證券業：空間巨大 道路曲折

　2013-06-08 17:16:00查看更多行業研究信息，請下載同花順客戶端

　　本周有消息稱，上周有關部門召集證券公司及基金公司、期貨公司召開閉門會議，研究草擬證券行業規劃與發展戰略，初步決定6月中旬定稿。會上來自監管部門的人士向行業提出十年增長十倍的長遠規劃，並表示FICC(固定收益證券、貨幣、商品期貨)業務及證券公司融資業務將成為今年行業兩大創新點。

　　同時，資訊數據顯示，今年5月份證券公司股票傭金收入合計約71.8億元，環比大增逾七成。但是市場似乎認為這些消息的利好力度有限，券商板塊指數在周五出現破位下跌。收市後有消息稱，領跌的宏源證券（000562）背後或與近期問題牛股冠豪高新（600433）有關。即便剔除掉這一個例，其他券商股也都表現不佳，應當如何看待證券行業的前景？ 　 　 我們還是堅持我們今年2月的評論《券商行業：迎接大投行時代》中的觀點：「目前銀行業中，工農中建四大行已經成為在國際銀行業排名中靠前的大銀行，保險業中，中國的企業也湧現出了中國人壽（601628）、中國平安（601318）、中國太保（601601）等大型保險企業。而券商行業則尚未發展出如此規模的國際性企業，這一方面說明中國的券商行業相對落後，同時也顯現出證券行業巨大的成長空間。」 　 　 證券行業的巨大成長空間是可以預見的，「十年增長十倍」也不是不可實現的夢想。但是這個成長的實現，既需要管理層的制度創新，也需要券商群體的艱苦努力，這將是一個充滿嘗試、挫折、堅持和努力的過程。 　 　 中國的券商群體，多年來在單邊市中苦苦掙扎，遇上大牛市或者IPO的豐收年，可以賺的盆滿缽滿，遇上持續熊市或者IPO暫停，甚至會出現揭不開鍋的全行業虧損。長期處在這樣的環境里，也造成了券商行業金融創新「衝動強、能力弱」的現實。能力弱，表現在人才缺乏、產品設計能力缺乏、營銷能力缺乏，也表現在風險意識不強、風控能力缺乏。 　 　 在前期信託行業爆發性發展、地方融資平颱風險尚未完全解除的情況下，如果券商的創新步伐邁的過快，勢必引發新的金融風險，因此，監管層目前的態度，可以說是積極穩妥發展券商金融創新。 　 　 證監會主席助理張育軍在5月底表示，監管部門將根據證券行業創新發展的進展情況，不斷完善監管制度，適時推出符合行業需要的新政策、新舉措，為行業發展創造寬鬆有序的環境。——這是積極的態度。 　 　 而根據國信證券的分析，目前創新政策已基本出台，可劃分為類信貸業務、做市業務和通道業務三大類。其中類信貸業務(融資融券、約定式購回、股票質押回購等)由於同質化競爭嚴重，未來將經歷以量補價的過程；做市業務(利率互換、股票收益權互換、櫃檯期權、FICC 做市等)短期盈利貢獻有限，仍處在成本投入期，長期來看是國內大券商最有可能的發展方向；通道業務(資產證券化、資管銀證合作、代銷金融產品等)仍擺脫不了「業務量×費率」的盈利模式，盈利取決於業務量的市場空間和通道費率。——這是讓我們不得不穩妥發展的現實。 　 　 空間巨大，道路曲折。這就是我們對券商行業和板塊的觀點，經歷過挫折的證券業人士，和關注證券板塊的投資者都會更加成熟。