格隆匯 港股那點事 00715 和記港陸 重點港股研究 格隆匯跟著大佬布局系列之八：泛海海外旗艦中泛控股

說到這裡，我們必須要引出我們今天的主角了，那就是泛海集團在海外布局的旗艦公司：中泛控股（HK:0715）。

爹確實很牛逼，那麼從現在開始，我們來圍觀圍觀這位潛力無限的海外主角。其實00715.HK半年前還不叫中泛控股，是華人首富李嘉誠旗下的和記港陸。和記港陸於 1991年7月5日在香港聯合交易所上市，主要從事物業投資，核心資產就是上海擁有的兩處商業項目，分別為港陸廣場以及港陸黃浦中心，兩座商廈定位高端（注意，這兩棟大廈現在非常值錢），租戶多為跨國企業。近年李嘉誠大舉撤離大陸，2014年8月至11月，李嘉誠出售旗下和記港陸，泛海控股出資38億（相當於每股港幣0.5973元）的總代價，收購和記港陸71.36%的股權，每股收購價較2014年11月5日在聯交所所報之收巿價每股港幣0.72元還折讓約17.04%。這筆交易，做得堪稱非常漂亮！我們接著看。和記港陸，作為一個在港的殼公司是資產質量非常優質的公司：

其資產負債表上，17 億元港幣的非流動資產中，6.7 億元港幣為可出售金融資產，10.2 億元港幣為投資性房產。這些物業建築面約5 萬平米，若按當前周邊物業市價測算，物業價值遠高於賬麵價值。加上大量的現金儲備，讓泛海之後的布局，運作起來更靈活，讓盈利空間有了更多的憧憬。這筆交易，完成的非常漂亮，非常合理，不僅讓泛海享受了低廉的價格，戰略意義上則是真正的打通了泛海系AH股雙上市的融資平台，進一步促進了泛海控股從之前的傳統房地產公司向綜合性金融公司的轉型戰略，成功控股在港上市公司後，降低融資成本，加快資金周轉，也能利用香港殼公司做很多資本運作。既然泛海收了和記港陸這個殼，那麼之後會怎麼用，會有什麼資本運作？併購，收購，注資？下面我們就要拿爹和他本身，一起來看，從集團的大轉型到最近的種種「事件」這些蛛絲馬跡，插上想像的翅膀，一起來猜測和憧憬一下。任何一個公司的轉型，都有時間和空間上面兩方面考慮，也要從戰略和實際運作結合起來。這次我們分析的出發點，或者說去尋找線索，就一條一條來看吧。線索一：集團明確表示正在轉型期，並且加大金融領域投資今年泛海控股管理層在與投資者見面會上多次透露，希望3-5年之內，進一步向金融產業投入300億-500億的核心資本，尋求超過一萬億的總資產規模，超過百億的資金利潤的規模。公司正在把地產金融戰略投資進一步做實，研究產融結合，地產板塊也在進行輕資產化、金融化、服務化的轉型。通過打造一定的金融產品、工具，來進一步釋放地產的空間。OK，這樣就很明確了，轉型的大方向很明顯很直白，之前傳統的地產公司，現在要輕資產去更多的布局金融領域，那麼對其的估值，就不能在用之前地產行業的估值來看了。線索二：近期新成立很多金融類子公司做資本布局公司除了之前就有的民生證券，民生信託，保險業務，近幾年，逐漸成立或者併購收納了優良的金融資本類公司及企業，目的就是一個：轉型。徹徹底底的轉型。大家可以看下圖的上方紅框部分：

尤其是這個「民金所」，我不得不特別的提一下。公司的公告上說道，成立「民金所」進軍互聯網金融。從目前的模式來看，「民金所」很可能就是在借鑒之前的「陸金所」+平安擔保+平安保險及其他金融產品銷售的架構經驗。說到陸金所，那必須再和大家普及普及，陸金所全名為：上海陸家嘴國際金融資產交易市場股份有限公司。平安集團旗下成員，是中國最大的網路投融資平台之一，2011年9月在上海註冊成立，註冊資本金8.37億元，總部設在國際金融中心上海陸家嘴。陸金所旗下網路投融資平台2012年3月正式上線運營，是中國平安集團傾力打造的平台，lufax結合全球金融發展與互聯網技術創新，創造資本財富。截至2014年1月末，註冊用戶已逾570萬。2014年5月，陸金所被美國最大的P2P研究機構評為中國領先並具有重要國際影響力的金融資產交易信息服務平台，其P2P線上交易服務已經位列全球三甲。看到這裡有沒有覺得挺牛逼，P2P啊，互聯網+。泛海系此次創立民金所，可以搭建起「民金所」+泛海擔保+民生證券、信託、民安財險、泛海基金、資管、地產、創投產品的一體式互聯網金融平台，完成華麗的轉型。你確定這是一家做地產的公司嗎，我怎麼看到的都是時下最火熱的概念，互聯網，證券，資管，基金，保險，P2P。總結下來就是，這近幾年的布局，看起來效果真不錯。

線索三：集團之前試圖收購0510.HK（時富金融），打通香港券商牌照這個故事，大家其實不陌生了，2015年1月12日，泛海控股發布公告稱，擬通過全資子公司泛海控股(香港)有限公司收購香港聯交所主板上市的券商0510.HK (時富金融) 44.01%股權。時富金融是一家老牌的全牌照香港券商，成立於1972年，其主營業務為提供證券、期貨、期權及互惠基金以及保險相關投資產品的網上以及傳統經紀業務。可惜後來出了幺蛾子了，這0510.HK（時富金融）一開始想賣掉，結果發現港股市場有起色，感覺自己賣的太便宜，瞬間坐地起價，大股東在股東大會上果斷迴避，假手少數股東否了這次收購協議，弄得510的股價也是上躥下跳，一地雞毛。其實這事一點不複雜，趁著牛市坐地起價，都可以理解，但商業圈不是這種玩法，你完全可以通過其他途徑找泛海再多要點回來。搞少數股東否決的把戲，看似小聰明，實則商業節操掉了一地，以後誰還敢和你玩？至於泛海這邊，可能就兩個字能形容：鬱悶。然後苦笑一聲，說，走著瞧哈。不過收購失敗歸失敗，現在市場上就在猜測，泛海下一個收購對象會是誰呢？肯定還會有，不過這裡我們暫時也不去猜這些。總之泛海這樣的一個舉動是很明顯的，就是要拿下境內、境外所有的金融牌照和通道，完善其全球性的金融布局。這裡我們先大概猜測一下，既然提到了境外的布局，那收購券商只是第一步，後面可能還會有除了券商之外的其他金融併購等動作，比如保險，比如銀行，這都是必須的。線索四：盧志強重回董事會，進行管理層大調整盧志強重回泛海控股（000046.SZ）董事會。2015年5月13日晚間，泛海控股發布董事會決議公告，擬對董事會成員進行全面調整，經董事會審議，同意李亦明等8人辭去第八屆董事會董事，並同意推舉盧志強等10人為公司第八屆董事會非獨立董事候選人，並提交公司股東大會審議。（這次重推的董事會，多數都是金融背景出身）「原有的董事會成員以地產業務為主，已經不能適應公司轉型後的產業架構，需要進一步完善。盧總在資本層面有更高的高度，不僅將加強全面整合，還會對未來發展起到更大的推進作用。」 泛海控股董秘陳懷東說到。沒錯，這正是本月發生的事情。其實之前盧志強因為個人身體的原因，常常去海南或者國外休養。這次回來，重新親自操刀，我相信泛海系必定會有新的大動作，而剛剛收購的0715.HK（中泛控股），最有可能就是統籌海外金融資產的最重要戰略布局。線索五：聯想控股今年擬在港股IPO，泛海係為其影子股大家還記得在文章最前面寫過，盧志強和柳傳志關係非常好。中國泛海控股集團在2009年的時候，以27.55億元的價格，接手了聯想控股29%的股權，不過在2012年2月20日，泛海控股集團以協議方式將其所持聯想控股8.9%的股權轉讓給北京聯恆永信投資中心。現在，一共持有聯想控股20%的股權，為其第三大股東。

那麼這20%的股權，當時也就是剩下的那19億的投資現在值多少錢呢？4月15日，香港聯交所正式披露聯想控股首次公開發行(IPO)申請及招股材料，正式啟動母子公司整體上市進程。據接近投行的消息人士透露，聯想控股上市將在今年第三季度內完成，「如果快的話，六七月份有望在香港IPO」（貌似還只有一個月啦）。招股書並未透露上市募資金額，但業界預計，這將成為亞洲今年最大IPO之一。此前，有消息稱，募資規模可能在20億至30億美元。這次聯想控股上市，如果融資以30億美金計算，也就是說控股集團整體估值至少不會少於200億美元，也就是估值達到1200億人民幣左右，那麼泛海手中這20%的股權，將價值240億人民幣。對，你沒有看錯，5年前投的19億，現在值240億。看完這段，不禁唏噓一下，這才叫投資嘛，我還記得之前泛海投資海通證券也是漂亮的一仗，盧志強太猛了。好了，為什麼我要說聯想控股呢，因為泛海拿到聯想香港上市之後這筆錢，他們要做什麼呢？把好不容易海外拿到的外匯，轉回內地？想都不要想。繼續投資傳統地產？不會吧，現在正在從地產向金融控股轉型的泛海，一定會拿這筆錢在海外布局更多的金融領域。那你會問這和0715.HK（中泛控股）有什麼關係？很簡單，中泛控股是泛海在海外唯一的旗艦平台，聯想控股上市之後，泛海系在港股市場中的唯一標的，即為間接持有聯想控股股權的影子股。對應的股權和套現資金都會留在715是必然的。線索六：公布更換公司財務總監，擅長企業重組0715.HK（中泛控股）在2015年3月17日，公布更換公司財務總監為溫穎思女士，我們看看公告：

公告裡面，溫女士在企業重組方面擁有豐富經驗，新CFO上任之後，市場是否能對公司進一步的重組併購收購的憧憬。個人覺得，其實這句話沒必要出現在任職公告上的，既然特意放出來，我覺得還是可以加強一下對之後公司的憧憬。線索七：中泛控股今年已經做了兩筆很成功的交易，展示其投資能力第一筆是以一個非常漂亮的價格，收購上市公司1886.HK（匯源果汁）7.9%的股份。

公司表示，監於中國穩定經濟發展將繼續帶動國內需求，從而帶動對食物及飲料的消費，以及監於匯源作為中國果汁市場之領導生產商地位，公司認為收購事項能令集團利用中國經濟發展之機遇從而增大公司長遠之資金回報。截止到今天，匯源果汁的股價為HKD4.25。單就這筆交易，到目前就已經盈利超過100%（僅僅兩個月），這才是跟著大佬一起布局哈，更何況這港股牛市風都還沒有完全吹過來。泛海在港股市場的第一筆資本運作（收購），目前看起來很成功。第二筆交易，認購廣發證券H股股份。

截止到今天，廣發證券H股的股價為HKD26。其收益率為40%左右（僅僅一個月）。不管你有什麼感覺，我反正覺得泛海的每一筆投資，都做的很有邏輯，而且收益很高，可見其運營能力和資本運作的高超技藝。因為和記港陸被收過來的時候，是很乾凈的殼，有的都是投資性物業和大把現金，如果去看過往的財務數據，是看不出來什麼的，因為完全是兩個不同的公司了，經營的路線都不同，估值不能根據過往數據來估，這樣想像力，就很廣闊。而看到這兩筆交易，大家就對中泛控股未來這一年的資本運作和盈利，會有新的認識，對之後的財務盈利表現，會有更好的預期和憧憬。線索八：近期剛剛配股，在牛市中，是提升發揮空間的好方法又來資本運作了，2015年4月29日，配股融資18億。

手頭一堆現金（26個億），又破迫不及待定向配股融資（18個億），公司除了上海核心地段（陸家嘴與黃浦）的兩棟賊值錢的樓，就只剩一堆現金了。就這樣，你說它沒有在籌劃大的收購動作，打死我都不信！這次定向配股，融資一共18億港幣，成交價格較4月29日的收市價，折讓約20%。最詭異的是，這麼高比例折價配股，第二天復牌後，股價不僅不跌，反而最多上漲曾經超過10%，這背後的玄機，想想就能明白。其實這也是將配股的額度用到最大的一種香港財技手法。只要配股所配售的基金靠譜，在牛市中，配股有人認購，說明很看好，尤其是港股市場近半年來，如果有中資背景的公司，配股完成之後一般之後都會大漲。舉幾個例子吧，比如去年配股的0085.HK（中國電子），比如最近配股的0933.HK（光匯石油），2389.HK（正峰集團）,8325.HK（中國支付通），0354.HK（中國軟體國際）等。到了這個時候，我們要大膽猜想，對於0715.HK（中泛控股），在被收購之後的這半年內，先做了認購匯源，之後認購廣發，之後配股融資，僅僅半年不斷的資本運作，而且每一筆都那麼合理，那麼聰明，足以顯現出泛海系對其的重視程度，我相信之後的資本運作只會越來越多，而每一次運作，都極可能帶來驚喜。線索九：金融全牌照，整體布局基本到位目前泛海控股已取得和近期即將取得的牌照囊括證券、銀行、信託、期貨、典當、保險經紀、財險、互聯網金融、擔保、基金、資產管理等。據信未來還將尋求合適的機會，取得壽險、再保險、黃金交易、外匯交易等其他金融牌照，進一步完善公司的金融版圖。資本市場的運作、金融全牌照的打造，路徑與中國平安保險(集團)股份有限公司之前的發展路徑有幾分相似，都是搭建保險、金融大平台，從而實現多元化布局。看到這麼一個金融生態圈的整體布局，我對泛海的崇敬之意真是猶如滔滔江水，連綿不絕，這樣一個漂亮的轉型，在現在這個市場中，可以引起的想像力實在是太大了，難道真的能成為下一個平安？其實除了傳統金融，泛海開始布局的互聯網金融，也同樣性感：網路銀行，網路券商，網路保險，P2P有沒有，這不都是咱們克強大大極力推薦的行業嗎。

線索十：整個集團動作頻頻，資產證券化，全方位金融布局大展拳腳以2014年3月為起點，泛海控股從大股東手中接入民生證券73%控股股權，開啟了金融板塊的布局，在此後，泛海控股又迅速拿下民生信託25%股權、民安保險51%控股股權以及對民生期貨實施增資，之後又收購0715.HK（中泛控股）作為海外旗艦，打開海外市場，其目的就是將旗下的金融板塊打造成一個跨境金融軍團。昨天的新公告是，000416（民生控股）將收購民生財富投資管理有限公司100%股權，其實說白了就是將民生財富投資管理公司裝進000416（民生控股里）。由於同屬泛海系下企業，民生投資（000416）一直被認為是泛海旗下民生證券最有可能的借殼對象，其實這個傳言從09年就開始傳，既然這次牛市的有個目標就是資產證券化，這麼看來這種可能性就比較大了。總之，盧志強回歸後，泛海系動作頻頻，充分的想進行資產證券化過程，已經顯示出其轉型發展的路線，這對於泛海系在海外的唯一旗艦平台0715.HK（中泛控股），提供了很大的想像空間，我相信之後一定會有資產證券化的過程在中泛控股上發生。呼呼呼，辛苦大家了，總結下來這十個線索，你是不是有了一定的想法，就是，0715.HK（中泛控股）這個公司既安全（基本沒負債，賬上46億現金，加上陸家嘴和人民廣場邊的兩棟大樓），而且貌似還真是沒有天花板（因為業績盈利能力要到下一年才知道），有靠山，有概念，有財技，有轉型，擅長資本運作，有資產證券化預期，最近動作頻頻，竟然在香港這個價值窪地里，正在做一個安靜的美男子。港股市場的風，這次真的很大。革命尚未成功，同志仍需努力，讓我們追隨中國資本輸出的牛市，在香港這片窪地中，泛海揚帆，乘風破浪，去看最美的風景！利益聲明：本文內容和意見僅代表作者個人觀點，作者的信息來源於公開渠道，並經過合理推斷。作者持有以上公司股票。作者提供的信息和分析僅供投資者參考,據此入市，風險自擔！格隆匯聲明:文章格隆匯會員個人文章，代表其特定立場和看法，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平台，並未持有任何關聯公司股票。轉載本文，請務必註明來源「港股那點事」。
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