中美央行的緊縮競賽：詳解縮減QE與錢荒——摘自華爾街見聞

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中美央行的緊縮競賽：詳解縮減QE與錢荒

錢荒/QE/縮減QE/美聯儲/銀行業文 / Guevara 2013年12月24日 11:23 來源：華爾街見聞

今年五、六月，美聯儲暗示縮減QE抬高了美國的利率，引發資本急劇迴流，從而推升了中國銀行間市場利率。九月，美聯儲意外沒有縮減QE，資本又開始流入中國。而如今，隨著美聯儲縮減QE，資金又開始迴流至美國，再加上中國銀行業年末時資金需求大增，中國貨幣市場的高利率將延續至明年一月份。

截至目前，全球各大央行的貨幣戰爭已經持續了四年。美聯儲業已啟動縮減QE，隨著將來中國改革和利率自由化的不斷推進，zerohedge預測，2014年可能成為全球央行縮減寬鬆的一年。

正如彭博報道，啟動縮減QE3標誌著美聯儲決定回撤其債券購買計劃，這可能引發資金從中國迴流，加劇中國銀行年末的資金緊張。

如今的錢荒是超乎預期的。由於財政支出導致存款大幅減少，中國在12月有大量資金流入，在去年這一數字接近1萬億。而從9月至11月，資金同樣是正流入（見下圖）。

然而，目前的資金緊張給中國的金融系統提了一個醒。由於自下而上的利率市場化改革和不良貸款的壓力，中國的銀行業如今越來越多地依賴銀行間市場來融資。

不過央行仍有大量的資源，足以預防流動性不足進一步惡化。中國人民銀行目前擁有20萬億元外匯儲備。

中國央行希望能控制信貸增長，告誡銀行不要指望央行的臨時干預來解決流動性不足。但一些大銀行試圖操縱系統，希望通過超額存款來獲取更高回報，這使得市場更加複雜，也增加了犯錯的機會。

跨境資本流動是影響中國銀行間市場的關鍵因素。資金流入能增加流動性，壓低利率。相反，資金流出則降低流動性，抬高利率。

為了跟蹤貨幣流動，彭博創造了中國貨幣流動預估指數。該指數將每月銀行購買的外匯總額和外匯存款的變化之和作為資金總流入。將每月貿易凈流出和直接對外投資作為資金總流出。由於經常性賬戶盈餘和資本管制，中國的資金並不像其他新興市場國家那樣大幅波動。但該指數還是記錄下了美聯儲政策對中國資本流動和內地貨幣市場的影響。

今年五月和六月，美聯儲暗示縮減QE抬高了美國的利率。這引發了中國跨境資本的急劇迴流，從而推升了中國銀行間市場利率。九月，美聯儲意外沒有縮減QE，資本又開始流入中國。

而如今，隨著美聯儲縮減QE，資金又開始迴流至美國，再加上中國銀行業年末時資金需求大增，中國貨幣市場的高利率將延續至明年一月份。

中國政府對改革的承諾增強了市場對中國2014年之後經濟增長的信心。十二月的利率上升給中國提了一個醒，要控制過度膨脹的金融系統並非易事。利率自由化等改革將不可避免的增加銀行的壓力。由於利率高企，信貸增長可能會減速，新的一年股市也可能會延續低迷。