商業銀行最大隱患：不良貸款生成機制捲土重來

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2013年05月21日 07:31來源：上海證券報作者：李宇嘉

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李宇嘉

超過10%的資本充足率、接近300%的撥備覆蓋率和年均接近20%的凈利潤增幅，這些衡量銀行抗風險能力基本指標的數值顯示，至少在中短期內，我國商業銀行的風險可控。退一步講，即使銀行資本和撥備無法沖抵損失，考慮到大多數銀行均為國有控股，國家對於銀行具有隱性擔保責任，而國家殷實的家底(接近60萬億國有企業非金融資產、44萬億資源性資產)完全能沖抵銀行可能出現的風險，我們對商業銀行未來的風險不應有過多擔憂。

但是，我國間接融資佔主體，商業銀行的經營情況直接關係整個社會的流動性和風險狀況，其與實體經濟部門的負債極易產生共振而形成全社會的系統性風險，特別是我國信貸佔GDP的比重從2008年的121%迅速上升到了2012年的155%，全社會信用槓桿迅速抬升，而金融危機發生的一個重要徵兆正是全社會信用槓桿在短期內迅速抬升。

尤其值得注意的是，與我國銀行風險最為密切的指標出現了惡化趨勢。

其一，目前非金融企業部門負債率達到105.4%，這在國際範圍內位居最高行列，儘管有資本市場不發達的影響，但銀行風險集中於企業部門受制於企業盈利能力的影響，而目前我國工業企業的盈利能力只有5%至6%，僅為全球平均水平的一半。2008年國際金融危機後，製造業面臨產能過剩和巨大的去庫存壓力，集中了目前銀行不良貸款的40%左右，未來還可能會繼續上升；銀行貸款主要投向的國有企業，其利潤增幅已告別兩位數，經營效率低和2008年以後逆周期加槓桿造成資源錯配是盈利能力下降的主要原因。目前非規模以上工業企業(主要是國企)虧損面達到20%，工業企業未來將進入個位數盈利增長甚至虧損的時代，預計今年企業年利息支出就將達到融資規模的38%。

其二，城鎮居民負債率儘管處於28%的較低水平，但分布非常不平衡，80%的負債分布於25至45周歲的城鎮居民(占城鎮人口的比重不足40%)。特別是中產階層承擔了絕大多數負債，近年來房價快速上漲惡化了他們的負債率，人口集中的大城市房價收入比在15倍左右、月供收入比在50%以上。考慮到我國城鄉社會保障水平嚴重低於發達國家，隨著收入增幅不斷下降、房價和物價不斷上升，未來城鎮居民償債能力將出現趨勢性下降。

其三，政府部門債務率已達60%的閾值水平，相比2008年猛升了10個百分點，儘管低於日本、美國，但地方政府債務問題不容小覷。現在銀行新增信貸基本關閘，14萬億地方債務已進入了靠表外融資的階段，負債成本迅速上升，今後三年負債將集中到期。眼下項目現金流對本息償還的覆蓋微乎其微，地方債務只有靠高成本的借新還舊來解決。如果將養老負債、環保債務考慮在內，地方政府的負債率將大幅度提升。中國銀行[0.00% 資金研報]首席經濟學家曹遠征和德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿計算的2020年養老金缺口佔GDP的比重為20%，2050年養老金缺口佔GDP的比重為75%，而可減持的國有股市值只有14萬億。因此，在考慮我國銀行業系統性風險的時候，不可高估政府的「兜底」能力。

其四，房地產對於銀行風險的影響被低估了。目前銀行對房地產行業20%的風險暴露、較低的槓桿(開發貸款資本金比率不低於30%、按揭貸款首付不低於20%)和很低的不良率(開發貸和按揭貸不良率分別僅為1.26%和0.37%)嚴重低估了房地產業的風險。實際上，65萬億存量貸款中40%左右(約26萬億)為土地抵押貸款；地方政府負債絕大多數無法靠投資項目現金流來償還，可靠的償債保障基本上依賴土地出讓收入；房地產對GDP的直接貢獻在12%，但將相關行業考慮進來對於GDP的貢獻達到25%。房地產下滑會導致房地產上游(鋼鐵、機械、建材等)和下游(傢具、家電、家紡)等行業銷售收入下滑，進而導致這些行業出現相關不良貸款；而非房企涉足房地產行業可能產生的風險還沒有被統計。

更為重要的是，2000年之後，通過政策紅利減負，依託宏觀經濟快速發展，我國商業銀行鳳凰涅槃，不僅告別了高達40%的不良率和「理論上已破產」的外界評價，而且實現了年均20%的利潤增幅。對近10年來銀行的高速成長，政學兩界認為剝離不良貸款、消除不良貸款生成機制、提高公司治理水平、市場化運營、業務綜合化等是主因。但不良貸款生成機制在近年來再生：土地事實十年已成地方政府第二財源，以此打通了銀行貸款；地方融資平台濫用政府擔保函舉債，政府因顧慮就業穩定而鼓勵銀行對地方融資平台和國有企業借新還舊，而事實上這些貸款早該收回了；銀行的公司治理水平因此也並未因股改和上市而脫胎換骨，仍依賴於傳統存貸利差生存，中間業務壯大也依託於存貸業務的壯大，業務創新能力差。

可見，10多年來我國銀行業能有如此的利潤高增長值，除了「輕裝上陣」以外，更多還應歸功於加入WTO後製造業在國際範圍內市場化競爭和規模壯大，還要歸功於本世紀以來資源和資產價格上漲周期。2008年後，外需長期回落，驅動銀行利潤高增長的兩大因素漸進消退。我國於是選擇了政府主導的以資本形成為主的內需擴張，同時為維護社會和就業穩定，製造業產能過剩和投資效率低的現狀沒有改觀，不良貸款生成機制卻已捲土重來。筆者以為，這是未來我國商業銀行的最大隱患。

(作者單位：深圳市房地產研究中心)