姚余棟：製造業升級要在中低端產業上發力

近日，在「金融街88號」論壇上，中國中小銀行發展論壇秘書長、大成基金副總經理兼首席經濟學家姚余棟發表了演講。他指出，當前中國中低端的製造業受到全球貿易趨勢影響，可能缺乏對投資的吸引力，因此其產能過剩的問題仍然需要政府的行政手段去引導解決。「金融街88號」論壇是由北京市金融發展促進中心支持，中國保險資產管理協會、金融街商會、財新智庫、中國中小銀行發展論壇、中國直銷銀行聯盟聯合發起創立的學術性、公益性的開放平台。其主要宗旨是就宏觀經濟形勢、當前金融市場熱點問題進行分享交流。

姚余棟：強監管下信用擴張總體有所放緩，是一個「淺v」。以下為姚余棟演講實錄節選，經思客編輯整理：最近大家比較關注製造業的生產熱、投資慢現象，慢的原因在哪裡呢？在於我們的製造業存在著嚴重產能過剩。所以投資什麼呢？可能就是輕投資，我覺得這可能也是促進進出口轉暖、順差縮窄的方法。但是我們也不要指望它成為拉動力，因為全球流動性不足，全球貿易是萎靡的，與此同時中國在全球市場的份額也會下降。CPI預期下調，今年全球通脹都是溫和的，美國也在２%左右，中國不會很高，也不會很低，我覺得沒有通縮風險，也沒有高通脹風險，所以２%到３%這是非常舒服的區間，是黃金區間。製造業盈利並未全面復甦，主要是中低端產業存在嚴重產能過剩的現象，以前我們很多製造業是為了全球貿易增長，突然之間全球貿易零增長了，它一時消化不了，所以這個產能過剩是長期的過程。我們看到部分中低端行業隱含的壞賬率比較高，包括製造業，最高的是商貿，這說明這些行業產能嚴重過剩，所以製造業目前沒有處於主動補庫存周期。沒有補庫存的動機，哪來製造業強烈的投資呢？建國之初，我國各個省、各個地區都是相似的結構，出口也是相似的結構，所以產能過剩了是什麼情況？在純粹的市場經濟條件下就是熬，我過剩，你過剩，我必須加大我的產能把你熬死就出清了。結果大家都在這裡熬著、等著，加上各地方政府的保護，所以都熬不死，這就是「囚徒困境」。在這個時候，國家實施的供給側結構性改革是非常有效的，不再增加新的產能，讓有嚴重過剩產能的製造業擺脫「囚徒困境」。中低端的產業更多的是民營企業，比如服裝、傢具、醫院、印刷等行業，現在仍然處在去庫存的階段。以前這些行業大部分都是出口全球的，突然之間人家不需要了，我們自己怎麼消化呢？補庫存無力支撐製造業投資的大幅度回暖，所以沒有出現去庫存的新周期。現在民間投資的信心已經有一些恢復了，但是還要繼續。基礎設施投資很重要，讓製造業實際成本降低的關鍵在中低端產業，所以我認為採取一些行政手段是必要的，因為目前的市場現狀就是產能過剩和「囚徒困境」，解決這些問題的關鍵在市場的出清和併購，這裡有很多問題，殭屍企業還是存在的，僵而不死，要鼓勵大企業併購。這是一個比較艱難的過程，但我覺得是有必要做的。
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