讀懂這個中國經濟信號，比買房還重要

在2017年之前的一段頗長的時間裡，全球經濟陷低迷狀態之中，2016年GDP增幅僅得3.2%，到去年，全球貿易重複舊觀，經濟活力再現，增長率呈持續上升態勢，全年GDP增長率估計上升至3.7%，一洗多年疲態，在全球同步復甦的背景下，需求上升讓歐美髮達國家的製造業活起來，出現難得一見的持續高速擴張。至於今年的情況，隨著今年稍後即將落實減稅和擴大財政支出，相信美國經濟增長的力度在發達國之中可保領先地位。儘管美國威脅要向中國徵收懲罰性關戰，貿易戰如戰在弦，令全球經濟前景蒙上陰影，然而經濟基本面依然強勁，發達國強勁的復甦有力支持全球經濟保持增長動力，預期今年的GDP增長率可達3.8%。

繼去年強力上升後，從首季強勁的PMI指數及消費信心、企業信心均處較高水平的態勢看，全球經濟保持上升動力應無懸念。

在金融危機後的一段很長時間，歐、美、日等國均出現通縮及需求不足的問題，面對過剩的勞動力、疲弱的需求，央行把利率降至零或以下的歷史低位，但超寬鬆的貨幣政策也扭轉不了長期平均GDP不斷走低的客觀現實；與此同時，低資金成本畢竟也起到支撐資產價格的作用，隨著勞動市場的剩餘產能續漸被消化，發達國的失業率已創多年來的新低，消費信心續漸回復過來，支持需求上升，全球經濟已續漸遠離通縮，而久違了的通脹已漸漸重新引起注意。

美國

去年經濟展現強大的韌力，除首季一如既往地受天氣影響只錄得較低的1.2%外，第二、三季大力反彈，GDP按年升幅升至分別3.1%及3.2%，第四季放緩至2.5%。至於今年首季，由於PMI強勁，且零售、投資也維持理想的增幅，估計GDP同比增幅可高達2.6%。再往前看，國會不久前通過預算，政府開支將會大增3,000億，減稅的落實在刺激個人消費的同時亦刺激企業擴大投資以應付需求的上升，這樣無疑有助提升生產力及潛在經濟增長率。聯儲局對此當然不可能無動於衷，在上週的議息會議中，對前景的看法也由去年十二月的"穩固"升格至"強勁"。對於通賬會否達到2%的目標這個議題，聯儲局的說法也起了變化，一月的聲明說到這個目標可在今年實現，現在看來在未來數月會發生，通脹壓力已漸變得迫在眉睫了，聯儲局也把今、明兩年的GDP增長率分別由原來的2.5%、2.1%上調至2.7%及2.4%，失業率現在處18年來的低位，相信還會進一步下跌。通脹率也被溫和上調，今年內聯邦基金利率預期會升至2%至2.25%，預期全年加息三次，從聯儲局內支持加息的官員趨升判斷，不排除加息四次的可能性。

經過去一年的強勁復甦，歐元區經濟仍然充滿驚喜，前景之所以普遍被看好，是基於今次復甦的廣泛性和可持續性。失業率下降及伴隨的工資上漲令消費者消費意欲高漲，通脹率在1%左右整固，雖然現在離央行2%目標仍有一段距離，隨著剩餘產能被進一步消化，工資上升，通脹還是朝目標步步進逼，年底或會靠近目標。現在歐洲央行每月買資產的量達300億歐元，九月期滿，到時會不會續期？或在延續下規模酌量下調？還得看到時通脹的狀況，無論如何，歐洲央行多次暗示無意在今年內加息，央行的政策由鬆過渡至緊會有一個過程，這個過程可能會慢一點，而今年無必要跟隨美國加息。

在通脹高企壓力下，英倫銀行已變得愈來愈鷹，今年九月前加息應無懸念，受惠於全球經濟強勁復甦，英國去年的GDP仍錄得1.5%的不俗升幅，雖比2016年有所放緩，今年第一多季按季增長率可保持0.4%，失業率降至4.2%創十多年來的最低，勞動市場內的剩餘產能將會盡被消化，工資上升將會加速，隨著通脹見頂回落，加薪意味更強的消費，抵消了脫歐疑慮引致企業推遲或取消投資對經濟做成的負面影響，經濟可保平穩過渡，隨著脫歐談判愈來愈明朗化，英鎊也拾級而上，由2016年脫歐公投後創的1.20以下谷底反覆上升，現在已企穩在1.40以上。

去年GDP增長率有1.5%，這在日本來說，已是很不錯了，第四季年化GDP增長率有1.6%，踏入2018年，頭三個月PMI均在53以上，說明經濟擴張力度不減，首季GDP增長率有望升至2%，短觀大型製造商指數不斷攀升反影企業對前景感到樂觀，擴大投資有助支持經濟增長。不過，通脹率長期低迷的狀況並未因為央行放水而有所改變，一、二月的核心通脹率分別是0.9%及1%，通脹率是1.4%及1.5%，日本央行定下的目標是2%，可以肯定的是，除非工資及油價大幅上升，通脹率將難以在年內達標。二月，日本央行行長黑田獲連任，首相安倍晉三最近受醜聞困擾，相信還未足以動搖他的地位，安倍三箭政策的連續性應可保持，安倍配黑田意味寬鬆的貨幣政策不會有變，英、美已啓動加息，歐洲也許明年會隨後跟上，惟日本還未具備加息條件，才剛走出通縮不遠，加上明年要落實第二期增銷售稅，保持政策上的寬鬆是必要的，這是市場共識。

中國

去年GDP增長率有6.9%，大大高於預期6.5%，也扭轉了自2010年以來GDP增長放緩的趨勢，製造業及出口強勁反彈支撐著GDP不斷走高，人均GDP也增至近7,000美元。一、二月的製造業PMI分別是51.5及51.6，趨勢向上，一月財新服務業PMI升至54.7，創68個月以來的新高，二月稍回落至54.2，就業人口持續上升，服務業已穩佔中國經濟總量一半以上，工資持續上升刺激消資，支持經濟持續增長。供給則改革將會持續深化，去槓桿、減庫存、補短板，支持技術創新的努力會繼續下去，人行會保持穩健貨幣政策，金融改革重點在風險管控，以信貸支持實體經濟及創新領域。美聯儲局上週宣布加息，人行未必跟隨，從過往的經驗看，估計人行很大可能先上調逆回購利率以觀後效，若通脹率持續上升而中國保持首季經濟增長強勁的勢頭，不排除人行稍後上調存貸基準利率以遏止通脹的可能性。

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