合資券商申請潮湧現：民資、外資圍獵證券業新路浮出

來源：21世紀經濟報道

2015年6月12日滬指觸頂5178.19點後，6月15日起開始了非理性下跌，短短十個交易日便如瀑布般狂瀉千點。千股跌停、國家救市、打擊做空、千股漲停、千股停牌、清理場外配資……等成為A股歷史上的奇觀。

雖然去年以來，中國的股市和匯市都經歷了一些波動，但是中國金融開放的步伐不會停止。

無論是在上周舉行的中美戰略與經濟對話，還是中德政府磋商機制的討論，強化雙邊的金融合作，推動金融業的開放都是其中重要的議題之一。

金融業開放是中國新一輪對外開放整體戰略的一部分，也是人民幣國際化的需要。

近年來，股市、債市在循序漸進地引入海外投資者，在一些金融行業擴大外資持股比例；在上海自貿區，金融開放同時在多個領域展開。目前，這些探索都在繼續，並有加快之勢。

當然，在海外金融市場動蕩之際，開放也是對監管層的巨大考驗，需要加強對風險的防範和應對。

6月初，內地與港澳地區去年簽署的新的CEPA（CloserEconomicPartnershipArrangement）服貿協議啟動執行，標誌著內地的醫療、電信、海運等行業將逐步向港澳地區開放。

所謂CEPA，是指中央政府在2003年分別同港澳兩地區簽訂的《關於建立更緊密經貿關係的安排》，而在後續年份，雙方已簽署多份補充協議，以推動內外資本和產業的聯動。

值得注意的是，國內證券業的對外開放也正受到CEPA框架的推動，而這種速度在2016年內得到了明顯加快；

據記者從證監會了解，截至今年6月3日，先後已有8家合資券商的設立申請被監管部門接收，且其中的兩家申港證券和華菁證券已先後獲准設立。

而上述合資券商設立潮所基於的，正是2013年所簽署的CEPA補充協議十所勾勒的共識。不過從合資券商的情況看，部分合資券商仍然屬於民營資本的「出口轉內銷」，即實際控制人大多出自於內地，並以海外公司曲線參與合資券商的設立。

在業內人士看來，出現這一現象的原因和過往合資券商水土不服的不佳經營業績有關；而隨著收購存量證券牌照難度的提高，通過CEPA協議從港澳出資，反而成為民營資本涉水證券業的一條新徑。

自去年底至今，一場合資券商的設立申請潮正洶湧而至。

據21世紀經濟報道記者不完全統計，截至今年6月3日，已申請設立的合資券商已不少於8家之多，除已獲准設立的申港證券、華菁證券外，滙豐前海證券、大華繼顯陸金（雲南）證券、雲峰證券、東亞前海證券、廣東粵港證券、橫琴海牛證券均處於審核狀態。

上述合資券商所基於的通道，正是內地與香港、澳門兩地在2013年8月份前述的CEPA補充協議十。

該協議規定，允許符合設立外資參股證券公司條件的港澳金融機構分別按照內地有關規定在上海市、廣東省、深圳市各設立1家兩地合資的全牌照證券公司，其中港資、澳資合併持股比例最高可達51%。

同時，協議允許港澳金融機構在經批准的金融改革試驗區內各新設1家兩地合資全牌照證券公司，持股比例不超過49%；兩種條件下，內地股東均不限於證券公司。

事實上，正是三年期的這一窗口鬆綁，為如今合資券商的申請設立開闢了通道，而之所以三年前前述的協議在今年發揮了實際效果，其原因在於證監會正式啟動合資券商審批的時間系去年8月份。

「去年8月份證監會啟動了審批工作，所以那時候起各家都在準備材料了，從去年底到現在，才出現了合資券商的設立潮。」一位接近監管層人士透露。

而此前，兩家合資券商申港證券與華箐證券的獲批，則正式確認了CEPA協議作為港澳資金入主內地證券業的可能性。

「申港證券和華菁證券的設立，意味著走CEPA這條通道設立合資券商是可以走通的，而這也是內地證券業漸近對外開放的重要一步。」前述接近監管層人士坦言。

雖然CEPA協議的初衷是證券業的對外開放，但從去年底至今的合資券商申請情況來看，部分「外資方」的實際發起者，仍然來自於內地。

例如此前獲批的華菁證券，其背後出資方來自於國內知名的海外投行華興資本，而後者則通過其附屬公司萬誠證券作為港資參股主體；而仍處於審核過程中的雲峰證券，則與阿里巴巴董事局主席馬雲背後的雲峰基金有關，21世紀經濟報道記者獲悉，雲峰基金通過香港上市平台瑞東集團參與設立。

這一現象的存在，也被業內視為民營資本「出關回闖」涉水內資證券業的有一種路徑可能；即先從境外取得證券牌照，或以境外實體為平台來通過CEPA協議窗口進行申請。

「從上海、深圳地區幾家新券商獲批來看，定位於合資類型的券商牌照正在出現鬆動。」北京一家中型券商非銀金融分析師表示，「但對於華菁和雲峰這類券商，他們實際控制方仍然在內地，只是出資實體是從香港、澳門來的，所以這種模式未來可能成為民營資本申請證券牌照的方式之一。」

分析人士認為，民營資本選擇CEPA通道的原因，在於內資券商牌照已較難獲取；而另一方面，多數外資面對競爭較為激烈的內地證券業則並不「動心」，而現存的合資券商的過往業績也差強人意。

例如2015年的證券公司業績排名顯示，摩根士丹利華鑫證券、高盛高華等多家合資券商多項指標排名均處在行業中下水平甚至倒數，而此前也有如大和證券退出前海際大和證券等「撤離」事件發生。

不過，也確實有部分籌備中的合資券商地區來自境外機構，其中以香港及東南亞地區的機構居多。

例如申請狀態處於「第一次反饋意見」的滙豐前海證券，其發起人除深圳前海金融控股有限公司（前海金控）外，還包括知名外資機構滙豐銀行；同時前海金控還曾和香港的東亞銀行達成協議，擬設立另一家合資券商。

無獨有偶，處於材料補正狀態的大華繼顯陸金證券的股東之一也來自海外。21世紀經濟報道記者獲悉，該公司的外方股東來自於新加坡最大的證券公司大華繼顯控股有限公司（下稱大華繼顯），該券商主要經營新加坡、泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓等東南亞地區及香港地區的股票和投行業務。

而該券商之所以落地雲南，與另一發起方「雲南金控股權投資基金股份有限公司與大華繼顯香港公司簽訂的聯合發起協議有關，而大華繼顯陸金證券也擬設立於」雲南省廣西壯族自治區沿邊金融綜合改革試驗區「。

此外，原華人首富李嘉誠旗下，後被瓴睿資本和中民投收購的「尚乘集團」也參與了此次合資券商潮的申請，其所籌主體正是5月13日被證監會受理申請的「廣東粵港證券有限責任公司」。

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