逆周期布局元年，進取的傳統龍頭

金地集團(600383)

老牌龍頭房企，凈負債率及融資成本均遠低於行業平均。公司起步於深圳，1988年發展至今，已成為布局全國7大區域、41座城市、銷售金額超過1400億元的全國龍頭房企。公司實現歸母凈利潤68.4億元，同比增長9%；2017年歸母凈利率為18.3%，較2016年顯著提升了6.9個百分點。經營風格穩健是公司最大的特點，2017年凈負債率僅44%，遠低於行業平均水平。穩健的風格和強大的償債能力使公司能夠獲得成本較低的資金，截止至2017年底，公司加權平均融資成本僅4.56%。

堅持深耕一二線城市，周轉提速銷售發力。公司2017年實現銷售金額1408億元，同比增長40%，銷售規模位列全國房企第12位。受益於連續兩年銷售規模的高速增長，公司2017年預收賬款跳增至579億元，同比增長111%。同時銷售均價上升至18366元/平米，較2016年的15759元/平米提升了17%，顯著高於其他龍頭房企，房地產結算利潤率也上升至34%。布局上公司仍堅持深耕一二線城市，同時聚焦重點城市群，充分享受城市化發展紅利。

2017年成為公司逆周期布局元年，土地投資額及新增土儲面積均創歷史新高。截止至2017年底，公司總土地儲備約3770萬平方米，權益土地儲備約1930萬平方米，其中一、二線城市佔比達到81%。區域分布來看，長三角+珠三角的佔比達到42%。公司2017年共獲取94宗土地，總投資額突破1000億元，新增約1300萬平方米的土地儲備，創出歷史新高。2017年公司打破了之前順周期的拿地策略，在房地產市場還未出現明顯復甦的時候就加大了土地投資強度，未來銷售規模有望持續快速增長。

財務預測與投資建議

首次覆蓋給予增持評級，目標價11.97元。我們預測公司2018-2020年每股收益分別為1.71/1.98/2.35元。可比公司2018年平均估值為7X，我們給予公司7X估值，對應目標價11.97元。

風險提示

房地產銷售規模不及預期。布局城市調控政策力度超預期。

土地儲備的拓展不及預期。低權益佔比項目可能導致盈利不達預期。