過度自信理論

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認知心理學研究者已經證實，人們在不確定的情形下做判斷時會有一些方面與理性產生系統性的偏離。這些偏差中最普遍的一種是人們往往對自己的信念和能力過於自信，對未來的評估過於樂觀。

過度自信使人高估自己、低估風險以及誇大自我控制事件的能力。這本身是很容易理解的一個現象，但問題是大部分人都否認自己是過度自信。

案例1：你認為自己的駕駛技術如何？是高於、等於還是低於平均水平呢？

開車顯然是一項有風險的活動，駕駛技術在其中起著重要的作用。對這一問題給出的回答會很輕易地揭示人們在與其他人進行比較時是否對自己有個切合實際的認識。

如果人不是過度自信的話，回答高於、等於及低於平均水平的人應該是各佔三分之一，然而大部分接受測試的人都自認為在平均之上。

一項研究報告顯示，在抽樣出來的被測試者中，有82%認為自己的駕駛技術高於平均水平。既然如此，那麼到底什麼才是平均的駕駛技術水平呢？根據平均的定義，是絕不可能有82%的目標樣本高於平均的，這一調查結果與事實顯然不符。

案例2：在一項涉及大學生的試驗中，試驗對象被問及他們自己和室友的將來會有怎樣的結果。他們一般都認為自己的未來會很美好，想像著自己的將來會事業有成、婚姻幸福、身體健康……

然而，當讓他們猜想室友的未來時，他們的回應就實際得多了：酗酒成癮、罹患疾病、婚姻破裂……遭遇其它各種人生不幸的可能性比自己大多了。

2002年諾貝爾經濟學獎獲得者、心理學家丹尼爾?卡尼曼（Daniel Kahneman）指出，這種過度自信的傾向在投資者中表現得尤為強烈。與其他大多數人相比，投資者往往更能誇大自己的技能技巧，更會否認機會、運氣的作用。他們會高估自己的知識水平，低估有關風險，誇大自己控制事態的能力。

過度自信是如何形成的？

人類傾向於從無序中看出規律，尤其是從一大堆隨機的經濟數據中推出所謂的規律。

大量的統計數據說明許多事件的發生完全是由於運氣和偶然因素的結果，而人類有一種表徵直覺推理特點，即從一些數據的表面特徵，直覺推斷出其內在的規律性，從而產生認知和判斷上的偏差。

投資者的歸因偏好也加重了這種認知偏差，即將偶然的成功歸因於自己操作的技巧，將失敗的投資操作歸於外界無法控制因素，從而產生了所謂過度自信的心理現象。

投資者趨向於認為別人的投資決策都是非理性的，而自己的決定是理性的，是在根據優勢的信息基礎上進行操作的，但事實並非如此。

卡尼曼認為：過度自信來源於投資者對概率事件的錯誤估計。

人們對於小概率事件發生的可能性產生過高的估計，認為其總是可能發生的，這也是各種博彩行為的心理依據；而對於中等偏高程度的概率性事件，易產生過低的估計；但對於90%以上的概率性事件，則認為肯定會發生。這是過度自信產生的一個主要原因。

此外，參加投資活動會讓投資者產生一種控制錯覺，控制錯覺也是產生過度自信的一個重要原因。

人們誇大自己的技能，對未來持有的看法過於樂觀。在資本市場上，這種偏差會以各種各樣的方式體現出來。

首先且最重要的是，很多投資者錯誤地確信自己能夠戰勝市場。

結果，他們會過度投機，過度交易。行為經濟學家們發現，投資者交易得越多，其投資表現也越差。而且，男性投資者比女性投資者交易得多得多，投資結果也相應地更加糟糕。

其次是投資者對自己理財技能的錯覺，你會記得那些成功的投資。

這樣的偏差是靠選擇性的記憶成功得以維持的。人們傾向於將好的結果歸因於自己的能力，而辯解說不好的結果是由不尋常的外部世界造成的。

例如，幾乎所有的成功者都把自己的成功歸因於自己的努力，而否認很大程度上其實是運氣使然。「1%的靈感加上99%的汗水」，這是騙人的。事實上，電燈根本不是托馬斯?愛迪生髮明的，他只不過改進了燈絲。他之所以被人記住，因為他創立的通用電氣（GE）讓電燈走進了千家萬戶，完全可以這樣說：愛迪生事實上是一位企業家。成功者成功之後會寫自傳，做演講，他們用盡一切辦法告訴人們，自己的成功是有正當依據的。他們把彼此之間都非常類似的過去經歷講一番，最後送給那些如饑似渴的年輕人一句激勵的話：「努力就有收穫，《我的成功可以複製》」，套路都很相似。

兩三次成功的趣聞軼事總是比一般的過去經歷更能讓我們動心。事後聰明會使過度自信更加膨脹，並讓錯覺潛滋暗長，以為這個世界比實際情況好預測得多。

即使販賣毫無價值理財建議的那些人也可能認為自己的建議非常好。《福布斯》雜誌的出版商史蒂芬?福布斯（Steve Forbes）對此了解的更為透徹，他曾引用過一條建議，這是他尚在祖父膝下玩耍時祖父送給他的：「出售建議要比接受建議賺的錢多得多。」看看那些理財顧問、股評家們，每天在媒體上滔滔不絕、講得頭頭是道，出書的速度快得驚人，我見過很多這樣的傢伙，他們到底在講什麼，其實自己都不清楚。

很多行為金融學家認為，投資者過度自信有能力預測公司的未來成長性，這導致了所謂增長型股票普遍具有高估的傾向。如果令人興奮的互聯網、iPhone、新能源汽車、中國房地產能夠激發大眾的想像力，那麼投資者通常會推斷相關公司會獲得成功，因而預測其將有很高的增長率，而且對這種想法所持有的信心比在合理預測的情況下要大得多。

而高增長性預測會使增長型股票的估值更高，但這些對未來充滿希望的美妙預測常常都會落空。公司的盈利可能下降，從而股票的市盈率也可能下滑，繼而將導致投資績效非常糟糕。