暴風身陷風暴

暴風身陷風暴

股價大跌、現金流遭問詢、實控人股份被部分凍結、「小樂視」之稱再現…… 昔日明星公司暴風集團「屋漏偏逢連夜雨」，一場新的質疑風暴已經悄然到來。

作者丨繆凌雲

來源丨野馬財經

「舊愛」翻臉，凍結馮鑫股份

7月6日晚間，暴風集團（300431.SZ）發布一則公告，稱公司控股股東馮鑫所持4.65%股份被司法凍結，占公司總股本的0.99%。截至目前，馮鑫持有暴風集團21.34%的股份。

上圖為暴風集團公告截屏

對於該部分股份被凍結的原因，公告稱是因為中信資本與馮鑫的股權轉讓合同糾紛。暴風集團相關人士向野馬財經確認，該筆凍結與暴風集團業務沒有關係，而是涉及其它公司股權轉讓合同糾紛，對方以馮鑫所持暴風集團部分股份為財產保全對象進行了凍結。至於具體是哪家公司以及出現了什麼糾紛，該人士沒有透露。

頗有意思的是，此次股份凍結的申請方中信資本與暴風集團曾有過多次合作，關係一度十分密切。

2015年12月3日，暴風集團就曾公告稱擬與中信資本、平安信託、北京淳信奮進等機構共同投資6.84億元成立併購基金。在此次運作中，中信資本為GP，認繳一萬元，負責基金的管理；北京淳信奮進的GP北京淳信資本則是中信資產旗下私募機構。

除了管理、通道上的合作之外，中信資本亦給予過暴風真金白銀的支持。

上圖為暴風集團2016年公告截屏

（「中芯銘弈」即現「魔鏡未來」）

2016年1月18日，暴風集團旗下暴風魔鏡進行第二輪融資時，中信資本以8000萬元拿下了5.834%的股份。不過，這8000萬元並非現金，而是債權轉化形成。換句話說，這是一起典型的「債轉股」操作。

借錢借成了股東，到底是看好標的未來的發展還是另有它因我們不得而知，但卻可以依稀捕捉到暴風魔鏡近年來的發展軌跡。

憑藉「VR」的噱頭，暴風魔鏡一度受到資本的熱捧，在自己估值不斷攀升的同時，還曾給暴風集團帶來了3個月內出現39個漲停的驚人神話。

然而，熱鬧的「故事、藍圖」之下，卻是財務上的持續虧損。暴風集團2015年半年報顯示其虧損1846.79萬元。自此之後，公司並沒有再披露其財務狀況，但從公告歷年年報可以看出，暴風集團的戰略重心已慢慢轉移至暴風統帥（暴風TV）上來。2016年底，暴風魔鏡還出現了大規模的裁員。

上海某私募人士向野馬財經分析，很多股權投資在簽訂時，都會存在大股東回購條款等保障協議，債轉股同樣如此。那麼，當初暴風魔鏡的融資存不存在相關協議，此次股權轉讓糾紛又與此事有沒有關係，上述暴風集團相關人士稱，核心內容以公告為準。野馬財經亦多次撥打馮鑫電話試圖求證，不過均在接通後被掛斷。

現金流剛遭深交所問詢

曾與暴風有過緊密合作的中信資本為何凍結馮鑫股權尚不可知。然而，可以看到的是最近暴風的日子不太好過。

一方面，股價暴跌，融資艱難。

2016年初至今，暴風集團股價一直處于震盪下跌趨勢。從90元/股（前復權）左右的階段高位到如今的約14元/股，跌幅逾80%。與此同時，截至2018年5月31日，馮鑫所持暴風科技95.35%股份已經質押，占公司總股本的20.35%。

並且，在股價低迷的背景下，暴風集團融資屢屢受挫。2016年8月，集團曾拋出一份20億元的定增方案，2017年1月降低為18.42億元。即便如此，該方案還是於今年5月宣布撤回，最終流產。一個月後，暴風集團再度給出新的定增計劃時，募資額只剩下了5000萬元。

當然，集團層面融資不順的情況下，2017年12月8日，其控制子公司暴風統帥獲得了來自東山精密、如東鑫濠兩家機構的8億元投資。

另一方面，現金流狀況不佳。

2018年5月，深交所針對暴風集團2017年報發出問詢函，現金流即為其中十分重要的關注點。問詢函指出，暴風集團2017年經營活動產生的現金流量凈額為負4.93億元，已經連續兩年為負。野馬財經注意到，2018年一季度，暴風集團經營活動產生的現金流量凈額繼續為負2936.82萬元。

另外一個不容忽視的細節是，2017年暴風集團籌資活動產生的現金流量凈額同樣為負1.75億元，這是其上市以來首個年度出現該數據為負的狀況。這意味著暴風集團造血能力遲遲沒有起色的同時，補血能力又在大幅下降。

除了現金流，暴風集團的綜合盈利狀況同樣值得推敲。雖然2017年暴風集團實現歸母凈利潤5513.93萬元，但是卻以少數股東權益巨虧2.29億元為代價。

早在2017年8月《穿透暴風集團凈利潤迷霧》（點擊此處查看文章鏈接）一文中，野馬財經就已經指出，通過對暴風統帥等「控制」子公司收益權與表決權的騰挪，暴風集團（原名「暴風科技」）將很多虧損扔給了暴風統帥的「少數股東」，體現在財報上也就是「少數股東權益」。這些少數股東公司中，有一半左右由馮鑫自己擔任董事長。

這一結構，不禁讓人想起當初的樂視網，正是通過對樂視致新「少數股東權益」的處理，將營收留在了上市公司體系內，將虧損倒騰給了「右手」非上市公司，以維持上市公司股價。

「小樂視」爭論再現

樂視與暴風，相似的財務調節，相似的互聯網思維，相似的擴張手段，相似的股價走勢圖，以及同樣喜歡勾勒未來，動輒「消滅」、「維度」、「物種」的表述......一直以來，市場總習慣於將二者進行比較，且對於暴風集團是否是「小樂視」有著激烈的討論。

譽之者強調成績，主營暴風TV的暴風統帥2017年實現營業收入13.48億元，同比增長45%，其中成本較低的運營端實現營業收入0.67億元，同比增長370%，且一向燒錢嚴重的電視產品虧損大幅收窄32%。2017年馮鑫放出「兩年內盈利」的豪言似乎實現可期。

毀之者則看到風險，正如前文所述，暴風集團現階段的確存在造血能力不足等情況，並在財報的處理上展現了高超的技巧。再加上融資大環境趨冷的黑天鵝，明天會怎樣，終究很難說。

如今的樂視已經成為了資本市場的黑洞，暴風集團自然急於強調自己與樂視不同。馮鑫本人在諸多場合表達對這一稱謂的反感，用上過「很苦惱」、「壓力蠻大」、「極其扯淡」一系列表述。暴風集團相關人士亦曾向野馬財經強調，集團有著清晰的戰略規劃與推進節奏，並非盲目的擴張燒錢，而且暴風TV等產品有著很不錯的市場反響，與樂視完全不同。

各方的立場與觀點自有邏輯與立足點，任何兩家公司也都有相似及不同之處。當然，市場最核心的關注點還是應該落在企業本身。

那麼，暴風集團如今面臨股價低迷、財報遭質詢、實控人股權被部分凍結的尷尬處境，到底是何原因造成？其未來又能否脫離困境，真正走出自己的道路？歡迎在文末留下你的觀點。

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