馬超﹕特朗普上台 為全球經濟帶來四大不確定性

特朗普時代，迎來經濟過山車的時代，我們拭目以待。為此，投資者需要提高各自的抗逆力，以不變的謹慎對應瞬息萬變的經濟態勢。

文|馬超

特朗普當選美國第45任總統。大選前，民主黨雖然無所不用其極，玩弄GDP（本地生產總值）的數字遊戲，力挺希拉里，但最終也沒能打破自老布希後同一政黨8年後難以繼續連任的魔咒。特朗普在選舉中表現出的語不驚人死不休，讓全球頗為擔心未來的經濟走勢。雖然特朗普勝選感言相對溫和，中和了競選時的言語出位，但仍牽動著全球市場的敏感神經。市場在選舉結果揭曉當天，就起起落落。不可否認的是，特朗普面對著的，不僅僅有民主黨尚未收拾好的美國經濟爛攤子，還有他是否完全兌現競選時的口號。這為全球經濟帶來四大不確定性。

無所適從 無從應對

一、經濟增長的不確定性

特朗普是商人。商人是務實的、資本是逐利的。在選舉過程中，他最大的利益點，是贏得總統寶座。他用他的方式，打動了選民和選舉人，他贏了。登上總統寶座後，他又是政客。政客要縱橫捭闔、政治需權衡取捨。他一方面要顧及推他上位的選民、要實現自己曾經的承諾，還要直面慘淡的現實。現實是，民主黨在大選中為了大選變戲法式地玩「數字政治」，把經濟數據誇張得水分很大。

美國GDP增速第三季度2.9%，從官方公布的支撐這個增速的大豆出口、庫存投資、家庭消費的貢獻率來看，極不符合現狀。單拿大豆出口一項來講，對美國經濟的帶動，具有很大的季節性，不能持續刺激美國經濟增長。甚至，第三季度出口多了，下面就會減少。庫存投資的增加，特朗普上台後，反倒需要釋放庫存，對經濟是負拉動。家庭消費第三季度也是放緩的。光是大選之前的經濟數據「大忽悠」，是特朗普執政後，必須面對的現實。

後競選時代，我們更加難以準確判斷大選後的美國經濟走勢，無所適從、無從應對，極大地增加了全球經濟的不確定性。

在後競選時代，美國經濟走勢更難以判斷

如果如前面所講，GDP增速2.9%是不真實的，美國經濟肯定要持續下滑。美國是第一大經濟體，經濟佔全球總量的20%以上；作為全球經濟的火車頭，必然導致全球經濟不穩定、加劇世界經濟衰退。如果是真的，特朗普當家，按照他之前生意的幾次大起大落，還有他競選時的豪言壯語，勢必對內採取收縮政策，對外採取保護主義。這勢必會干擾甚至打擊新興經濟體的健康發展，尤其要拿GDP緊追其後的中國開刀。最可怕的是會再次引發世界性經濟危機的可能性，中國作為世界第二大經濟體，首當其衝。

二、國際貿易的不確定性

這是特朗普執政後的最大變數。美國不僅經濟總量主導世界，貿易上更是呼風喚雨。共和党參議院領袖麥康奈爾在11月9日的記者會上表示，確定不會在2016年內議會上提交TPP（跨太平洋夥伴關係協定）法案，要把TPP留給特朗普裁決。特朗普上台，面對經濟下行壓力，會不會像他競選時所說的大搞貿易保護主義？從本質上來看，特朗普在選舉時推崇「逆全球化」、推行孤立主義，不變的是要服務於美國利益。如何實現他想「讓美國再變得強大」這一口號？他勢必推進自己的一套構想。如果真的像他說的那樣，對中國征45%的特別關稅，限制對中國的進口，對中國這樣一個以出口為主要拉動力、以美國為第一出口大國來說，不啻為背後一刀。不過，除非國家進入緊急狀況，美國總統的最大許可權是在150天期限內對所有進口商品增加15%關稅。言語出位，有助於特朗普當上總統；但治理國家，還要考慮到現實。

特朗普獲勝後，TPP即將壽終正寢

問題是特朗普遊走於非此即彼的兩極、善變求變，我們如何做好兩手準備、各有應對，才是王道。尤其是特朗普獲勝，就意味著全球化更快地進入低潮，TPP似乎壽終正寢，TTIP（跨大西洋貿易及投資夥伴協定）也快斷氣，這或許給中國推進「一帶一路」、區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）帶來機會，需要審時度勢、拿捏得當。

三、跨國投資的不確定性

特朗普推崇貿易保護，必然導致跨國投資受阻。這是一般規律，也是「逆全球化」的重要表現，有可能成為現階段的一個趨勢。特朗普執政理念的最大支撐，就是堅持他的保護主義和「逆全球化」。據報道，特朗普近日接受訪問說他將信守承諾，上任後立即驅逐非法移民出境，人數可能多達300萬。他還發話，要阻止企業解僱本國員工和到國外建廠、停止對在國外生產產品迴流美國的免稅。這背後影射出的，是他對孤立主義一如既往的堅持。他會拿上一任政府的數據說事，修他的保護主義城牆，如此對中國的打擊也不會小。

四、貨幣穩定的不確定性

這是危害最大的不確定性。特朗普在競選期間，多次高調炮轟美聯儲局主席耶倫，質疑聯儲局的獨立性。特朗普甚至講，耶倫應為自己正在對美國做的事情感到羞恥，並稱耶倫將利率保持在低水平，是帶有明顯政治傾向的創造虛假繁榮，其目的是粉飾奧巴馬執政政績。當選後，據報道特朗普的經濟顧問Shelton又稱，特朗普並不會敦促耶倫辭職，而是在耶倫於2018年2月任期期滿後，特朗普不會提名耶倫續任，而是提名其他人。特朗普希望找一個想法與自己更相符的人選。

迎來經濟過山車時代

過山車已經上演了。當選後，特朗普盡量剋制自己的言論，但沒有變化的是，特朗普認為耶倫和自己想法不一致。即便耶倫能接受特朗普曾經對自己的抨擊，但特朗普的態度變化和未來換掉耶倫的表態，都為耶倫任期期滿前的聯儲局政策增加了不確定性。

耶倫曾遭到特朗普抨擊，特朗普認為耶倫想法與其不一致

還有一個就是，特朗普表示過美國經濟應該以每年4%的速度增長，從美國經濟的現實情況看這是難以做到的；如果非做不可，就只有大規模增加財政赤字和繼續量化寬鬆。所以特朗普在選舉中對低利率有著前後矛盾的言論。整體上來看，特朗普對低利率的擁抱大過批判。很多媒體猜測特朗普上台後會繼續推動寬鬆的貨幣政策，那就有可能導致世界性的流動性泛濫，並迅速掀起全球通脹，金融危機有可能捲土重來。事實上，光是他的善變已經帶來了貨幣的不穩定。特朗普獲勝結果出來當天，大宗商品就來了次大波動。接下來，美元的不確定性還會繼續導致全球大宗商品大幅波動。

特朗普時代，迎來經濟過山車的時代，我們拭目以待。為此，投資者需要提高各自的抗逆力，以不變的謹慎對應瞬息萬變的經濟態勢。

作者是香港學者

此文首次刊發於香港《明報》

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