艾略特波浪理論新解（八）

07-16

艾略特波浪理論新解（八）

　　　　　　　　　人們的注意力總是集中在政治事件上，尤其是毛澤東及鄧小平同志擔任黨和國家重要領導

　　　　　　　職務時，街邊小報小刊的胡言亂語（非此不能招徠買客）誤導了整體文化水平仍然很低的中國

　　　　　　　人。直至現在，人們還是把中國股市列為政策市的典型。我想，這些人並未真正理解「股市」

　　　　　　　的含義。限於篇幅，我不想花過多的時間在論證上。只要你是辨證唯物主義的追隨者，應當知

　　　　　　　道「物質決定意識」這個真理。「政策」只是意識，「經濟運動」才是物質。９４點時政府斷

　　　　　　　然不會調高證券交易印花稅，５２０點時自然也不會減息，因為基本面的情況決定了政策的方

　　　　　　　向。對於業界關於政策市的定性，我只能解釋為中國股市正處於大循環浪（Ⅰ）階段，市場評

　　　　　　　論員的整體素質不可能高到哪裡去。相信讀者自會心中有數。

　　　　　　　　　現代中國經濟發展，真正的起步點是１９７６年。之前，１９６１年則是另一個低點。在

　　　　　　　《老百姓眼中的中國股市》系列文章中，我曾給出一個圖，它是中國ＧＤＰ增長速度曲線圖，

　　　　　　　很明顯，中國經濟存在著５年一個小周期及１５年一個大周期的循環。１９６１年之前的１９

　　　　　　　４６年，日本戰敗，中國最困難的時候也已經過去。但中華人民共和國成立後到１９６１年，

　　　　　　　中國經濟仍然沒有起色，而１９６１年恰好就是三年困難時期，這是「大躍進」的後遺症。自

　　　　　　　１９７６年開始，中國經濟已經見底並開始回升，如果這個周期維持不變，則１９９１年１５

　　　　　　　年後的２００６年應當是另一個經濟周期的低點。但是，我們注意到自１９９１年以來，原先

　　　　　　　的５年周期現在變成了７年周期。年初我曾經根據國民經濟綜合景氣度走勢預測，１９９８年

　　　　　　　６－８月份經濟見底，而本周二，《上海證券報》出現了同樣的聲音。事實上，該課題組的成

　　　　　　　員可能花去相當多的時間和精力，但是你只要精通波浪理論，卻只需１分鐘！

　　　　　　　　　如果小周期由５年變成７年，則大周期就會有兩種可能性：

　　　　　　　　　一、兩個小周期組成一個大周期，時間跨度仍然是１４－１５年；

　　　　　　　　　二、仍然是三個小周期組成一個大周期，即大周期時間跨度為２１年（神奇數列中的第７

　　　　　　　個數），由１９９１年到２０１２年。此推測有待日後驗證。

　　　　　　　　　經濟周期不會一成不變，波浪理論高明之處在於其足夠的寬容度，不會把價格變動限定在

　　　　　　　一個一維空間內。深圳股市１９９１年９月份見４５點後啟動，基本上是晚於經濟周期的低點

　　　　　　　。限於條件，我們只能對循環浪Ⅰ以後的綜合指數進行劃分。對於循環浪Ⅱ的劃分，我的看法

　　　　　　　是１９９３年２月的３６８點至１９９６年１月的１０５點（並非１０４點）。整個循環浪Ⅱ

　　　　　　　歷時３４個月（神奇數列第８個數）。最大跌幅高達７１。７％。浪Ⅱ的具體劃分，至今仍然

　　　　　　　未有統一意見，但雙重三是大多數人容易接受的（圖１）：

　　　　　　　　　Ａ浪：３６８－１９４點；

　　　　　　　　　Ｂ浪：１９４－３３４點；

　　　　　　　　　Ｃ浪：３３４－９４點；

　　　　　　　　　Ｘ浪：９４－２３４點；

　　　　　　　　　Ａ浪：２３４－１２２點；

　　　　　　　　　Ｂ浪：１２２－１４６點；

　　　　　　　　　Ｃ浪：１４６－１０５點；

　　　　　　　　　前面我們提到，Ａ浪的特徵是市場大眾仍然認為這是牛市中一個正常的回調。翻開當時的

　　　　　　　雜誌，評論文章基本上是看好者居多，甚至有些文章的言論讓人感覺到不是在評論走勢，而是

　　　　　　　從慫恿投資者入市。結果，市場從３６８點一路下跌至１９４點。期間，「牛派」不斷降低預

　　　　　　　期，到接近底部時乾脆不對走勢作預測（已失去信心），轉而「王顧左右而言他」，卻只對政

　　　　　　　策作出剖析。

　　　　　　　　　當這些人感到前路茫茫時，深指卻展開Ｂ浪反彈。三周內速戰速決。我想讓大家感受一下

　　　　　　　什麼叫「心態上的放縱」。在３３４點見頂的前幾天，一位朋友想賣掉摩托車然後攜資入市，

　　　　　　　但因與對方談不攏，對方嫌其開價太高，而這位朋友又不願減價，結果捱到３３４點見頂當日

　　　　　　　早上，受不住股市火爆的引誘，索性低價拋掉摩托車，然後在３３０點時遞給輸單小姐一張買

　　　　　　　入委託單……。證券部人氣鼎盛，連玻璃都給擠爛了。

　　　　　　　　　３３４點之後，可怕的Ｃ浪出現了，對此，我記憶猶新！Ｃ浪以清晰的５浪下跌。「廣東

　　　　　　　概念股」熱潮及大股東增持深發展的股份僅僅是其中的兩次反彈，是為浪２及浪４。當指數跌

　　　　　　　破１００點時，市場開始變得絕望。

　　　　　　　　　波浪理論這樣解釋雙重三波的出現：當市場一組典型的三浪修正運行完畢之後，基本面仍

　　　　　　　然沒有好轉，甚至繼續惡化，在這種情況下由於原先市場跌幅較大，使得指數無法再繼續以推

　　　　　　　動浪的形式繼續下跌，只得以三波形式反彈之後繼續橫向整理，以等待經濟春天的到來。１９

　　　　　　　９４年７月底，政府「三大救市政策」出台。深指歷時六周的Ｘ浪火熱登場，自９４點上升至

　　　　　　　最高的２３４點。前面我們指出，Ｘ浪最常見的型態是鋸齒型，在這裡，我們見到了一個再也

　　　　　　　正常不過的鋸齒型Ｘ浪了。

　　　　　　　　　１９９４－９５年，中國通脹曾一度高達２７％，長期利率超過１０％。在這種情況下，

　　　　　　　循環浪Ⅱ的修正也只得繼續，儘管有９５年「５。１８行情」的短暫歡樂，但終究是熊市中的

　　　　　　　反彈。在此之前，深指自１９９４年９月底下跌至１９９５年４月，已達７個月，當時市場基

　　　　　　　於基本面的情況作出悲觀的預測。不過，波浪理論的追隨者卻預感到第二組ＡＢＣ修正浪的Ｂ

　　　　　　　浪將快來臨。並且有人已預測到Ｂ浪將在１７５點附近結束（翻開１９９５年５月份的《股市

　　　　　　　動態分析》便可找到這種預測）。經過幾個月的混戰，Ｂ浪終於結束。期間長期權證、併購板

　　　　　　　塊、基金等輪番表演。到最後，循環浪Ⅱ的最後一跌終於來臨。１９９６年１月底，深指結束

　　　　　　　了歷時３年的循環浪Ⅱ。

　　　　　　　　　回顧１９９３－９５年中國股市，雖然有些細節尚未得到共識，但大體上，它的走勢卻遵

　　　　　　　循著艾略特波浪理論所指的路線前進。無論是申能的「８。１８護盤」還是「三大救市政策」

　　　　　　　，無論是「Ｔ＋０」改「Ｔ＋１」還是「暫停國債期貨交易」等基本面的變化，大多是在「技

　　　　　　　術的拐點」出現，威力無窮。逆市而行，效果就大打折扣，申能的「８。１８護盤」就是一個

　　　　　　　唯心主義而非唯物主義的典型例子。１９９５年第三季度，市場（尤其是上海市場）追捧「並

　　　　　　　購板塊」，心態之放縱從北旅汽車上升至１３元以上的高位可見一斑，Ｂ浪是唯一的選擇。

　　　　　　　　　展開循環浪Ⅲ並非偶然，是自然律在背後起作用。一個新興市場有許多股票徘徊在資產凈

　　　　　　　值附近、有些甚至跌破凈資產值。許多優秀股票Ｐ／Ｅ只有５－８倍，與ＧＤＰ近１０％的增

　　　　　　　長相比，明顯偏低。結果，通脹不斷下跌及央行取消保值儲蓄成了股市上升的主要動力。循環

　　　　　　　浪Ⅲ的具體劃分，至今尚未取得統一意見，而這些分歧主要來自於對後市的不同預期。４７６

　　　　　　　或是５２０點均可以成為Ⅲ浪（１）的終點。可以參考本欄以前文章中的分析。波浪理論認為

　　　　　　　，中國股市長期走勢將會十分強勁。我甚至在多個公開場合誇張地說：「××股票不炒到××

　　　　　　　元，牛市不會結束！」我希望讀者儘早熟悉艾略特波浪理論，以便在未來的牛市獲取更多的利

　　　　　　　潤。