通脹2011年上半年見頂(圖)

07-20

通脹2011年上半年見頂(圖)

晚報記者王毅鵬製圖鄔思蓓　　昨日，一年一度的復旦大學管理學院藍墨水精英教育計劃之「2011新年論壇」在復旦大學管理學院舉行。德意志銀行董事總經理馬駿在主旨演講中預測，中國通貨膨脹率將於今年 6月觸及頂部5.5%，這是因為中國工資和原材料價格上漲將推高通脹壓力。同時，他預計未來7個月中國將加息0.75個百分點，房價雖然經過幾輪調控但是短期內無法下行。

　　通脹今年6月達最高

　　馬駿預測，中國今年經濟增幅將從2010年的10%下降到8.7%，季度增長率將從第二季度開始受緊縮政策影響而放緩。但他認為經濟下滑「問題不大」，甚至「8.7%比10%來的健康，更加可持續」。「8.7的減速背後主要是出口，去年按照美元計價是31%，今年是15%左右。」馬駿分析，除了出口其他GDP組成部分相對比較穩健。

　　不過，對於普通老百姓更為關注的通脹問題，馬駿認為今年6月份達到通脹的最高點，CPI為5.5%左右，此後一路下行掉到3.5%。這意味著上半年通脹壓力還會繼續加大，調控力度還要繼續加大。他也坦言，調控的不確定性還會非常大，因為通脹越高，通脹本身的不確定性也會越高。

　　馬駿提出，老百姓對物價的滿意度已降至11年來的最低。奇怪的是，CPI的數字並非是歷史最差水平。他表示這至少說明「我們國家CPI計算方法裡面有問題」，「我提出過一個技術性的問題，算CPI的人假設老百姓只要拿工資的4.7%就可以租到一套房子，這肯定是低估了的。第二個問題是CPI裡面基本上沒有反映房價，如果有一個指數把房價和CPI放在一起反映通脹壓力，我確信現在是11年以來通脹壓力最高的，這種壓力和老百姓感受在一定程度上影響預期，影響流通速度。」

　　預計加息75個百分點

　　針對已經實施兩輪的加息政策，馬駿認為「還得接著加，要保持足夠的力度和頻率」。在他看來，今年要加150個點（1.5%）才能勉強解決負利率的問題。這是因為今年CPI平均估計4.5%左右，現在一年期存款利率，基準利率是2.75，兩個減一減負利率超過150個點，要解決負利率問題要加150個點甚至以上。

　　但他也坦言，「在實際操作當中這麼大的力度加息幾乎是沒有可能的，因為我們決策過程非常複雜，中國的加息決策不是央行一家獨立進行的。」因此他估計今年或加息75個基點（0.75%）。而加息窗口大約在今年1月份到7月份出現，因為那個時候通脹是上行的，6月份數字見底，在這一段時間當中民意對加息的支持力度會比較大。

　　對於人民幣升值，他預計今年的升值速度將保持在5%左右。「由於今年通脹壓力比較大，我覺得很可能會在今年上半年有比較快的升值幅度。」馬駿說，「除了升值之外，我還特別關注的是人民幣國際化。中國對外貿易用自己貨幣結算，我想五年十年以後會達到20%，30%的比重。」

　　樓價短期難以下行

　　對於房價問題，馬駿一針見血地指出，貨幣政策和地產調控政策的矛盾導致房價居高不下。他列舉了這樣一組數據，貸款和貨幣增長速度2009年達到 30%左右，2010年是 20%左右，這兩年貨幣的增長和貸款增長大大超過了實體經濟所需要的錢。「一旦有剩餘的資金,相當一部分會進入房地產領域，這是貨幣過於寬鬆必然導致房地產價格寬鬆。」

　　他進一步解釋，目前一些大城市樓市泡沫的最根本的原因在於貨幣連續幾年過於寬鬆，利率太低。其他因素也起一些作用，但如果貨幣政策能真正緊縮、負利率問題能真正解決，一定能有效地抑制地產泡沫。如果貨幣持續寬鬆、負利率長期不解決，那麼房價問題只能靠不斷的行政性打壓來暫時抑制，即所謂第三輪、第四輪調控。

　　下一輪的調控工具是什麼？馬駿認為房產稅短期內啟動的可能性很大。但他也擔憂，「用房產稅調控能不能把房價給抑制住不是太樂觀，今後可能還會繼續上調房產交易環節的負稅率。」

　　關於樓價，馬駿認為在現行宏觀和政策環境下還難以下跌。由於通脹預期高企，負利率嚴重，即使投機性的需求暫時由於行政性措施得到抑制，真實需求卻可能出現大規模的提前。比如，由於房價上漲預期強，而存款實際利率為負，許多原先一、兩年之後才會買房的真實需求就會提前到今年，因為房子會「越等越貴」。換句話說，真實需求可以由於通脹預期而大幅提高，從而推高房價，這是行政性手段所無法抑制的。