上投摩根：核心配置大消費和新興產業

　　近期，上投摩根基金公司發布的2010年下半年投資策略報告認為，中國經濟在內外諸多因素制約和推動下將加速轉型，經濟復甦高點已過，未來增速逐步下移，對市場形成壓力。

　　但由於目前市場已在很大程度上預期了經濟下行，同時政策取向也逐漸轉向中性，下半年A股市場有望出現轉機，而且結構性亮點依然突出，醫藥、商貿零售、旅遊等品牌消費行業，收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業，以及智能電網、新能源汽車、三網融合和軟體等新興產業，依然是自下而上選股的兩大主線。同時大型周期股也存在估值修復的階段性投資機會。

　　世界經濟不會二次探底

　　「下半年的投資情緒和股市都將邁上復甦之路。」對於海外市場，上投摩根副總經理侯明甫告訴理財一周報記者，「接下來最需要關注兩個點，第一，就是7月希臘發行45.6億歐元債，第二就是要關注歐洲各大銀行的壓力測試。」

　　上投摩根副總經理侯明甫還表示，因美國經濟恢復增長，核心通脹呈下降趨勢，通脹預期在控制範圍內，此外德、法的經濟仍保持相對健康增長，低利率環境的持續使得應付利息壓力穩定，有助於緩解壓力。因此，歐洲主權債務危機不會導致世界經濟二次探底。在全球經濟增長中，亞太區經濟健康增長將是世界經濟的主要推動力，建議重點關注中國、印度、韓國、印尼。

　　宏觀面不確定性仍來自房地產

　　上投摩根研究總監唐倩表示，從宏觀角度來看，我國宏觀經濟在經歷一季度高點之後，當前經濟數據同比和環比呈現逐季回落態勢。由於四季度房地產投資和出口的回落趨勢擴大，當季增長存在一定下行風險，但仍會處於較快區間(8%~9%)。由於政策存在緩衝空間以及美國目前恢復增長，全年GDP增速有望接近10%。5月以來食品價格環比小幅下降，通脹預期有所降溫，全年預計CPI略高於3%。海外經濟方面，我們評估歐元債務危機短期不會失控，但各國採取的緊縮性財政政策對未來對歐出口會有負面影響，需要進一步跟蹤評估。

　　另外，下半年宏觀面的不確定性仍來自房地產，銷量同比大幅下滑，但短期投資增速仍在走高。短期補庫存推動地產投資高增長，四季度可能出現明顯下滑風險，但保障性住房計劃提供了緩衝。

　　下半年看好兩大投資主線

　　「我還是比較看好大消費和新興產業。」 上投摩根投資副總監許運凱對記者說，「在行業配置方面，我們將採取『核心+衛星』的方式，核心配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業，如醫藥、商貿零售、旅遊和品牌消費行業，以及新興產業，如智能電網、新能源汽車、三網融合和軟體等。同時，關注區域振興、改革深化等事件驅動中的投資機會，以及估值恢復中的周期性行業反彈機會。」

　　對於上周暴跌後的A股市場，上投摩根投資副總監許運凱認為，下半年A股市場，從估值角度來看，整體估值處於歷史低位，與H股相比溢價率很低，系統性風險大多釋放。

　　但從結構上來看，中小盤指數和上證50指數的PE估值比率在不斷抬高，存在一定的結構性風險。從流動性角度來看，下半年流動性依然偏緊，新股發行及大小非壓力不斷。企業盈利方面，三季度企業盈利有所下降，但結構性亮點依然突出。醫藥、食品飲料等大消費行業受益於收入分配和消費升級維持高景氣度，循環經濟、低碳經濟等行業受益政策盈利向上。另外，新興產業將受到中央及地方政府的大力扶持。

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