【精彩言論】鄭旻—深度解讀當下市場，底在哪裡？

07-15

主持人：現在是網友互動的時間，今天的互動話題是中報大幕拉開，您會怎麼通過中報選股，我們今天請來的嘉賓是國元證券研究中心高級研究員鄭旻，鄭旻應該說是比較早的就說了大盤應該會慢慢見底的這麼一個結論，那麼對見底是比較有信心的。現在來看比如說創業板1500點兩次沒有破，然後現在回彈，上證指數2691點，今天到了2838點，能不能確認現在已經見底了。

鄭旻：至少現在還不能確立，大盤已經看到了一個絕對的最低點，因為底部不是一個點位而是一個區域，應該說這個地方是一個區域性的歷史的大底，在這個地方肯定還是會有反覆，個股板塊還會有一定的反覆，強勢股和弱勢股之間還會來回的轉換所以底部我們還需要等待相當長的一段時間，我們先來看看小米第一天上市它就已經跌穿發行價，當然現在它已經漲了很多了，但是小米未來的走勢是仁者見仁智者見智，我們在這裡要說的是有一條新聞數據數據其實很令人震驚，我們A股市場去年上市了500多隻股票，20%跌穿發行價，但是去年香港市場是上市了一百多隻股票，90%以上也就是一百多隻都跌穿了發行價，說明我覺得他們的新股是一個正常的情況，就是用市場來定價，上市後市場定價，如果你不值錢我用腳投票馬上就跌穿發行價，我們這邊不是，我們這邊的新股出來是多少個漲停板，板完了以後過了相當長一段時間它陰跌再跌穿發行價。

所以我覺得現在我們的市場找底，可能是一個制度性的方面給我們帶來了一個找底的麻煩，這個麻煩就在於新股上市之後它的定位非常的高，然後會緩慢的下跌，其實還不如註冊制，我覺得註冊制如果真的在這個地方推出，這市場應該就不跌了，因為一旦新股上市發行大家覺得不行的話馬上就跌穿發行價了，所以我覺得現在市場可能新股給我們來的壓力還是很大的。

主持人：你剛才分析的意思就是說我們比如人為的設定20倍發行價，然後它上市以後有一個炒高的過程，然後再慢慢的回歸再回歸，所以它要真正的能夠反映上市公司的狀態，它需要有一個時間，就延長了我們比如說調整的時間，而香港的上市制度，它虧損也可以上，市盈率一百倍也可以上，但是上市之後一天馬上就給它定位了，因為他是沒有T加一的，沒有漲跌停板制度的，所以他可能馬上就是說適合了市場當前的預期和整個市場的定位，然後通過上市公司的業績來慢慢反映股價是漲還是跌。

鄭旻：市場就是正常的。比如說臉書Facebook它上市的時候也跌穿發行價，但是跌完了以後過了一兩年，大家發現公司成長性很好，它慢慢就開始長了，又是一個正常的市場，而我們這個市場不正常在哪裡，有一些盤子非常大的公司，就像工業富聯，她根本就不應該漲到20多塊錢的價格，但是就是因為這樣一個發行的制度在，所以他長得那麼高，然後又慢慢的陰跌，你看他現在陰跌還沒有跌到發行價，但是我想他很快就會跌穿發行價，但是你要知道他下跌的時候是帶指數的，由於它的總市值那麼大，它帶的是上證綜指的指數。

主持人：實際上這個問題不是現在才有的，中國石油48塊上來之後一路下跌，一路帶指數，一路帶指數，所以我們的指數就顯得很多人會覺得為什麼我們的指數不能反映經濟的狀態，實際上因為股市的新股發行和上市的制度的影響，那麼我們再回到市場能不能見底的問題，你覺得目前還缺乏哪些條件？或者說還需要消化哪些利空才能夠讓我們比較有信心的進入到股市？

鄭旻：現在來看我覺得市場大部分的利空和雷都已經排除掉了，比如說像貨幣的緊縮，我們現在也看到了慢慢的開始寬鬆了，然後我們看到國債的利率，所謂的叫無風險利率開始下降了，市場的資金也沒有那麼緊張了，而且大股東的質押平倉的問題，現在我們甚至看到有一些說大股東要強行質押平倉的股票出現了漲停，也就說市場不像以前那麼恐慌了，那麼現在我覺得缺的還是信心，因為大家覺得在這個位置上到底是不是一個階段性的反彈，尤其是像昨天大盤出現了一個普漲，但是普漲了之後大家發現了有兩個比較大的不利的地方。

第一個就是說成交量不夠，成交量這麼低的情況下，反彈怎麼能持續？一旦縮量市場又下來了，第二個方面，大家發現長得比較好的還是銀行保險，銀行保險一漲的話，你說他們也不可能帶領大盤上攻，昨天我們看到各個指數的漲幅都差不多，到最後沒有主線變成大家一起普漲，如果沒有增量資金再進去的話就下來。所以我覺得現在整個市場，最差最差的那批股票之前跌跌不休的，小數點向前移位的，現在這些股票基本上不跌了，甚至開始出現了底部有放量有上漲的這種超跌反彈，這是一個很好的現象。另外我當然不是推薦這些股票，我就說把他們作為大盤的一個風向標來看，我覺得這個是大盤見底的一個標誌。另外我發現像類似於我前面非常看好的半導體和自主可控概念，包括軟體，這樣的股票現在還是很強勢，但是他們還缺乏一個向上不斷攻擊的過程，所以沒有辦法成立一個標杆帶領指數向上攻擊。

主持人：好，下面我們請鄭旻再來分析一下，剛才我們就談到了市場目前來看還有很多問題，或者說還需要消化一些利空積聚一些利多，實際上我覺得有兩點我們可以關注的，一個是資金有沒有入市，還有一個就是這些資金是不是能發掘出比較有賺錢效應的熱點，一些板塊一些主線能夠持續，可能市場就會被激活。

但是一直以來我們一直在說是存量博弈，甚至於是減量博弈，我們的貨幣寬鬆的時候資金也不入股市，貨幣緊張的時候股市更加遭殃，那麼這種情況你覺得什麼時候會改變？

鄭旻：這個情況應該說是我們股市的定位所造成的，因為中國的股市應該說股市本來有兩個我認為比較大的功能，一個是資源優化配置，還有一個就是企業的融資，那麼我們第二點做的非常好，但是第一點對於整個社會上的經濟發展資源優化配置這一塊，我們好像這個功能做的不太明顯，所以說這個市場成為了一個專門融資的一個工具。所以大家都看到了有資金在不停地反彈的過程當中往外流，就像這兩天我們看到兩融的餘額在反彈的過程當中削減了，就說明在反彈的過程當中，人家把槓桿給降下來了，說明存量的資金博弈還是很明顯的。

關於銀行股，我想在很久以前我在這裡就比較看淡銀行股，我覺得它的估值我們要看未來有競爭者加入之後，銀行和保險它是怎麼樣一個定位，但是事到如今到今天這個位置上，其實我也不是很看淡銀行股了，因為我覺得銀行股好多都已經破凈了，而且它比凈資產要低很多。打個八折七折這個樣子，我想在這樣的一種情況下，你讓銀行股再大幅度的向下搓傷，這個概率不是很大了。所以我相信大盤在這裡應該是見到了一個非常大級別的一個底部，也包括像銀行，破凈的這批股票應該是可以頂住大盤了，所以我相信應該是從整體來看是估值的一個歷史性的低位。

未完待續……