很早以前在業內就引起過質疑，比如，那麼多的海外資產難以評估。「加上股票流動性太差，我覺得那些做股權質押的信託公司其實在核查風險的時候，是有問題的。」

二級市場投資者也備受打擊。一位從事資管業務的券商人士對《金證券》直言，雖然倪氏父女所質押的那部分股權還沒解禁，但估計難以贖回，實際上算是一種被動減持。

減持新手段

急用錢時打三折也賺

倪氏父女的「外逃式減持」給市場敲了一記警鐘：股權質押竟然也成了大股東減持的手段。

同花順iFinD統計顯示，截至去年三季度末，上市公司大股東新增質押股權從2011年同期的200.19億股狂飆至472.78億股，股權質押筆數也從1065筆增至1431筆。

上述信託業人士向《金證券》記者透露，「一般情況下，ST股和某些創業板公司很難融到資金。對於其他上市公司，行情是主板企業的質押率在4－5折，中小板3－4折，不過還需要視具體情況而定。像滬深300的上市公司，給個5折也很正常。」據悉，質押率是指融資額度和相應股權市值的比值。

該人士表示，說白了信託公司就是中介，大股東拿股權來套現，信託公司再把質押的股權打包賣給高凈值客戶。

那位從事資管業務的券商人士則表示，標的質量好的，券商會拿自有資金做；有風險的股權會賣給客戶，可能走銀行渠道，也有可能在營業部網點賣。他透露，自己剛剛做成一筆股權質押的單子，是研究員拉來的業務。

股權質押融資會否成為大股東今後減持的經常性選項？

上述信託業人士對《金證券》表示，股權質押後，拿個幾折的現金拍拍屁股走人，不是完全不可能，只不過這樣做不一定划算。「理性地看，何不等兩年後股票解禁，再慢慢減持套現呢？」

不過券商人士指出，股價這個東西要橫向去比。與美股、港股相比，現在A股市盈率還是虛高。像浙江世寶，港股價格是2.66港元，A股是17.12元，A股就是打個3折，還有5塊多。「從這隻股票的市盈率看，它往後很可能是往下走。如果大股東急需用錢的話，你說他會不會提前質押套現？就是打三折也賺啊。」

股權質押陷阱

這10家公司風險最大

超日太陽的例子就在眼前，那麼，哪些公司有可能落入股權質押減持陷阱？

興業證券研究員做了一項研究，根據6個條件篩選出25家公司存在的經營風險和償付風險。這6個條件是：質押日至今股價跌幅大於20%，2011和2012年經營活動產生的現金流量凈額/營業收入小於20%，2011和2012年投資活動產生的現金流量凈額小於零，2012年三季報資產負債率大於60%，2012三季報現金資產佔總資產比重小於20%，質押股份佔總股本比重大於10%。

《金證券》記者注意到，興業選出的25家公司中有5家質押日至今股價跌幅已經超過50%，包括恆星科技、太陽紙業、宇順電子、中國寶安、*ST吉纖。

上述券商界人士對《金證券》表示，這些原始股東持有股票的成本可能1塊錢都沒有，有的是成本甚至負的。對他們來說，真缺錢的時候，3折、4折套現不稀奇，賣了就賣了。

(責任編輯：張亮)