對於未來貨幣政策、樓市問題，新任央行行長是怎麼看的？

今天，各方揣測已久的央行行長終於塵埃落定！

繼任者是前任行長周小川甚為賞識，之前排名第一的副行長。我們來看一看具體易綱對於未來貨幣政策、樓市等等大家重點關注問題的看法。

關於貨幣政策易綱在今年1月底有一篇文章，發表在中國金融雜誌上，題為易綱：貨幣政策回顧與展望

這篇文章是比較應景的，剛剛好能夠說明易綱對於未來貨幣政策的態度。

原文還是比較長，大家可以到網上搜索自己看看，暴哥這裡挑自己認為的重點給大家簡單說說。

對於未來的趨勢，整體來說，易綱在文章主要強調了這麼幾點：

從國際上看，全球經濟復甦態勢仍可能延續，主要發達經濟體貨幣政策將進一步趨向正常化，美聯儲的進一步加息動作為各界所關注，全球利率中樞可能會有所上行；

但來自外部的不確定變化也可能向國內經濟金融領域傳導，全球經濟復甦和大宗商品價格回暖還可能給國內物價形成一些壓力。

主要發達經濟體貨幣政策取向變化也會對我們的政策空間形成一定擠壓，增大貨幣政策操作的難度。

結構調整任重道遠，債務和槓桿水平還處在高位，資產泡沫「堰塞湖」的警報尚不能完全解除，金融亂象仍然存在，金融監管構架還有待進一步完善。

上面是易綱的原文，下面是暴哥的解讀：

暴哥的理解，基本上易綱是判斷未來全球主要經濟體的貨幣政策取向是回歸正常化的，從貨幣政策的節奏來看其實就是從松轉向緊的過程，而是要突破零界點的轉向。

這個結果就是全球的全球整體的利率中樞上行。

易綱說了這個變化會給我們的貨幣政策空間形成一定的擠壓，用暴哥的話說就是貨幣政策有底線，沒上線。底線就是我們放鬆的空間被抑制住了，更大可能是跟著全球的步伐向前走。

而從貨幣政策要達到的幾個目的看，貨幣政策朝著緊的方向變化也是符合我們未來的經濟發展的。比如，易綱說了，物價會有一定的壓力（央行的貨幣政策執行報告以及最近兩會答記者問也有類似的表述）。控制物價是貨幣政策的主要目標，因此既然表示有壓力，那麼很可能就要抵消壓力，結果就是加息。

再有，雙支柱框架建立後，對於金融周期的管理，也就是資產價格，金融亂象等等具體的金融現象的體現也是重中之重。

此前暴哥說過，金融監管本身是會引起貨幣環境緊縮的結果，而為了完善金融監管體制，以及不讓人們有預期上的變化，貨幣政策和金融監管兩者最好是匹配，不然事倍功半。從這個邏輯考慮，仍然是很難有放鬆的餘地。

具體而言怎麼完成預期的目的呢？

易綱在文章中主要提了四點：

一是保持貨幣政策的穩健中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。二是健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架；三是適當發揮貨幣信貸政策的結構引導作用，進一步優化信貸結構。四是繼續穩妥推進各項金融改革，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用。

簡單的總結一下就是：控總量、重調控、調結構、推改革！

總量就是貨幣數量上不放鬆，當然現在是以利率作為錨定；調控方面主要兩方面，一個是資產價格，以房地產為主（央行在工作論文里由表述）；一個信貸增長；調結構其實是說在貨幣供給控制的情況下，怎麼分配的問題，很明顯央行的態度是重點把信貸給實體經濟、綠色經濟等等，而縮減房地產等調控領域的信貸支持；推改革就是繼續推動人民幣匯改，繼續完善利率市場化等等。

整體的貨幣政策態度，就寫到這裡。

對照美聯儲，在公開場合一般會一些貨幣政策變化的指引，突出預期管理的。易綱對於預期管理本身是十分看重的，所以暴哥以為在公開場合，尤其是最近兩會的公開態度，是可以看做新任央行對未來政策變化的指引。

根據媒體的報道，在兩會上，易綱曾經說過這些話：

長期以來M2來作為一個主要指標起到了很好的作用，也很重要的作用。但我們也要看到一些新變化，市場深化和金融創新使得像M2這樣的指標跟經濟的走勢的相關性變得比較模糊，有的時候預測性也變得比較不確定。全世界都有這種現象，這幾年商業銀行貸款以外的科目對M2的影響也比較大，各國都面臨這種情況，所以現在世界上絕大多數國家都淡化M2或把M2作為一個預測目標。

「這種相關性下降是一個規律性的事，重新定義M2，改變M2的口徑也不能夠完全解決問題。所以針對這種新的問題和新的情況，針對新時代的高質量發展的要求，我們要更注意盤活存量，更注意優化貨幣信貸存量的結構。」易綱稱。

此外，政府工作報告對於貨幣政策相關表述也出現微調，具體為「穩健的貨幣政策保持中性，要鬆緊適度」。

易綱稱，貨幣政策松還是緊可以從幾個維度觀察，一是信貸支持實體經濟，包括支持小微企業，支持「三農」，支持薄弱環節;二是支持創新領域，看創新的領域能不能夠及時得到貨幣、信貸、股市，還有其他各種融資方式的支持，中國經濟目前有很多創新亮點。同時還有防範金融風險、金融改革。

他說，鬆緊適度主要是對實體經濟而言，看實體經濟能不能夠得到各個方面有效的支持。能不能夠創造一個防風險並且能夠平穩推進金融改革的外部環境，為我們從高速增長階段轉向高質量發展階段，提供一個中性適度的貨幣金融環境。

從流動性角度來講，也要鬆緊適度、基本穩定。「我們看流動性方面，主要是看市場利率是不是平穩，整個的超額準備金水平是不是合適，各方面的指標是不是在合理的範圍內，這就是我們對「鬆緊適度」的考量。」易綱稱。

上述易綱的講話其實就是央行貨幣政策考慮的一些方向。

比如對於M2，暴哥之前寫過很多次了，央行很早就在論文裡面說過，M2有效性已經很低了。今年沒有M2的具體指標，暴哥也說M2的時代結束了。

未來看什麼？就看市場利率變化就可以了。

利率變化是直接反應貨幣政策鬆緊的結果，然而易綱給了我們一些啟示，告訴我們從什麼角度理解央行對於貨幣政策鬆緊的看法。

比如對於實體經濟的支持夠，那麼就不算緊；如果不夠，那可能就有松一點（這還是結構性的問題，以前儘管寬鬆，但實體經濟融資成本其實並不低，現在經過調整結構，整體環境趨緊，但實體經濟的資金成本沒有增加的話，其實很合理）

再比如除了利率以外，要看超額準備金水平等綜合指標。

關於樓市，易綱在去年底曾經有過專門的表述。

據新浪財經消息，由中國國際經濟交流中心和新華社國家高端智庫共同主辦的「2017-2018中國經濟年會」今日在北京舉行。中國人民銀行副行長易綱出席並演講。

易綱強調，應堅持「房子是用來住的不是用來炒」的定位。他認為，一旦房地產出現泡沫並破裂，很有可能觸發系統性風險。此外，高房價也容易對消費，投資和科技創新產生擠出效應。

應該說易綱很清晰的表明了自己對於樓市的態度：

一方面，是明確樓市有泡沫，明確樓市對於消費和投資、創新有擠出效應；另一方面，還明確不能主動刺破樓市的泡沫，要以控制為主，因為可能引發系統性風險。

應該說對於樓市的態度是契合貨幣政策的目標的：比如調整信貸結構，其實就是在抑制樓市對於信貸虹吸效應的同時，把資源更多的分配給實體經濟；再比如防控金融風險或者雙支柱調控框架好的重點就是房地產價格。

所以，未來暴哥預期，央行最希望是樓市保持在現在的水平下，處於冷卻期，價格最好有溫和的回落。

最後暴哥想說，作為學者和政客，作為既熟悉西方又懂我們中國的央行決策人，相信未來中國的貨幣政策發展方向，資本市場改革，能夠走出我們中國自己的一條道路。

就當下而言，防範金融風險的同時，繼續推動金融改革，提升中國金融的競爭力、吸引力是兩大最核心的任務。

祝福易綱！祝福中國！

PS：關於加息，美聯儲這周要加息，可能我們中國即將跟進，跟進的方式也許還是提高市場利率的變相加息！