可大類資產配置也可套利 ETF投資攻略知多點

2017-08-07來源：中國網

用微信掃描二維碼分享至好友和朋友圈中國基金報記者趙婷

作為一種獲取市場平均收益的分散投資工具，ETF越來越受到投資者的關注，ETF以其流動性好、成本低等優勢被投資者選作方向性配置工具使用，也有部分機構投資者捕捉ETF市場出現的機會進行套利。究竟如何用好這一基金投資工具？記者從實操角度對ETF進行介紹。

何為ETF基金?

在投資一隻基金之前，首先要清楚這隻基金是什麼類型的基金，投資範圍是什麼？ETF也不例外。

從概念來看，ETF，全稱為「交易型開放式指數證券投資基金」，是一種跟蹤「標的指數」變化、且在證券交易所上市交易的基金。

股票ETF的基金資產為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數包含的成分股票相同，股票數量比例也與該指數的成分股構成比例一致。以上證50ETF為例，上證50指數包含中國銀行、中國石化等50隻股票，上證50指數ETF的投資組合跟指數保持一致，且投資比例同指數樣本中各只股票的權重對應。換句話說，指數不變，ETF的股票組合不變；指數調整，ETF投資組合會相應調整。

目前市場上ETF已超百隻，按照投資標的，可分為單市場ETF、跨市場ETF、跨境ETF、債券ETF、黃金ETF等。

在交易方式上，投資者可以在二級市場買賣ETF份額，100份基金份額為1手，最小成交單位為1手。但在申贖上則有所不同，投資者也可以向基金公司申購或者贖回ETF份額，不過需要進行實物的申購和贖回，而非直接用現金買賣。

比如實物申購，投資者可按照基金公司每日公布的「申購贖回清單」，準備一籃子股票（或少量現金），將成分股付給基金公司獲取ETF，實物贖回則相反，以ETF份額申請實物贖回，則可以獲得一籃子成分股票，而非直接得到現金。以一籃子股票申購的ETF份額當日即可賣出；同樣，當日贖回ETF份額獲得的股票，當日即可賣出。

投資者如果想選擇基金公司或者第三方理財網站跟蹤ETF表現，可選擇ETF聯接基金，ETF聯接基金大部分資產投資ETF，和普通基金一樣公布凈值，按照公布凈值申購和贖回。

多策略玩轉ETF

了解了ETF的特性之後，究竟如何做好ETF投資呢？據業內人士介紹，ETF在投資策略上，可用於方向性配置和機遇性投資兩種，其中方向性配置是最主要的策略，而機遇性投資又可包含一二級市場套利、停牌套利、融券做空套利等多種策略。

ETF較為常見的使用方法就是作為方向性的配置工具。比如看好上證50指數的未來走勢，則可選擇跟蹤該指數的ETF進行配置，特別是在ETF流動性好於同類分級或者指數基金的時候。

這也是比較適合中小投資人的一種策略。作為指數基金，ETF兼具基金和股票的優點，投資人不需要研究個股，只要判斷漲跌趨勢即可，所以ETF是一種較為省力的投資工具，每日買賣方便，同時，投資指數基金，無需考慮基金經理的投資偏好、個股漲跌和出現的「黑天鵝」，便於分散風險。

除了具備指數基金的優勢，ETF跟蹤指數更為緊密，且管理費用比指數基金還要低。

作為一種方向性配置工具，定額定投、主題和行業風格輪動、大類資產配置等多種用於其他指數型基金的投資策略也均可適用於ETF，且ETF費用低廉，場內交易效率高。

ETF還可作為機遇性投資工具，也就是所謂的「套利」。這種策略的使用有一定的資金門檻，更適合機構投資者參與。

如一二級市場之間可進行折價套利或者溢價套利。當ETF在交易所市場的報價低於其資產凈值時，也就是產生折價時，投資者可以在二級市場以低於資產凈值的價格大量買進ETF，然後於一級市場贖回一籃子股票，再於二級市場賣掉股票，賺取之間的差價。

相反的情況，當ETF在交易所市場的報價高於其資產凈值時，也就是發生溢價時，投資者可以在二級市場買進一籃子股票，然後於一級市場申購ETF，再於二級市場中以高於基金份額凈值的價格將此申購得到的ETF賣出，賺取之間的差價。

不過，隨著過多的資金參與到一二級市場套利中，現在這種差價空間已經越來越小。

此外，ETF還可以利用停牌股進行套利。如預計停牌股在復牌後會大幅度上漲，這時候即便是復牌，在二級市場上也很難在漲停板上買入。如果這隻股票在ETF中允許現金申購，則此時可以在二級市場買入ETF，在一級市場進行贖回，按照T+2補券的規則，T日停牌股復牌漲停的話，T+2日贖回賣出溢價中已經拿到了停牌股3個漲停板的收益。也可以得到一籃子股票組合，留下停牌股票，賣出其他股票。如果停牌股預期下跌，也可以採用相反的操作借道ETF賣出停牌股。

不過，也有業內人士表示，套利需要覆蓋成本，除了傭金，還有流動性帶來的衝擊成本，另外，成分股停牌也需要承擔價格波動風險，因此並不適合散戶。

挑選ETF避免幾大誤區

若將ETF作為方向性配置工具，隨著產品數量的不斷增加，如何選擇ETF呢？最常見的說法是根據流動性、費率和跟蹤誤差幾個衡量標準來進行選擇。但上海證券在報告中提醒，要警惕其中的誤區。

一是流動性問題。目前，國內市場上普遍認為ETF產品的規模越大則代表它的流動性越好。上海證券研究報告稱，這在一定程度上成立，但ETF根本的流動性來自於標的資產，這也是一些低成交量ETF 實際流動性好的原因。一隻行業ETF的規模或者成交量雖小，但如果它潛在標的資產的流動性高，那麼這隻產品的流動性遠沒有想像中的那麼差。

第二是交易和運作成本。一些投資者認為選擇管理費最低的ETF就是最省錢的做法。但上海證券研究報告稱，投資者應該從整體的費率角度來挑選產品。ETF的總費用可大致分為：傭金、買賣差價以及管理費。基於ETF在二級市場上交易，傭金、買賣差價對於頻繁交易的普通投資者來說是筆不小的開銷。有些證券公司為了招攬生意而免除傭金，但管理費和買賣差價較傭金應該更加重要，因此要把三者結合起來考慮。

第三是跟蹤誤差。市場普遍認為ETF跟蹤誤差越小越好。與指數型基金相比，ETF的跟蹤誤差普遍更小，跟蹤同一指數的基金，更要橫向比較。但是，投資者還需注意很多事先決定的因素，包括跟蹤模式、權重方式和再平衡頻率是決定ETF跟蹤誤差大小的主要因素。

目前我國絕大部分的ETF 以完全複製模式跟蹤指數，但也有一些以優化抽樣複製模式存在的ETF，例如「富國上證綜指ETF」。