現在的全球泡沫比06年大8倍 只不過債務人換成了國家

國際評級機構惠譽上周五統計數據顯示，截至5月底，全球負利率國債發行量達到10.4萬億美元。隨著價格攀升，日、意、德、法國債收益率繼續下行。此項統計涵蓋14個國家，日本是負收益率債券發行量最大的國家。這些債務中有7.3萬億美元是長期債務，3.1萬億美元是短期債務。日本和義大利兩國的負收益率國債規模上升，對月度變化的貢獻最大。

對此，自由投資者Simon Black日前在Sovereign Man網站上撰文稱，「次貸危機好像又回來了」。唯一不同的是，如果這枚炸彈引爆，威力將比08年金融危機大得多。

他指出，在美國房價泡沫達到頂峰的10年前，次級貸市場在金融體系中佔到1.3萬億美元資金，這筆資金足以讓一些「大而不倒」的銀行聞風喪膽，現在有一個相對於1.3萬億美元八倍的政府債市場可能正在重蹈覆轍。

次貸的重演

他提出：

這次「次級貸」泡沫的鼓吹者正是各國政府。全球各國政府都在發售零息或負利率主權債，而其中很多國家政府其實已經破產。

日本政府債水平相當於GDP的220%，日央行是最新加入到負利率隊伍的貨幣當局之一。日本需將其41%的稅收收入拿來償還政府債務利息。

另外，即便是債務水平臭名昭著的歐洲國家義大利，其政府也在發售負利率債券。

負利率債券意味著向政府購債的投資者反而要向政府提供補貼，一旦債券到期，投資者到手的錢要少於本金。

Black表示：

政府向投資者借錢這件事本身就可以斂財。這和十年前次級貸房主基於房價永遠飆升的荒誕預測而瘋狂借款的動作並無二致。

08年之前，買房的人相信美國房價會長期上漲甚至永遠上漲，用房屋做抵押品不停貸款。泡沫破裂後，債務人申請破產，留下一堆空房子在銀行手裡。今天，政府透支國家信用不斷發債，金融市場不景氣，投資者相信政府不會破產也湧入相對安全資產，但如果政府宣布破產，泡沫破裂，一張張國家債券似乎還比不上空房子。

Simon Black認為，更令其擔憂的是泡沫的膨脹速度。2016年1月，全球負利率政府債市場總計規模為5.5萬億美元，1個月後的2月就達到了7萬億美元，5月份的數字是9.9萬億，現如今又來到了10.4萬億。巨大的主權債券泡沫在過去短短几個月時間內又吹大了一倍。

誰來買單

近日，太平洋投資管理公司（PIMCO）在一份報告中提到，目前全球利率水平遠低於新利率中樞，而這部分導致全球經濟穩定性所面臨的風險正在不斷上升。

如果泡沫破裂，這或許會演變成2018政府違約潮，抑或2019政府次貸危機？不管破產主體是誰，我們更關心，最後買單的到底是誰？

海通宏觀分析師姜超在5月下旬發布的分析中提出一個問題，槓桿在「企業→居民→政府」輪動後，如果政府也不堪重負怎麼辦？

他指出，當前全球的非金融部門負債率上升至218%，其中發達經濟體為266%，而新興市場經濟體僅為175%。就債務結構而言，企業部門負債率最高，居民部門負債率最低，政府部門債務率居中。而各部門經濟間的槓桿輪動是「企業→居民→政府」的路徑，因此，政府高負債或是終極考驗。

他認為，政府債務不堪重負時，通常有三種選擇：債務違約、通貨膨脹和本幣貶值。不到萬不得已政府不願意承認自己的債務違約，由於政府具有貨幣發行權，其更傾向於印鈔的方式來滾動債務。對於外債，體現為貨幣大幅貶值；對於內債，通脹是超發貨幣後大概率需承受的苦果。