漢能暴跌47%首富資產縮水近千億 五大質疑待解

首富李河君旗下的漢能薄膜發電(00566.HK)今天開盤一小時後出現斷崖式暴跌，半小時內跌幅達到46.95%，東方財富網致電漢能薄膜發電，對方表示目前沒有更進一步得消息，但是今天晚些時候公司會發布公告進行說明。不過，值得注意的是，在美上市的太陽能股英利綠色能源(YGE)昨日大跌37%。

　　首富李河君旗下的漢能薄膜發電(00566.HK)今天開盤一小時後出現斷崖式暴跌，半小時內跌幅達到46.95%，東方財富網致電漢能薄膜發電，對方表示目前沒有更進一步得消息，但是今天晚些時候公司會發布公告進行說明。不過，值得注意的是，在美上市的太陽能股英利綠色能源(YGE)昨日大跌37%。

　　5月20日，漢能薄膜發電(00566.HK)以每股7.35港元開盤，一小時後，股價出現斷崖式暴跌，半小時內跌幅達到46.95%。上午10點58分，漢能突然宣布停牌，停牌前股價已跌至3.91港元。

　　根據港交所披露易資料，李河君持有漢能薄膜發電80.89%股份，漢能薄膜發電昨天收盤價7.37港元，漢能總股本為417.14億股，據此計算李河君身家為2486.84億港元。今天開市僅一個半小時，漢能大跌47%，李河君身家瞬間縮水至1319.34億港元，蒸發了1167億港元，摺合約935.5億人民幣。

　　值得一提的是，有媒體報道稱，在今天召開的漢能薄膜發電股東大會上，有小股東質疑公司是否還有壞消息沒有公布。但漢能薄膜發電主席李河君缺席了今天的股東大會，行政總裁代明芳亦在參加股東大會期間接到電話後突然離座。但公司目前尚未對股價暴跌一事作出公開解釋。

　　英利昨晚跌37%拖累漢能？

　　由於目前還不知漢能薄膜發電股價暴跌原因，市場亦傳聞四起。有報道稱，漢能此前曾以上市公司股票質押，在錦州銀行獲得大額貸款。也有報道指出，匯業證券策略分析師岑智勇表示，漢能股價暴跌是因為投資者擔憂它出現類似在美上市的中概光伏股英利綠色能源的巨額債務問題。

　　岑智勇稱，今天看漢能很可能是因為(同屬於光伏股的)英利經營能力受懷疑而受拖累而暴跌(英利昨夜股價也一度腰斬)。投資者擔憂漢能也出現類似情況，因此市場出現拋售。

　　公開資料顯示，英利於18日大跌12.35%，19日又繼續大跌36.91%。

　　作為世界第二大太陽能製造商，英利在上周五向美國證券交易委員會(SEC)提交的一份報告中就其自身「持續經營」的能力提出「實質性懷疑」。該公司表示，其高企的債務水平、連續虧損、無力籌集新資金以及其他行業風險，加之貿易爭端等因素，都意味著該公司面臨著一個不確定的未來。

　　業內人士指出，目前英利正處於非常困難的時期，其負債率高達95%以上，遠超同行業平均水平，而高負債帶來的首要問題是高額的財務成本，這絕非短期就能有所改善。

　　實際上自上個月以來，關於該公司的負面傳言就已在市場中流傳開來。IHS太陽能研究高級總監阿什·沙瑪表示：「就像幾年前看待尚德，我們再次看到另一家行業領導者的潛在失敗。英利在2012年和2013年被天合光能超越之前是全球最大的組件供應商。那段時間，其作出一些有疑問的戰略決策，如贊助國際足聯世界盃，以及未能成功向上游移動進入多晶硅製造。兩者最終被證明代價高昂，可能導致其目前處於悲慘境地。然而我們再一次看到太陽能行業中任何一家公司都並非『大到不能倒』。」

　　不過，業內人士表示，英利的困境在預料之中。「為做大全產業鏈，英利此前豪賭多晶硅，其旗下的六九硅業投資巨大，這是英利的歷史包袱。」而對於漢能，該人士表示，「在業內，漢能就是個笑話，80%的毛利率怎麼可能，今天漢能股價為什麼跌不清楚，但我們業內都認為這家公司是有問題的。」

　　事實上，此前漢能已遭多家媒體質疑其商業模式及股價大漲另有內幕。

　　質疑一：市值超過中國所有其他太陽能企業的總和

　　自2014年11月下旬以來，由漢能控股集團控股的在港交所掛牌的漢能薄膜發電集團有限公司(00566.HK)股價持續大漲，在四個月內股價上漲接近3倍。

　　漢能薄膜發電的飆升，讓它的市值已經超過中國所有其他太陽能企業的總和，是僅次於它的美國對手First Solar市值的5倍多。在本月提交港交所的聲明中，漢能集團稱其與漢能薄膜發電股價的快速上漲無關。

(圖註：上圖顯示了六大太陽能上市企業的股價從2012年中至今的變化，從上至下依次為漢能薄膜發電、First Solar、Meyer Burger、英利、天合光能、Solarcity。數據：湯森路透)

　　「作為漢能薄膜發電的股東，我集團沒有進行任何所謂」托市「或者拉高股價操作，」該集團表示。

　　質疑二：只跟自己人做生意

　　FT記者在看了一些文件後發現，自2010年以來漢能薄膜發電合計實現148億港元(合19億美元)營收，幾乎全部為向母公司漢能集團銷售設備所得。2014年中報顯示，漢能的貿易及其他應收賬款高達62.4億港元，幾乎是同期收入的兩倍，而這其中應收關聯方款項高達97%。

　　在接受FT採訪時，漢能薄膜發電的首席執行官代明芳對這些質疑，還有關於該公司股票遭到對沖基金做空的報道不以為然，表示這些說法源於對漢能產品線的根本誤解。他說：「說到嵌在玻璃窗上的太陽能電池，沒有哪家企業做得比我們好。」

　　看空人士稱，「所有H股中，市值比較高的公司中，毛利能夠達到那麼高的只有澳門的賭場和Prada，而漢能唯一業務就是賣東西給母公司，毛利竟然高得嚇人。」

　　數據顯示，漢能的毛利率能夠達到85.6%，而國內同類的上市公司海潤光發的毛利率僅為15.51%。

　　質疑三：股價總在尾盤10分鐘暴漲

　　過去兩年里，香港股市幾乎每個交易日的下午3點50分，成了漢能薄膜發電(Hanergy Thin Film Power Group)財富暴漲的黃金時刻。這家市值355億美元的太陽能公司已經令其所有者成為中國首富。

　　英國《金融時報》分析了過去兩年漢能薄膜發電股票在香港交易所的所有交易——單筆交易次數超過80萬次，結果顯示，從2013年初到今年2月份，這隻股票總在尾盤時分出現飆升，時間大約在收盤前10分鐘。

(圖註：上圖顯示了2013年1月2日至2015年2月9日間，以10分鐘為單位，漢能薄膜發電股票的複合波動幅度。在最後10分鐘內，該股票複合增長536%。數據來源：FT分析)

　　芝加哥大學布斯商學院(University of Chicago Booth School of Business)副教授、金融市場專家埃里克?布迪沙(Eric Budish)研究了英國《金融時報》提供的原始數據，他表示，漢能薄膜發電股價尾盤上升出於偶然的可能性非常小。

　　美國波士頓東北大學(Northeastern University)金融學教授拉傑什?阿加沃爾(Rajesh Aggarwal)是證券市場操縱方面的專家，他在看過英國《金融時報》的調查結果後，認為存在操縱的可能性：「這隻股票過去兩年的走勢顯示出系統性操縱的特點。這種收盤前10分鐘大漲的模式是極不可能隨機出現的。」

　　質疑四： 神秘資金來自內地

　　根據港交所披露的資料，整個2月份共有6.1億港元資金買入漢能，而賣出金額僅有1.7億港元，總成交7.8億港元。

　　步入3月後，這筆資金有愈演愈烈的趨勢，其中3月5日，在港股通中漢能成交額高達8.28億港元，單日成交額已經超過2月份該股在港股通中的整體成交額。

　　數據顯示，當天港股通總成交額為14.9億港元，漢能已佔據半壁江山，內地資金之追捧可見一斑。

　　質疑五：李河君通過關聯公司持有漢能80.75%股份，遠超港交所規定

　　接受第一財經客戶端記者查詢時，漢能通過投資者關係部門回應稱，大股東持股比例「以80.75%為準。」

　　那麼問題來了！港交所《上市規則》第8.08條規定，尋求上市的證券必須有一個公開市場，一般即指無論何時，公眾持股量須至少達已發行股本總額的25%。

(責任編輯：DF120)

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