Uber與紐約計程車大亨的隕落

金.弗萊德曼（下面叫他弗老師）今年44歲。兩年前他的資產超過十億美元。他的名下，有九百多個紐約計程車執照的勳章(Taxi Medallion)，2013年時單個勳章最高拍賣價格達到一百三十萬美元。

兩年後的今天，他的計程車生意麵臨破產的危險，花旗銀行要強行拍賣他三千萬美元貸款抵押的幾十個計程車勳章。目前估計其市場價格只有七十萬美元,但如果大量強行拍賣，可能成交價會低更多。他三年前迎娶的比自己小二十歲的俄國老婆，正在和他鬧離婚。

計程車牌照大亨的發家史

弗老師1976年隨父母從前蘇聯移民到美國。他的父親，原來是一個核工程師，為了謀生進入計程車生意。回憶當年起家的經歷，弗老師說到：「作為一個移民，你每天早上都陷入一種恐慌，害怕自己會丟掉一切.。」

大學四年級時，在一個酒吧，兩名女同學遭到騷擾時，弗老師挺身而出，結果被人拿啤酒瓶砸到臉上，縫了四百針，左眼差點瞎掉。弗老師後來考入法學院，曾經為著名的房地產大亨Sam Zell 的風險資本公司工作, 在一線學到了錢生錢的技術。

紐約的計程車勳章是一個奇妙的資產，這個系統是1937年建立的，限制全市計程車執照數目，六十多年來一直在一萬三千左右。這類有勳章的計程車都塗為黃色，所以叫 Yellow Cab。勳章可以出售轉讓。由於奇貨可居，2013年之前，其價格過去五十年年平均增長14%以上,遠超過同期的道瓊斯股票指數上漲速度。

弗老師從銀行貸款購買這類計程車勳章，然後轉租給司機收份子錢，同時隨著勳章的資產升值，他又可以抵押貸款出更多的現金，再去收購新的計程車勳章。從1996年的六十枚勳章，年營收兩百多萬美元起步，到2014年，弗老師名下有900多枚勳章，他把這些勳章再轉租給司機，一年租金就有幾千萬美元。

實際上紐約計程車勳章的價格，從1987年到2004年的將近二十年間，只翻了一番，從二十萬美元增加到四十萬美元. 但是2004年到2013年，其價格火箭式地躥升到最高一百三十萬美元。

計程車牌照價格為何在十年間暴漲

計程車配額數目沒有改變的情況下，這期間發生了什麼事情讓價格暴漲？讓我們先看看像弗老師這樣的, 不勞而獲的「萬惡」的勛主（勳章的主人）是如何掙錢的：

根據2011年的數據，那時勳章的拍賣價格是一百萬美元。勛主出租勳章，理論上收入最高可達一年八萬兩千美元左右，這是假設計程車每天給兩個司機兩班倒，三百六十五天，天天出勤。假設一年百分之十的時候沒有出車，那麼收入就是七萬三千左右。

法律要求，勛主每隔三年必須換新車，如果假設平均一輛新車的價格是兩萬七千美元，那麼一年就是九千美元。所以勛主一年收入大約可以達到六萬四千美元左右。一百萬美元的勛主的投資，換取六萬四千美元的收入，相當於6.4%的利息，而且根據歷史經驗, 這些收入還會隨著通貨膨脹增加。

與之相比，2011年底美國十年期國債的利息在2%左右，但這類國債無法抵禦通貨膨脹。所以勛主的投資，看上去是個相當不錯的交易。

2004年到2013年十年間，美國短期利息從3%降到0.25%，十年期的國債，從4%跌到2%以下，同樣的現金流，在市場利息大幅度下降的情況下，對應資產的市場價格當然就更值錢了。

市場利息大跌，就是扣除壟斷和通脹因素之外，勳章價格九年間暴漲的另外一個重要原因。

2013年以後牌照價格又為何暴跌

但是2013年形勢突然扭轉。

開始是年初弗老師與時任紐約市長的 Bloomberg 交惡，阻撓其關於統一更新計程車型號的一個法案（由於成本原因)。Bloomberg 對此極為憤怒，當面威脅弗老師, 「我要摧毀你們的產業」。作為報復，Bloomberg 在當年卸任之前利用法律漏洞, 批准拍賣了兩百枚新的計程車勳章。隨後紐約州上訴法院又批准允許拍賣了六千個新的綠色計程車執照，可以在紐約市部分區域運營。

最後的沉重一擊，來自Uber。

Uber 是2011年進入紐約市場的，開始是方便已有執照的計程車司機拉載更多客人,但是2012年被紐約市監管當局封殺。

2013年四月, Uber 和紐約計程車監管當局終於達成協議，對其進行有各類限制的一年期的測試運營. 不知道Bloomberg 在此協議中是否發揮了作用，但是如果有，我一點也不奇怪。

2014年新上任的紐約市長，儘管獲得弗老師數萬美元的大量政治捐款，但在面臨財政短缺的情況下，對Uber的增長採取了事實上的默許的態度。主要原因？Uber每一次載客都付給紐約市接近9%的銷售稅，如果平均載客付費在二十美元以上的話,這比傳統的黃色計程車每次支付五毛錢的稅款要高不少。

Uber2013年12月一個月在紐約市的營收就接近三千萬美元，意味著一個月兩百多萬美元的稅收。即使按照目前每年增長翻番的保守數字估計，2015年年底可能一個月給紐約市帶來的稅收就有一千萬美元. 這是一筆任何政客都無力拒絕的資金。

英文諺語有云, 「鈔票說話，牛屎滾開」 (Money Talks, Bullshit Walks),實不欺也。( 英文的牛屎意指胡扯，類似於中文的狗屁一詞)

2014年下半年, 紐約的Uber司機數目從七千增加到一萬六，2015年全年預計還會再增加一萬。除此之外，還有Lyft, Gett, Via等其他打車服務業進入這個市場。

2015年三月，Uber 在紐約市註冊的車輛達到一萬四千輛，首次超過黃色計程車的一萬三千五百量的數目。雖然實際運營里程，黃色計程車還是uber的數倍，但是Uber的存在對司機收入下降的影響是明顯的。

從2013年六月到2015年五月，黃色計程車行業每月的營收累計下降了12%,運載人次下降了16%。

黃色計程車勳章的價格下跌，從2014年中開始，就一去不復返了。實際成交價格最近幾次，在2014年十一月， 是84萬美元。而目前在紐約計程車的網站上出售的勳章，叫價從七十萬到九十多萬不等。

當一個過時的資產，由於大環境突變而價格突然下跌時，一個常見的嚴峻的事實是：有價無市，交易量極小,甚至很長時間都沒有。提供貸款的銀行，對此類業務，迅速收緊其貸款標準和額度。缺乏貸款支持的市場，只剩下少量現金買主，價格下跌的深淵，深不可測。

賣主不甘心接受突然的，30-40%的價格下跌。因為這實在太殘酷了，尤其是你投入了大量時間心血在裡面。而買主在不穩定的新環境下，也不敢急於入市。最後往往是僵持一段時間，賣主實在撐不住了，被銀行或債主強迫，以先前不可思議的低價拋售掉。

市場中沒有永恆的生意

此刻的弗老師, 如果要我給他出主意，我想對他說三件事:

退出計程車生意吧，這是一個萎縮的生意。Uber和其他類似的創新，將會不斷降低交通費用。大勢已去，不可逆轉了。繼續糾纏，只會浪費自己的時間，勞心勞力，得不償失。當然，對於一個自己投入大量沉沒成本的生意，放棄，談何容易。可是，要想成功，必先自宮，這是最不壞的選擇。

趕快減肥。胖成那樣，又不好好休息, 只顧拚命工作，心血管疾病風險極大。可能突然就倒下起不來了。

投入資本到一個新的，高速增長的行業. 在沒有更好的選擇之前，舔傷口，休息，等待。

弗老師的故事, 也是對迷信簡單數學模型, 喜歡跟風追漲的投資者的一個嚴重警告:

對於金融資產，過去七十年的歷史紀錄也不能保證未來的趨勢 。變化有時突如其來，再加上流動性的突然消失，資產的價格變動，沒有神聖不可逾越的邊界。

（文/王川 微信號 9935070）