去庫存帶來的鋰鈷跌價有望告一段落，長期看鈷仍供不應求

主要的中長期悲觀觀點

18年，19年有明顯的增產預期，其中巨頭紛紛有擴產和在建項目的預期，嘉能可的Katanga礦18，19年計劃分別擴產至5000，11000噸；

隨著17年鈷價接近翻倍，新能源汽車動力電池市場普遍認可了高鎳低鈷的技術發展路徑；

主要的中長期樂觀觀點

一旦剛果新礦業法嚴格執行，小礦企所受打擊高於大企業因為不具備規模優勢，同時進入礦業界晚，缺少資金沉澱。預計供給端將趨於寡頭化；

鈷現有的格局已經寡頭化，此前嘉能可因為剛果賄賂事件被起訴，雖然沒有造成嚴重後果，不過也代表這個行業容易因為政治因素帶來一定的情緒擾動；

占目前鈷用量38%的3C產品對鈷價的價格敏感度低，按照當前的鈷價來計算，單台設備鈷的成本在30元以內，廠家沒有意願特意減少鈷用量；

占目前鈷用量31%的三元電池低鈷高鎳趨勢需要很多年發展實現，預計到2020年高鎳三元的市佔率也才從10%增長至25%，但新能源汽車的絕對數量預計大幅度提升，對沖單台車用鈷稍微減少的不利影響；

從中長期的絕對供應能力和絕對需求量的增長來看，大概率未來鈷仍然是緊平衡或者供不應求的情況

那為什麼二級市場此前連續下跌呢？觀察一下短周期的擾動因素

上半年產業去庫存明顯，從下游整車廠產銷量數據看，2月份之後，產量-銷量不斷下行，3月份之後變成負值，顯示下游在去庫存；

同樣通過中游三元前驅體企業和上有鈷資源企業的產銷來看，新能源全產業鏈上半年都在去庫存（參考下圖數據）；

而產業去庫存也往往伴隨著商品價格下行，這是此前鈷鋰價格周期下降的主要原因然而目前主流三元材料企業已近滿產，同時產業庫存整體消耗至低位，自下而上「背靠背」訂單的釋放有望帶來補庫需求。

邏輯已經存在一段時間了，為什麼偏偏是今天突然出現了反撲？

主要是因為國內電鈷和鈷鹽企業近期面臨環保壓力減產了，且短期仍然沒有復產消息，疊加上述說的產業鏈補庫存的需求，形成了一個共振

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