名家觀點／美元指數觸及100 氣燄更盛 | 黃蔭基

美元強勢，不是一個預測而是現實。去（2014）年美國量化寬鬆（QE）開始退場時，投資專家及銀行客戶們已經敏銳地觀察到「美元即將迴流，利率即將反轉」兩趨勢。美元指數從去年7月的80迅速攀升，封關收在90，近日還突破100。

美元強勢主要有三個成因，一是今年是聯準會（Fed）的升息元年，利差主導：美國景氣明確走升，失業率降至六年低點5.5%，今年經濟成長率預估超過長期平均到3.1%。

其次是通縮疑慮、央行焦慮，寬鬆成為全球央行主流：美國頁岩油氣革命讓油價腰斬，從107美元跌到43美元，導致各國通縮疑慮加深，因此G20央行與財長會議默許各國寬鬆貨幣，今年以來，從歐洲央行（ECB）實施QE購買公債開始，包括中國、加拿大、澳洲、丹麥、印度等國央行紛紛降息，最直接的結果就是貨幣相對美元貶值，歐元貶到1.05，人民幣貶到6.30，日圓貶破122。

第三是美國新科技持續領先：從電動車到iPhone、到物聯網，吸引全球資金大幅流向美國。道瓊漲破18,000點，那斯達克（Nasdaq）看好重回歷史高點5,132點，不會沒有道理。這也再度宣示了美國維持貨幣強權及經濟霸權的決心。

這次美元強勢跟1990年代並沒有太大不同。回顧美元指數歷史，1980年代曾經飆高到160，後來面臨雙赤字困境－貿易逆差與財政赤字，美國在1985年與西德、法、英、日五國簽訂廣場協議，大幅推升日圓、德國馬克、法國法郎，美元才開始走弱。

1990年代進入「新經濟」時代，Tech booming科技發展前景帶動熱錢湧入那斯達克，加上1995年美國財長魯賓提出「強勢美元符合美國利益」言論，美元指數再度走高至120。後來隨著科技泡沫破滅、房市泡沫破滅、次貸危機、美國經濟衰退，Fed將利率降至歷史低點0.25%，推出三次QE刺激經濟，指數走弱再跌回7字頭。

美元指數破百後還會繼續往上嗎？答案恐怕是肯定的，因為今年是Fed的升息元年，金融市場的蝴蝶效應第二年，全球股市持續創新高的第三年，有利美元衝高。Fed 6月或7月升息的預期持續，ECB實施QE將到明年9月，做QE的命運都一樣，貨幣必然貶值，過去有美元、現在有日圓，都已明示。

從歷史經驗或是跑迴歸式得到的結論相同，當美元指數破100，歐元匯率會破1.05，如果歐元跌到與美元平價1比1，指數將在104，是2002年以來的13年高點，未來指數會往104邁進。

美元強勢對全球景氣與金融市場的影響正面多於負面，雖然美元持續升值壓縮美企海外獲利，像是Microsoft、IBM、P&G等，然在就業穩健、油價走低下，消費可望強勁擴張，有利美國景氣，也有利對美出口國家。

美元轉強可能對原物料與黃金黑金生產國造成壓力，像是澳洲、南非、巴西、俄羅斯等；或是改變外資的資產配置，拋售新興市場貨幣、債券，擁抱美元資產，熱錢撤離新興市場，這樣的疑慮在去年初也出現過，大家應還有印象，結果是，2014年景氣走揚股市走強。

美元強勢當然顯露與人民幣強勢的國際角力，全球前兩大經濟體美國與中國爭取貨幣強權、經濟強權、金融強權的主導地位。當中國努力把「新常態」轉化為「新積極」，透過一帶一路的國家新戰略，走出更高的格局時，我們也要努力把「新平庸」轉化為「新機遇」，透過科技業技術尖端、金融業跨境多元貨幣，來走出更高的格局。

（作者是永豐金控首席經濟學家）

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