QE2退出無望 商品難現弱勢

　3月上旬以來，全球商品市場陷入寬幅區間內震蕩反覆，來自全球各方面的因素從不同角度不斷對價格構成衝擊，令價格飄忽不定。中國政府大規模密集的調控令市場失血嚴重，市場參與熱情持續減退，價格蒙受壓力；在歐元區經濟持續復甦的背景下，來自評級機構對歐元區主權債務國家出現的又一次信用等級調降潮令外匯市場再急波瀾，歐債危機似乎揮之不去，陰霾不斷；全球第三大經濟體日本突發自然災害，超強地震引發的海嘯對該國經濟構成巨大打擊，而隨之而來的核電輻射令全球震驚，令投資者惶恐不安，市場也遭受打擊；與此同時，美國方面在數據持續造好的背景下，有關QE2是否退出以及聯儲能否在短期內升息的爭論成為焦點，不斷牽動著市場的神經，也令建立在定量寬鬆貨幣政策基礎上的商品牛市出現分歧，加劇了市場的動蕩。 　　隨著市場的推移，困擾本輪美國經濟中的兩大障礙—失業率與房地產市場低迷狀態都出現了一定程度的改善，尤其是近期公布的失業率的持續回落令諸多經濟學家看到了經濟良性復甦的希望，美國勞工部(DOL 4月1日公布的美國3月非農就業報告顯示，美國3月非農就業人數增長21.6萬人，創下2010年5月以來的最大漲幅，預期增長19.0萬人。同時，美國3月份失業率繼續下滑，降至8.8%，為2009年3月來最低水平，預期為8.9%。上周美聯儲眾多官員發表言論，講話內容也從此前討論的「提前結束量化寬鬆政策」，升級直接針對利率政策。費舍爾、普羅索等鷹派人士的論調明前增強，尤其是非農就業數據繼續向好的方向發展，引起了對美聯儲當前政策的爭論。美聯儲理事萊克(Jeffrey Lacker、普羅索(Charles Plosser和布拉德(James Bullard均發表言論對美國經濟增長表示樂觀，其中聖路易斯聯儲主席布拉德稱，央行將通過6月份把6000億購債計劃削減1000億。面對鷹派的質疑，美聯儲主席伯南克似乎並不為之所動，用定量寬鬆的貨幣政策來促進經濟的持續復甦仍然是其既定的方針不動搖，他指出：美國經濟雖然持續復甦，但並就業前景依然不確定，且通脹壓力並不明顯。他認為商品價格上漲主要源於全球供應和需求因素，相信通脹飆升將是暫時的。他認為全球大宗商品價格的上漲不會導致美國面臨全面通脹問題。不過，他補充稱，如果這一預期被證明錯誤，通脹出現強勁上升，美聯儲將採取舉措加以應對。目前通脹顯然有所上升，這是由供需狀況造成的，但大宗商品價格最終將走穩。顯然，觀點的對立顯示出在經濟數據不斷改善的情況下態度的分歧，這一點反應在商品價格上就成為動蕩的源泉。 　　似乎不僅僅是伯南克的謹慎態度，對目前經濟復甦中前景不確定態度的似乎仍然是主流，IMF主席卡恩也表示，全球經濟復甦依然是脆弱的、不均衡的，且被不確定性包圍。歐洲需要「綜合解決辦法」應對金融和主權債務問題。發達國家經濟增長太慢，失業率過高。迄今解決歐洲問題的進展都是不完全和零碎的，構成了風險。同時IMF前經濟學家也表示：政治動蕩和災難可能對全球經濟復甦構成壓力。在美國就業數據公布後，美聯儲理事洛克哈特(Dennis Lockhart繼杜德利(William C. Dudley後再次發表鴿派言論稱，美國經濟復甦正面臨逆風，他表示，美國經濟正在經歷一場「深刻的再平衡」，其間可能會出現消費低迷的局面，而削減政府借款有助於推進這一進程。他在講話中沒有提到美國的利率前景，但指出美聯儲的寬鬆貨幣政策為經濟再平。紐約聯儲主席杜德利表示，經濟復甦「仍然貧乏」。該言論與其他美聯儲官員關於縮減購債計劃的論調背道而馳。 　　充裕的流動性刺激了美國的就業，令其經濟步入穩定復甦的狀態，也使得美國總統奧巴馬寶座得到的鞏固，也為其競選下一屆總統提供了實現的條件。奧巴馬4月4日通過網上錄像宣布參與2012年總統大選尋求連任，並稱美國需要維護已取得的進展。顯然，奧巴馬參選獲勝的關鍵因素在於降低失業率。歷史上看，歷屆美國總統連選連任的失業率沒有低過7.2%，因此奧巴馬要連任就要進一步刺激就業，而定量寬鬆的貨幣政策顯示是實現降低失業率從而提高支持率的重要保證，在這樣的背景下，流動性充裕的格局很難發生改變。 　　美國繼堅持其定量寬鬆的貨幣政策將令全球流動性繼續保持充裕狀態，也將繼續令建立在流動性基礎上的商品牛市得以延續。世界各地出現的動蕩因素在短期內難以避免的繼續衝擊商品價格，令市場出現震蕩，但仍然屬於強勢調整的範疇，未來將會以流動性為基礎再度上行。
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