張茉楠:美國政府停擺背後的債務危機

　　◎張茉楠（中國國際經濟交流中心）

　　美國兩黨在2013年初 「財政懸崖」問題上達成了階段性協議，然而，卻依然沒有擺脫「關門危機」，由於美國兩黨尚未解決2014新財年的政府預算分歧，美國政府非核心部門在10月1日正式「停擺」。

　　導致美國聯邦政府重蹈17年前停擺的原因，表面上看，在於兩黨對奧巴馬的新醫改法案存在著重大分歧，但根本上，還是美國政府預算危機或者說是即將於10月17日 「債務上限」的預演。

　　美國債務上限實質就是美國聯邦政府債務總量的最高限額，也是美國國會所設立的法定限制。美國從法律上確定美國債務上限始於1917年，此後美國國會以立法形式確立國債的限額發行制度。然而，美國債務上限一直以來都形同虛設，並隨著國家的擴張，法定的發債上限不斷被提高。自1960年以來，債務上限已經上調79次，幾乎每8個月就上調一次，債務上限似乎從未對美國構成真正的威脅。

　　美國國會報告顯示，自奧巴馬任職以來，國會已4次提高債務上限，提高總額為5.4萬億美元。債務上限提與不提都會帶來風險：如果美國聯邦政府的公共債務上限無法及時得到提升，屆時政府將耗盡所有資金，無法支付包括外債利息和醫療保健開支在內的各種賬單，這也就意味著不提高債務上限就是美國政府技術違約。然而，如果美國繼續提高債務上限則是美國對全世界各國中央銀行持有美元儲備的真實違約，因為瘋狂增長的巨額美國國債，意味著美國在不斷挑戰全球的信用底線和債權人的容忍底線。

　　一般而言，衡量一國債務是否違約要考慮兩個因素：一個是償債能力，一個是償債意願。從償債能力角度看，美國債務增長規模遠遠高於經濟增長速度。近十年來，美國政府每年的借款包括債務再融資規模平均超過4萬億美元，這種以新債還舊債的債務模式不斷推升了美國的債務依存度。

　　截至今年8月份的2013財年前11個月，儘管美國聯邦政府財政赤字總計7553億美元，比上一財年同期下降35％，財政收入同比上升13％，財政支出同比下降3.7％，然而，隨著美國債務率的升高，國債負擔也大幅上升。增長最快的種類就是公眾持有的債務利息，如果按照現在利息增速，未來十年，美國債務利息支出會上升到1.1萬億，佔GDP4.7%，未來十年美國GDP需增長4.7%，才夠支付債務利息，債務償付壓力非常巨大。

　　美國兩黨之間一場非贏即輸之爭，不可避免地導致「負和博弈」。如果此次債務上限觸及並持續到2014年，對於剩下的2013年，「靜態」削減開支將平均大約為年化8250億美元，約佔GDP的5%，這將是大幅的財政緊縮。

　　而隨著經濟增速下滑進而稅收收入下降，更多的支出削減將被執行以保持預算平衡，來避免額外的債券發行，反過來這將進一步使得經濟放緩。根據美國評級機構穆迪公司預計，如果發生為期兩周的政府停擺，將會使得第四季度美國經濟增長放緩0.3個百分點，時間拖得越長對經濟增長的拖累越大。

　　面臨著巨額財政預算的壓力，美聯儲貨幣政策將繼續失去獨立性。事實上，美聯儲9月貨幣政策會議延續寬鬆政策的一個重要原因，就是擔心財政政策對經濟的負面衝擊，因為債務上限問題依舊「牽一髮而動全身」。按照美國國會預算辦公室預測，聯邦政府每月要支付包括社會保障、醫療保險、軍事開支等項目在內的眾多款項，美國財政很可能將於10月中旬再次觸及債務上限，因此，幫助財政部繼續進行債務融資成為美聯儲十分緊迫的任務，貨幣政策不可避免地被債務所綁架，QE3退出也可能再次被滯後。

　　預算問題和「債務上限」已經成為美國兩黨政治對峙的籌碼。從目前預算僵局來看，共和黨還將利用接下來的債務上限談判與民主黨在開支削減上進行進一步的討價還價，而奧巴馬也不會在代表其功績的 「新醫改法案」等問題上有所妥協，美國兩黨債務上限談判的激烈程度可能比2011年那次更為嚴重。美國政府預算危機將不可避免地變得常態化和頻繁化，成為威脅全球經濟和金融市場最大的不確定性之一。