鄰國日本外匯交易現狀調查

07-18

很多初涉外匯交易的投資者可能都不知道日本才是全球最大的零售外匯市場，憑著不足1.3億的人口，該國創造了全球35%到40%的零售外匯交易量，被國人較為熟知的幾家日本在線經紀商，如DMM Securities、GMO Click、Invast Securities等，其中任何一家的月均交易量往往都超過1萬億美元。那麼日本外匯交易現狀究竟如何呢，下面就讓我們一起來詳細了解。

為何日本能成為全球最大零售外匯市場

這個原因其實很簡單，那就是日本國內經濟的長期滯脹，該國的股票和利率回報率低的驚人。據貝萊德研報《RISK AND RESILIE》的數據顯示，如果日本股票投資者被套牢，那麼其解套的時間需要40年！這基本就是一個普通投資者的投資年限了。由此可見，日本的「渡邊太太」們不得不將目光轉到更為國際的投資項目上，外匯投資自然成了她們的不二之選。（註：渡邊太太特指那些在日本國內有錢、有閑且對投資很有興趣的中年家庭主婦們，其性質與國內買黃金的中國大媽類似，但在投資手段和策略上貌似更高一籌）。

日本外匯保證金市場的發展歷程

日本外匯交易起初也並不開放，直到1998年4月，日本修改了《外匯和對外貿易法》，方使得外匯交易更加自由化，並在一定條件下放開了場外金融衍生品的交易，以適應金融衍生品交易日益多樣化的需要，由此，面向個人投資者的外匯保證金業務在日本開始得以逐漸發展。之後，隨著日本投資者投資意識的提高和網路技術的發展，證券公司、期貨公司和未受監管的專門的外匯公司等都紛紛向個人開放外匯保證金交易，當時開展外匯保證金業務的期貨公司、證券公司等各類機構多達200多家，個人投資外匯保證金交易的數量大增，日本的場外外匯保證金市場得到快速發展。

在日本外匯保證金市場發展初期，由於法律法規的不健全和政府監管的疏漏，部分機構通過勸誘等不正當方式誘導投資者投資外匯保證金業務，擾亂了市場秩序，因外匯保證金交易而滋生的各類問題和糾紛也日益增多，特別是 2002年以後，針對外匯保證金交易的各類投訴事件劇增。

2003-2004年，一些外資企業也開始進入日本的外匯保證金市場，並出現個別公司老闆捲走顧客全部資金逃離海外的現象，給投資者造成巨大損失。日本「國民生活中心」發布的信息顯示，2000-2004年，其受理的有關外匯保證金業務的案例所涉及的主要糾紛有: (1) 向無投資經驗的客戶推銷外匯保證金業務; (2) 通過電話或者上門屢次執意推銷外匯保證金業務; (3) 沒有向客戶充分說明外匯保證金交易的交易內容和交易風險; (4) 給客戶提供武斷的判斷( 如強調絕對不會虧損等) ; (5) 不受理客戶的清算要求或者延誤客戶的返金請求; (6) 因公司經營不善、破產倒閉等產生的糾紛。

在此背景下，日本自2005年起開始對外匯保證金市場進行嚴格監管，日本金融廳果斷採取措施規範外匯保證金市場。2005年4月25日，日本東京金融交易所宣布將推出外匯保證金交易，5月27日，日本金融廳表示同意東京金融交易所推出外匯保證金業務。2005年7月1日，日本新《金融期貨交易法》實施，東京金融交易所開始率先規範投資環境，確保投資市場的公平與公正，推動外匯保證金業務向公開化、透明化方向發展，以減少各類糾紛案件的發生。之後的幾年時間裡，日本的外匯保證金業務迅速發展。2007年 9 月，日本的外匯保證金存款為5126億日元，頭寸總額32614億日元，2014年 9 月，這兩項指標分別增長至11976億日元和68250億日元，都增長了一倍多，個人投資者的外匯保證金交易總額達7567786億日元。就外匯保證金賬戶數量來說，2007年 9 月至2014年 9 月，日本的外匯保證金賬戶總數增長了 465.79%，活躍賬戶數量增長124.8%。這些年，日本的外匯保證金存款餘額、頭寸總額、交易總額、賬戶總數及活躍賬戶數目等都有大幅增長。

為進一步規範外匯保證金市場，2009年4月24日，根據日本證券交易監管委員會的建議，日本提出外匯保證金的經紀商應構建風險管理制度，制定止損規則，並要求外匯保證金經紀商須根據匯率波動情況預存相應的保證金資金，以確保外匯經紀商的財務安全。2008年金融危機後，日本再次加強對投資機構的風險監管、抑制過度投資，2010年2月，日本開始對客戶保證金資金進行專門統一管理，與此同時，日本金融廳自2010年起分兩次對外匯保證金槓桿率的上限進行了限定，最終將槓桿上限設定為25倍，以更好地保護投資者的利益。監管力度的加大使得部分投資者轉投其他金融產品，或者轉向海外金融市場進行投資，這在一定程度上阻礙了日本外匯保證金市場的發展。

從場外外匯保證金市場情況來看，隨著2005年後日本金融廳加強對外匯公司的監管，至2013年12月，日本的外匯公司已從最初的400多家縮減至99家。但同時，由於監管力度的加大，日本的外匯交易制度和交易設施日臻完善。

嚴苛的監管為投資者保駕護航

由上述歷程可見，日本外匯市場由混亂走向規範化也歷經了約20年的時間，該國在外匯市場開放初期出現的問題與我們國內投資者目前遇到的問題也極為相似，為了保護投資者的利益，日本金融監管廳採取了一系列嚴格的監管制度確保投資者的利益。

自2011年之後，日本監管又進一步收縮，規定最高槓桿不超過25倍。這樣的規定對於許多外國經紀商來說無疑是一項打擊，導致許多提供高槓桿的外國經紀商很難佔據日本市場。日本外匯保證金市場，在政策上的禁止勸誘、信託保全制度、保證金比例制度、自我資本規制比率、廣告規定等措施；業務上的網路推廣，加強自身平台優勢，網路IB，降低交易點差等措施，均值得國內同行業高度重視。

嚴苛的監管不僅體現在保證金交易槓桿上，還體現在居民投資者方面上。日本的金融法規規定，非日本居民不可以在日本金融機構開設外匯保證金交易賬戶。對於客戶資金，不管是本國經紀商還是外國經紀商，一律要求採用資金第三方託管。

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