海航系皖江金租業績滑鐵盧：上半年凈利潤大降3成

海航風波不斷，海航系旗下的皖江金融租賃股份有限公司（以下簡稱皖江金租）也正在面臨股權轉讓以及業績下滑的雙重考驗。7月9日，實控人為海南省慈航公益基金會的新三板掛牌公司皖江金租（834237，OC）在中國貨幣網披露的2018年半年度財務報表顯示，公司1~6月不但營收、凈利分別同比下滑12.43%、31.35%，其總資產也出現了2014年以來的首次負增長。業績下滑的同時，皖江金租正在進行的股權轉讓也未塵埃落定。據披露，安徽省交通控股集團有限公司（以下簡稱「安徽交控」）正接棒棄購的安徽省投資集團控股有限公司（以下簡稱「安徽省投」），有意從皖江金租的控股股東天津渤海租賃有限公司（以下簡稱「渤海租賃」）手中受讓該公司16.5億股股權，交易各方尚在磋商中。而在此前，擬出讓股權的渤海租賃曾給出過每股凈資產溢價80%的報價。

　　2015年11月24日，皖江金租登陸新三板，成為國內首家在新三板掛牌的金融租賃公司，目前註冊資本46億元，採用集合競價轉讓方式。截至2017年底，該公司共擁有7位普通股股東，其中蕪湖市建設投資有限公司持股31.13%，渤海租賃作為控股股東持股53.65%。公司實際控制人是海南省慈航公益基金會。實際上，作為全國為數不多的非銀行系金融租賃公司之一，皖江金租在安徽省內以及北京、上海、重慶、西安、深圳等地設立了業務部門，同時設有航空、航運、車輛等專業事業部，過去幾年間財報數據一直堪稱靚麗。2014~2017年，公司營業收入以每年30%~60%不等的增速增長，分別達到12.45億元、17.03億元、24.95億元、32.49億元；同時，其凈利潤也在逐漸增加，四年中分別為3.47億元、3.91億元、5.06億元、5.44億元。隨著業績突進，皖江金租的資產規模也越來越大。自2014年起，公司總資產每年以數十億甚至百億量級增長。截至2017年底，皖江金租資產達447.62億元，較2014年底的178.91億元已增加了約1.5倍。

然而，維持了業績連續數年增長的皖江金租在2018年上半年結束後卻交出了一份黯然的成績單：2018年1~6月，公司完成營業收入13.03億元，同比下滑12.43%；實現凈利潤2.10億元，同比下滑31.35%。截至6月末，公司資產為322.42億元，較年初的447.62億元減少約125億元，縮水近三成，近五年來首次出現負增長。資產規模「瘦身」背後，是負債端資金的明顯減少。財報顯示，截至2018年6月末，皖江金租負債259.92億元，較年初的387.21億元少了127億，降幅達32.88%。其中，拆入資金、銀行借款餘額較年初分別下降45.93%、36.61%。從數據看，2017年末皖江金租的銀行借款為250.79億元，在總負債中佔比65%，無疑是該公司最主要的融資來源。但截至6月末，其銀行借款餘額已降至158.98億元，較年初縮減了36.61%。此外，公司的拆入資金餘額也從年初的26.30億元下降至年中時的14.22億元，降幅達45.93%。皖江金租2017年年報顯示，在融資模式上，除股東出資和股東借款外，公司可以通過信用貸款、保理貸款、同業拆借等方式從銀行等金融機構獲取融資。而在業務模式上，則主要為有資金需求的客戶提供售後回租和直接租賃服務。

　　來自國內一家知名券商的非銀金融分析師對《每日經濟新聞》記者表示，對於金融租賃公司來說，通過放大槓桿賺取息差是最重要的盈利模式，因而對資產規模十分倚重。如果融資端收縮，會傳導至資產端，整個資產規模降了，息差收入也會減少，自然對業績表現會產生影響。對於皖江金租資產規模收縮的原因，有業內人士認為，有可能受融資不順暢的影響，但也不排除資管新規下企業作前瞻性判斷主動縮減業務。2018年3月，皖江金租發布公告稱，為滿足銀監會關於金融租賃公司控股股東持股比例的相關監管要求，並優化渤海租賃產業及債務結構，降低其資產負債率，渤海租賃擬轉讓其持有的公司16.5億股股權。如上述股權轉讓完成，渤海租賃持有皖江金租的股權比例將由53.65%下降至17.78%，渤海租賃將不再是公司的控股股東，公司控制權將發生變更。而後的公司信披顯示，就在上述公告發布數日後，安徽省投作為意向受讓方與渤海租賃簽署了相關股權轉讓框架協議。但不出兩個月，因雙方未在約定的50天排他期內達成一致，安徽省投最終決定放棄這筆交易。6月25日，皖江金租再發公告稱，安徽交控表達了受讓皖江金租16.5億股股權的意願，已獲監管部門原則同意。目前交易各方正積極磋商，將在交易相關問題達成一致後簽署股權轉讓協議。資料顯示，安徽交控註冊資本160億元，其單一股東和實際控制人是安徽省國資委。

「如果資產規模的收縮是因為融資遇阻，那麼接下來引入新的控股股東可能對公司業務的重新起步產生積極影響。」上述業內人士認為，業務形態靈活的金融租賃行業近年來發展速度很快，未來還有繼續上行的空間。據悉，為了股權轉讓工作的延續性，皖江金租董事會、監事會及高級管理人員已延期換屆。但截至目前，該公司未再發布關於此次股權轉讓的進展公告，交易價格等相關情況暫不明朗。業績波動下，皖江金租估值是否會受到影響呢？北京中會仁會計師事務所主任丁會仁對《每日經濟新聞》記者表示，企業價值估值方法可以選擇凈資產法和未來價值現金流折現法，一般來說，市場上有參考企業的，企業經營很有發展前途和空間的，可以選擇同類型企業參考估值，如果市場上找不到同類型企業，可以釆用參考企業業績來估值企業價值。丁會仁指出，估值時點會影響最後估值數據的準確性和有效性，如果估值時的條件明顯發生變化，則估值會顯得差距很大。

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