農業板塊淺談3

來自專欄小羅同學價投4 人贊了文章

之前分析了農業板塊整個的產業鏈，從上至下分別是土地、種業、養殖業、飼料和疫苗。然後分析了土地中的北大荒和種業中的敦煌種業和登海種業，接下來看看隆平高科。

隆平高科這家企業如果不是長期追蹤的話，短時間內是很難看懂的，我就簡單的談談隆平高科。

一、產品構成：

企業主營主要分為三塊：第一塊水稻種子（袁隆平可是雜交水稻之父啊！！）：2016年59.67%；2017年60.88%，較去年佔比有所上升。

第二塊：其他種子類，包括蔬菜瓜果種子、玉米種子、小麥種子，從表中可以看到都是有不同幅度的下滑。

第三塊：農業服務：可以看到這塊是2016年所沒有的，2017年才有的，佔比10.11%。

水稻毛利：45.37%；玉米毛利：36.40%；農業服務：78.11%。

由此可以看到，隆平高科的整個業務結構其實是有所改善的，毛利低的玉米種子佔主營比例縮小，而毛利高的水稻種子和農業服務，佔比上升。

二、商業模式

隆平高科的商業模式，主要是靠「內生髮展+外延併購」雙動力增長。什麼意思呢？就是一部分靠自己經營推動利潤增長，一部分靠對外收購企業並表增長利潤。這就導致了隆平高科經營結構的複雜性，短時間內很難看懂，因為他以前收購過很多企業，你要是真的想要研究透需要花時間去找找他收購了那些標的？價格多少？出於什麼目的收購？收購後對他的業務鏈條產生什麼影響？下面在第四點財務分析的時候會著重去分析下他的對外投資整個組合所帶來的增長情況。

三、1. 護城河

隆平高科的護城河在於科研，這是別人難以逾越的難關，我拍腦子一想袁隆平是中國的雜交水稻之父（同時也是隆平高科的名譽董事長），在水稻這塊的科研進程我感覺就是全國第一。正是因為這個需要大量的技術研究和積累，就對後來的種業公司形成一定的壁壘。同時，現在的社會風氣貌似都是重科技輕農業，比如你聽說新能源、5G、量子通訊，哦喲！高科技啊！牛逼大了。你聽說做農業種子？不就是種出來明天繼續種嗎？有啥科技含量？是不是這樣？這些導致了對手不強。

研發投入不斷增加，包括人數啊，投入金額。說明隆平高科對這塊是很重視的，畢竟是自己的核心競爭力。

四、財務分析

財務分析這塊我們主要看三大表：資產負債表、利潤表、現金流量表。

隆平高科的商業模式我們也提到了，他是以「內生髮展+外延併購」雙增長的，這就意味這他有很多的對外投資，對外收購，那麼我們先來看看他的商譽有多少。

商譽大概13億，也就是收購標的的溢價，要是收購的標的，業績不達標就是要考慮提及商譽損失，這塊要特別注意。

我們主要還是看看對外投資的具體情況。

主要看兩張表，合併資產負債表和母公司資產負債表，找到各自的長期股權投資，其他應收款和資產總額。

什麼意思呢？

第一項：長期股權投資合併與母公司之前的差額，就是我們投入這整組對外投資的資金46億。

第二項：其他應收款差額，就是我們提供給這組對外投資的流動資金6.7億。

第三項：資產總額就是我們投入了52.7億資金之後形成的擴張效應，12.8億。

說實話，對外投資的擴張效應並不是特別好。（這個數值越大越好，如果為負數那麼就說明，對外投資是虧損的）

總結：企業是好企業，同時產品毛利和行業壁壘都不錯，缺點是負債率太高，截止一季度資產負債率49.59%，畢竟處於擴張期間，同時對外擴張的擴張效益不是特別好。現在估值高於5%的歷史時間。

我認為投資的就是要找確定最強的股票，炒股你就去找人氣最旺的股票，上最靚的妞吃最大的面。隆平高科現在我只是簡單的看了看，並沒有深入研究，因為我感覺他還在擴張期，不確定太強，並沒有打算入手。（未完待續）