【圖文】阿里巴巴上市爭議

阿里巴巴：合伙人制度被美國市場接受　　【合伙人制度】阿里合伙人需要在阿里巴巴工作五年以上、由現任合伙人一人一票選出、獲75%以上同意才可當選。這保證了阿里合伙人只有是阿里高層管理人員、且同現有合伙人利益一致（那怕同股東利益衝突）才可入選。合伙人有權提名多數董事會成員，即使被否認，也有權繼續提名，直到被接受。這保證了阿里合伙人對董事會絕對控制權。　　但阿里巴巴集團的這種制度與港交所「同股同權」的監管原則相違背：香港交易所不允許在該所上市的公司實行管理權的雙軌制，認為所有股東應得到平等對待，即有多少股權就有多少投票權。如果選擇在美國上市，則可以繼續保持分級股權的安排，即兩種股具有不同的投票權，原始股東的投票權更大。這種制度安排可以使阿里巴巴的管理層繼續保持對公司的控制權。最新[阿里放棄香港上市][李小加 :公眾利益永遠第一][蔡崇信批評港交所：需與時俱進]評論[港交所是維護規則還是缺少創新勇氣？][馬雲沒法兩樣都占][馬雲在怕什麼?]分享到：港交所婉拒阿里巴巴 公眾利益永遠第一據媒體報道，阿里巴巴集團與香港交易所圍繞上市計劃的談判破裂，該公司目前打算赴紐約上市。破裂根源在於馬雲希望自己和自己的高管團隊保留對阿里巴巴的制權，香港交易所則希望維持其一貫原則，即所有股東應得到平等對待。[詳細]訴求明確

控制權必須是我的作為在香港上市的一項前提，阿里巴巴希望能允許公司創始人及高管保留對董事會人事組成的控制權。此前阿里集團已經高調宣布了他們的合伙人制度。

推出「合伙人」制度阿里巴巴目前共有28名合伙人，大多數來自當前管理層。合伙人制度讓馬雲等管理層持小股而掌大權，即能以他們10%的持股量，有權提名公司過半數董事。

「提名制」設計出籠阿里巴巴建議採取提名機制，要求馬雲和其他高管在內的公司合伙人將有權提名大部分董事的人選，而後再將提名交給股東表決。

一心上市 兩手準備阿里巴巴一方面正在物色美國律師事務所，或轉戰美國上市；另一方面，由於中國香港仍是阿里巴巴的上市首選地，也不排除阿里巴巴最終讓步。立場堅定

港交所面前股東一律平等香港交易所不允許在該所上市的公司實行管理權的雙軌制，認為所有股東應得到平等對待。馬雲的合伙人控制公司設計，有違香港市場同股同權的制度規定。

股權多少決定投票權港交所的監管基礎是同股同權，即有多少股權就有多少投票權。日本軟銀及美國雅虎持有36.7%和24%股權，兩家的投票權和董事席位足以控制整個公司。

不被個別公司影響判斷港交所總裁李小加發文稱要客觀看待事情，不受指摘影響，也不被個別公司或個案的具體情形而影響判斷。要作出最有利於香港而不是最安全最容易的決定。

公眾利益第一位李小加強調港交所對公眾利益的看重，並暗示高層不會對上市審核過程進行干涉。香港市場年初迄今的IPO總量在全球排名第六，年底有望排名全球第二。一張圖看清阿里巴巴上市路

獨家解析：資本市場是否該給馬雲讓路？馬雲假定人性本善 合伙人制度是錯的？從長久而言，馬雲試圖建立起非股東的經理人控制機制，是一個錯誤的想法。雖然他自己可能是個例外，但實際上只持有少數股份的經理人是不可能不犯錯誤的。馬雲的假定，仍然是在阿里巴巴內部他相信「人本善」，而資本主義數百年來的機制，其實是假定人本私的。不過，馬雲其實應該清楚，人本善在阿里巴巴也沒有成立過，因為舞弊，他不是也把一批阿里巴巴人送進了監獄了嗎？[詳細]馬雲一方面要求阿里巴巴能在一個市場估值友好、監管政策放鬆的資本市場上市；另一方面，他又要求能夠憑藉7.5%股權獲得阿里巴巴100%控制權。香港能為馬雲提供前者，但他可能會失去對公司絕對控制權；美國能夠為馬雲提供絕對控制權，但需要以前者為代價。現在的問題是，馬雲兩個都要。控制權與估值 馬雲沒法兩樣都佔在美國上市，阿里巴巴還將面臨更加嚴格的市場監管環境和更加繁瑣的信息披露。而這可能是馬雲力圖避免的。英國金融時報曾援引一位接近阿里的銀行家的話稱，「阿里巴巴集團不願將如此之多的內部信息提交給美國監管當局審核，這對於一家大型中資企業而言是個尊嚴問題」。有媒體觀點更加直接，「賬務與合規上沒底氣的企業通常選擇香港上市」。[詳細]馬雲到底怕什麼 會被股東趕走嗎？即使阿里巴巴按照一般規則上市，無論是香港還是美國，很難想像有投資者會有趕走馬雲的想法。如果那樣，阿里巴巴投資者犯下的很可能是一個堪比蘋果趕走喬布斯那樣的錯誤。阿里巴巴為何如此這般折騰，堅持要用從無先例的合伙人制度上市；馬云為何如此堅持，誓死保住對公司的絕對控制權，他到底怕什麼？[詳細]網友調查

阿里巴巴集團股權變更史 馬雲憂心控制權

阿里1000億美元估值從何而來？預期上市資產包括阿里巴巴B2B、淘寶網、天貓、支付寶、口碑網、阿里雲、中國雅虎、一淘網、中國萬網、聚划算、CNZZ、一達通等在內的12家全資子公司。既不包含最有含金量的支付寶，也不包含參與投資的新浪微博、高德軟體、去哪兒、快的打車、美團等20多家互聯網企業的股權資產，此前的菜鳥物流也不在上市資產中。儘管阿里官方對於上市時間、地點一直諱莫如深，但外界對這艘互聯網「巨輪」給出的估值往往高達1000億美元。而在10個月前阿里宣布完成首批對雅虎76億美元股權回購計劃時，它的估值還停留在400億美元。從400億美元、735億美元再到1000億美元，阿里巴巴IPO如何撐起千億美元估值？估值測算方式阿里今年第一季度的凈利潤達6.69億美元。這是繼去年第四季度之後，阿里巴巴連續第二個財季凈利潤超過騰訊。公開數據顯示，今年一季度，騰訊盈利為6.494億美元。與此同時，國內另一互聯網巨頭百度一季度凈利潤僅僅只有3.3億美元。在透露的消息中，是以阿里今年上半年度純利約100億元，2013年預測市盈率30至40倍估算的。這一市盈率與騰訊市盈率約37倍相若，然而較雅虎、百度、Google為高。據此估算，阿里上市市值800億至1000億美元。賬目令人疑惑首先今年從第一季度凈利潤來看阿里巴巴集團和騰訊的確旗鼓相當，但今年第一季度騰訊的營收遠超阿里巴巴集團，另外阿里巴巴集團目前還是非上市公司的身份，如此超高的利潤率是否包含水分？阿里巴巴集團上市了之後還能否維持如此超高的凈利潤率？其次以支付寶為代表的最具發展前景的金融業務，這次也沒有裝入資產。

阿里到底值不值1千億美金？今年二月份摩根斯坦利對阿里上市資產的估值不過才500億美金。而短短半年不到，馬雲自己開出的估值就翻了一番，如同變戲法。2007年11月阿里巴巴B2B業務在香港上市，代碼是吉利無比的1688，結果5年不到2012年2月，馬雲就宣布以IPO原價下市，換句話說，投資人經歷了從34.58港元買入到13.50港元被迫賣出的惡夢，實際虧損超過了六成，不過這也很容易理解。因為馬雲有一句名言「客戶第一、員工第二、股東第三」，你看看誰叫阿里巴巴的投資人，只能排在小三的位置上呢？阿里巴巴集團整體上市之路2012年2月阿里集團2月21日宣布，以每股13.5港元價格私有化香港上市的B2B業務。2012年5月與雅虎達成協議，動用63億美金現金和不超過8億美元的新增阿里優先股，回購雅虎持有的20%股份。2012年7月阿里集團旗下原有的6個子公司淘寶、一淘、天貓、聚划算、阿里巴巴B2B和阿里雲調整為7個事業群。2013年1月阿里董事局主席馬雲宣布，為增加組織協同和創新能力，將把現有的業務架構調整為25個事業部，B2B中國事業部由葉朋分管。2013年1月15日馬雲發布了一封公開信，宣布從5月10日起不再擔任阿里巴巴集團CEO一職，但會繼續擔任集團董事局主席，並全力做好這份全職工作。2013年4月阿里巴巴通過其全資子公司，以5.86億美元購入新浪微博公司發行的優先股和普通股，占微博公司全稀釋攤薄後總股份的約18%。2013年6月有市場消息稱，阿里巴巴正在籌備IPO並計劃登陸港交所，其籌資金額將會高達150億美元。2013年9月10日阿里巴巴集團董事局主席馬雲以內部郵件形式主動披露了阿里的「合伙人制度」。2013年9月25日阿里巴巴就上市事宜與香港聯合交易所展開激烈討論，談判最終宣告破裂，阿里巴巴擬轉道美國上市。
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