美聯儲在犯另一貨幣政策錯誤 但它無法剎車

　　雖然美聯儲顯然不應再當前環境下進一步加息，但很明顯，他們將繼續在這條道上走到黑。這是因為，美聯儲明白經濟周期不會永遠持續下去，美國經濟正在接近一場衰退。雖然加息將加速衰退的到來，加大市場的修正，但從美聯儲的角度來看，加息可能兩害相較取其輕的做法。因為，如果經濟衰退到來之時，美國聯邦基金利率仍然被困在0附近的話，美聯儲就真的沒有什麼能夠拿到穩定經濟的了。

　　上周，在美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的政策聲明中，委員會成員聲稱，「自5月FOMC會議以來收到的信息表明，勞動力市場繼續加強，今年以來的經濟活動一直在溫和增長。」

　　Lance Roberts在RealInvestmentAdvice撰文稱，儘管信心上升，「軟數據」達到了自大衰退以來的最高水平，但實際經濟活動並未迎頭趕上，「硬數據」繼續保持極度疲軟。

　　Lance Roberts上周提及，「美國數據連續第13周不及預期(已經下調過的預期)，這致使花旗美國宏觀經濟意外指數降至2011年8月以來的最低水平。上一次花旗經濟意外指數跌至這一區域水平時，美聯儲即將推出逆轉操作(Operation Twist)，為市場提供更多的流動性。而這一次耶倫卻在加息和計劃縮減資產負債表。」

　　考慮到美聯儲應該是依賴數據的，這相當令人困惑。儘管有明確的證據表明，美國的經濟增長几乎不可能達到「強勁」水平，美聯儲還是在收緊貨幣政策。考慮到緊縮貨幣政策的全部目的是減緩經濟增長，從而抑制通脹壓力，這相當具有諷刺性。

　　美國明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利還指出了美聯儲政策與經濟的脫軌，「失業率在也下降的同時，核心通脹率也在下降，通貨膨脹預計將維持在很低的水平。我們還不知道，核心通脹率的下降是否只是暫時的。簡言之，經濟正在發出喜憂參半的信號：緊縮的勞動力市場和疲軟的通貨膨脹。」

　　卡什卡利對美聯儲過於相信菲利普斯曲線的擔憂是正確的。所謂菲利普斯曲線，它是用來表示失業與通貨膨脹之間反向關係的曲線。

　　在20世紀70年代，過於相信菲利普斯曲線引導美聯儲將利率維持在過低水平，從而導致了通貨膨脹率非常高。今天，同樣的信念可能導致FOMC委員們錯誤地預測通貨膨脹的加劇，從而造成加息步伐過快，而通貨膨脹目標無法達成。

　　債券市場一直在吶喊著：美聯儲又一次犯了貨幣政策錯誤。10年期和兩年期美國國債收益率之間的利差所繪製的收益率曲線歷來是預測經濟衰退的一個很好的指標。美國最近的7次經濟衰退之前，美國國債收益率曲線都會出現逆向運行。儘管現在該曲線還沒有逆轉，但趨平的趨勢顯然是在警告經濟比美聯儲所暗示的要弱的多。

　　實際上，想要證明美聯儲在犯錯，我們不必要捨近求遠去看債券市場。下面的圖表顯示的是，GDP與5年期以及10年期通脹盈虧平衡率的比較。問題已經很明顯了。

　　當然，這些都不能說明問題已經迫在眉睫，也不排除市場會出現更高的高點，但越來越多的證據表明，美聯儲正在這條創造「繁榮與蕭條」的漫長道路上犯下另一個政策錯誤。

　　回顧歷史，證據相當令人信服，當第一次加息進入系統時，下一輪衰退的倒計時就開始了。然而，第一次加息和下一次衰退之間的時間取決於當時的經濟增長水平。

　　鑒於目前美國經濟平均增長率處於美國歷史上最低水平，第一次加息和下一次衰退之間的時間間隔可能不會太長。

　　Lance Roberts說，美聯儲很快就會被自己「數據依賴性」困住。儘管美聯儲一直對勞動力市場和經濟增長評論良好，但他們自己的指標卻顯示出了一些非常不同的東西。儘管美聯儲可能死要面子堅持加息，但實際上能夠支持他們這樣做的東西很少。進一步收緊貨幣政策將只會加快經濟衰退開始的時間。

　　雖然美聯儲顯然不應再當前環境下進一步加息，但很明顯，他們將繼續在這條道上走到黑。這是因為，美聯儲明白經濟周期不會永遠持續下去，美國經濟正在接近一場衰退。雖然加息將加速衰退的到來，加大市場的修正，但從美聯儲的角度來看，加息可能是兩害相較取其輕的做法。因為，如果經濟衰退到來之時，美國聯邦基金利率仍然被困在0附近的話，美聯儲就真的沒有什麼能夠拿到穩定經濟的了。

(原標題：美聯儲在犯另一個貨幣政策錯誤 但它無法剎車)

(責任編輯：DF318)

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