美聯儲連續加息，全球進入貨幣緊縮周期該如何調整資產配置

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美聯儲將在明年加息三次，這是市場普遍的預期，也就是美國貨幣政策逐步走進緊縮期。美國加息不僅影響本國還影響著全球各個經濟體，現在已經有不少國家跟著美國加息了，這意味著全球都將進入貨幣緊縮周期，各種投資資產的收益也會產生很大變化。下面介紹一個簡單易行的資產配置調整策略（浮動收益類，不包含債權等固定收益類資產）。

——緊縮周期——

當美聯儲連續加息使美國進入貨幣政策緊縮周期時，歷史數據表明股票收益將比貨幣政策擴張周期（降息周期）下降不少，原因是加息會使投資者融資利率升高從而降低加槓桿投資股票的意願，而且加息會使得企業融資成本升高、利潤降低從而影響股價上漲幅度。美國加息導致全球各主要經濟體跟隨其進入貨幣政策緊縮周期，這會使各國的股票市場都不會像貨幣政策擴張周期時那樣能夠獲得較高收益。個人投資者在周期轉換過程中應及時調整自己的資產配置，避免因宏觀經濟變化導致的收益大幅降低。

來看看其它大類資產在不同貨幣政策周期的表現。比如大宗商品，在美聯儲貨幣政策擴張周期的表現是非常差的（負收益），而在貨幣政策緊縮周期卻表現得比股票要好很多。為什麼會這樣呢？美聯儲加息的目的是控制通貨膨脹，而通貨膨脹的一部分因素就是大宗商品價格的上漲，所以在貨幣政策緊縮周期（加息周期）投資大宗商品，其收益會比較高。

房地產在不同周期表現也不同，在貨幣政策擴張周期（降息），因為利率很低人們更願意貸款買房，供小於求，此時房地產投資收益就會很好。而在貨幣政策緊縮周期（加息），很自然的人們貸款意願降低，供大於求，房地產價格上漲幅度減小或停滯，甚至下降。不過，有一種房地產投資和前面的這種情況不太一樣，那就是權益類的房地產信託投資基金（REITs），就是把房地產的租金、門票等收益打包成一種金融產品。這種投資方式在美國很流行，因為普通人直接投資房地產的難度比較大（金額大、流動性差），所以利用這種金融產品可以間接地投資房地產。權益類REITs在貨幣政策擴張周期和緊縮周期的表現都不錯。

貴金屬比如黃金，本來應該算在大宗商品里，不過由於它被人們接受的程度非常高，所以經常被單獨拿出來算作一種資產。黃金其實在貨幣政策擴張周期和緊縮周期表現差不太多。緊縮周期因為預期通貨膨脹升溫，所以人們更願意持有黃金，但這並不代表黃金的價格就會升高。根據歷史數據統計，反而是擴張周期時的收益略高於緊縮周期。

不同的資產在不同的貨幣政策周期中表現有這麼大的差異，這就為我們的資產配置輪動策略提供了很好的條件。通過上面的描述，大家應該已經想到了在不同貨幣政策周期該如何配置大類資產。在貨幣政策擴張周期，肯定是超配股票和房地產，少量配置黃金等避險資產以防萬一。在貨幣緊縮周期，不論是A股、港股、美股，都應該適當降低配置比例，超配大宗商品，適當配置權益類REITs。是不是很簡單？

美國加息和我們中國有什麼關係，我們需要這樣做資產配置輪動么？我覺得還是需要的，美國加息我們中國可能暫時不會跟隨其加息，但是我國的貨幣政策也已經開始趨緊了，不論哪個國家只要貨幣政策收緊，其影響都是類似的。既然了解到調整策略可以保證收益，何樂為不呢？

——資產配置——

首先，大類資產配置最基本的要求就是所配置的資產之間相關度不能太高，也就是一類出問題不會影響到其它類別。上面的這幾種相關度就不高。至於如何調整資產配置，股票就不多說了，適當減倉，降低其在整個浮動收益類投資中的比例，我的建議是30%以下。

大宗商品一般都是期貨，槓桿高、風險也高，普通投資者最好不碰，那麼如何投資大宗商品呢？在美國，ETF基金的種類非常豐富，有很多掛鉤大宗商品的ETF，直接投資這些ETF即可。下面是一些大宗商品ETF基金的代碼，供參考：

GSG一籃子大宗商品ETF，是一個綜合指數型基金，最簡單的方法就是配置它

DBC另一個一籃子大宗商品ETF

USO原油ETF

KOL煤炭ETF

PBW清潔能源ETF

SLV白銀ETF

GLD黃金ETF

GLTR一籃子貴金屬ETF，包含黃金、白銀、鉑金、鈀金

DBB一籃子基礎金屬ETF，包含鋁、鋅、銅

DIRT一籃子農產品ETF

根據歷史數據，在貨幣緊縮周期，能源、工業金屬和農業表現非常好，年化收益率都在16%以上。貨幣政策緊縮周期要超配大宗商品，我的建議是60%以上。

另外，還可以適當配置一些權益類REITs，代碼如下：

公寓類EQR、AIV

家庭住房SBY、ARPI

酒店類HST、LHO

辦公類BXP、BPY

醫療保健HCP、VTR

REITs的收益率一般，沒有股票和大宗商品高，少量配置即可，我的建議是5%左右，追求高收益的也可以不配置。

以上這些需要有美股賬戶。現在很多美國老牌券商在中國有合作夥伴，這裡就不多做介紹了，避免廣告嫌疑。聰明如你一定知道去哪裡了解股票相關信息。

另外，黃金可以在國內買入紙黃金、實物黃金，或者上海黃金交易所的黃金T+D，也可以在美股賬戶中買入現貨黃金（XAUUSD），建議配置比例5%。還可以在大宗商品ETF中配置黃金ETF，金礦公司股票就算了，這屬於股票類資產。

——結語——

現在非常火的比特幣不在本次討論範圍內，因為沒有專門研究它在不同貨幣政策周期內的表現。就目前來看它好像不受周期影響，正處在泡沫積累階段，如果有索羅斯般的投資智慧，可以參與其中並在泡沫破裂前全身而退：）