石stone: 想不到的安全邊際 安全邊際最早由格雷厄姆提出，由他的學生如巴菲特等發揚光大。安全邊際...

安全邊際最早由格雷厄姆提出，由他的學生如巴菲特等發揚光大。安全邊際是給自己的投資標的提供一個安全護墊，確保自己的投資安全的一種思想，很多人片面的理解為在某個價格點位上做3-7折的買入，就算是買入有了安全邊際了。以0.5美元買入1美元的資產作為信條。其實他們忽略了安全邊際的本質。安全邊際並不是某單個的指標，也不是一個可以抓住的某一根稻草，他是一種思想，是一種給自己尋找安全護墊的思想。我將從個人到企業再到行業，再到行業間以及國家的層面，分析有哪些可以參考的安全邊際，分享給大家。

一、 從個人的角度來分析的幾對安全邊際

1、深入研究是分散研究的安全邊際

深入研究一隻股票，能最大的把握住投資標的的屬性並模糊的觸摸到企業的脈搏，當然，也不是要研究到企業的每天的產量，一個處長科長的人事變動這樣的細節上去，這不是我們以股東定位的投資者應該去做的，我們應該花精力在研究企業的競爭優勢和管理層的誠信能力上。相對深入研究股票，那些聽風聽雨，迷信大V，每天都在找各種股票的人，將精力分散到大量的股票上，這樣的每一次的買入，都是在做風險極高的投資行為。所以深入研究是分散研究的安全邊際。

2、 耐心是魯莽的安全邊際

耐心，是難得的人的品質，美好的東西都是複雜的，需要你耐心去抽絲剝繭。時機是變幻莫測的，需要你耐心等待最好的時機。魯莽的人，總是容易受到周圍環境的影響，在氣氛高昂的時候，做出錯誤的決定。6124點的時候買入，就是風險極高的魯莽表現，所以耐心是魯莽的安全邊際，

3、 穩紮穩打是投機取巧的安全邊際

我個人也是比較笨的，沒有別人投機取巧的本領，所以崇尚曾國藩的「紮營寨，打死戰」的思維。知識一點點的啃，股票一個個的熟透，從自己熟悉的股票開始做起，有的人說價值投資需要看多少書，學多少知識，其實不然。我認識的空調安裝工都可以做價值投資，而且做的很好。連職業是警察的朋友也可以，所以價值投資的本質，不是你的知識，而是心態，只要想著賺企業的錢，穩紮穩打。不論是什麼職業，什麼學歷，都可以做價值投資。而那些投機取巧，即便是學歷如博士的人，都無法入門價值投資。所以穩紮穩打的賺企業的錢，是投機取巧的安全邊際。

二、從企業本身分析的幾對安全邊際

1、偉大的企業是平庸的企業的安全邊際

有人問我所有安全邊際中，最重要的安全邊際是什麼，我一定將這條奉上，偉大的企業是整個安全邊際體系中，最大的安全邊際了。他能抵消大量的不安全邊際的條件。芒格說，長期而言，一個公司股票的盈利很難比這個公司的盈利多。如果公司每年賺6%持續40年，你最後的年化回報也就是6%左右，即使你買的時候股票有很大的折扣。但反過來如果公司每年資產收益率達18%並且持續二三十年，即使你買的時候看起來很貴，他還是會給你帶來驚喜。所以偉大的企業是平庸的企業的安全邊際。

2、誠實的管理層是詭計多端的管理層的安全邊際

看看我們從誠實的管理層手裡得到了什麼，從董姐那裡得到了每年的大把的分紅率，從季克良那裡得到了一個美妙的A股市場第一股貴州茅台，從曹德旺那裡得到一個天下第一的玻璃大王——福耀玻璃。我常常將誠實的管理層排在偉大的企業之後，作為我選擇股票的必要條件之一。我們再看看樂視網的假躍亭，再看看匹凸匹這樣的純騙子們。就不難理解誠實的管理層是詭計多端的管理層的安全邊際。

3、健康的財務數據是危險的財務數據的安全邊際

健康的財務數據包括與利潤匹配的自由現金流，高凈利潤率，2倍以上的流動比率，1倍以上的速動比率。低負債，低應收賬款，低存貨高周轉（茅台除外）等，這些都是健康的財務表現，健康的財務數據，還有惡化到一般的財務數據的退路，糟糕的財務數據包括，沒有現金流的利潤，微薄的利潤率，毫無流動性的財務報表，高負債，高存貨低周轉。大量的長期應收賬款等。這些糟糕的公司，總是走在懸崖邊，一有風吹草動，就跌入萬劫不復的危險境地。所以健康的財務數據是危險的財務數據的安全邊際。

4、低估的股價是高估的股價的安全邊際

這是大家所理解的普遍的安全邊際，通俗點說，就是我買入的股價低。有個朋友曾經有這樣對話：問：你不怕股價大跌嗎。答：我買的低。問：你不怕增長不及預期？答：我買的低。問：你不怕經濟危機嗎。答：我買的低。。。。。。。，總之，所以的擔心，他都用一句我買的低，懟得我無話可說。對於那些高估買入的人來說，只能期待公司的高速增長，或者有下個傻子來接盤。也許沒有下個傻子，自己就成為了那個傻子。所以低估的股價是高估的股價的安全邊際。

三、行業內的幾對安全邊際

1、欠年是豐年的安全邊際。

欠年是企業遇到的困難之一，比如伊利的三聚氰胺，比如塑化劑和反腐敗的茅台，或者是某些企業的周期底部，如果按照這些壞得不能再壞的經營情況來做為估值基礎，你的未來收益，只有兩種情況，第一種是按照現在的情況，獲得合理的收益，第二種是出現豐年情況，你大賺特賺，總之不會輸。而一旦你在豐年買入股票，看起來市盈率很低，但是實際上，是市盈率陷阱，某個大師說，在豐年（周期的高點）買入股票，是賬戶本金迅速跌去一半的最好方法。所以欠年是豐年的安全邊際。

2、強大的競爭優勢是弱競爭優勢的安全邊際。

這個就很好理解了，形象點說，就是龍頭相對於緊隨其後的其他企業的地位更加具有安全性，在生存類似的東西上，龍頭具有價格權利，具有號召力。有優勢的市場份額和資源。比如茅台，利潤超過第2-4名的總和，茅台不漲價，其他企業都只能戰戰兢兢的。入股你選擇行業內龍頭以外的企業，不但受到龍頭的優勢擠壓，同樣也受到後續企業的圍追堵截，疲於應付，一不小心，就墜落懸崖。所以強大的競爭優勢，是弱競爭優勢的安全邊際。

3、富人階層的產品是窮人階層的產品的安全邊際

有的投資者很喜歡諸如榨菜、速食麵等股票，這類窮人消費的產品，安全邊際遠不如富裕階層的產品，比如茅台，如果特權階層消費減少了，還有富人階層接力，富人階層不消費了，還可以降價，讓中產階層繼續消費，中產不消費了，還有窮人接著來，所以茅台的消費層次的相比於榨菜和速食麵的安全邊際就要高很多，速食麵窮人不吃了，只能萎縮等死，毫無安全邊際可言。投資就要投資富人消費的產品。走不了價格，就走量。所以富人階層的產品是窮人階層的產品的安全邊際。

四、行業間的安全邊際

1、產品穩定沒有革命性變化是產品更新換代快的安全邊際

產品的穩定，也就是公司的主營業務的穩定，比如空調、玻璃、白酒或者秘方藥品如雲南白藥和片仔癀等，這些很難被替代的，沒有革命性的替代的產品，很容易鞏固自己的競爭優勢，相對而言，一款產品總是不停的更新換代，比如手機衣服等，你總會遇到消費者的挑剔而導致失敗，消費者喜新厭舊的速度還是很快的，翻臉比翻書快。一旦被替代，諾基亞的命運就會上演了。所以產品穩定沒有革命性變化是產品更新換代快的安全邊際。

五、從整體市場來看的安全邊際

1、市場低迷也是市場繁榮的安全邊際。

歷史證明，整體的市場低迷時期，都是買入股票的大好時機，比如近一點的2008年、2015年。市場繼續向下的空間被釋放，相比於繁榮的6000點和5000點時期，就具有了安全邊際。反過來說，你在股市繁榮時期買入高估值股票，實際就是買入了風險。所以市場低迷也是市場繁榮的安全邊際。

2、穩定的國家是動亂的國家的安全邊際。

巴菲特能取得投資方面的如此成就，用他自己的話說，是中了卵巢彩票，生在了藍星最強的國家——美國。穩定、強大、市場經濟發達和完善的制度，是價值投資的核心能力——複利的優秀依附土壤。生活在當下中國的股民們，也應該慶幸，我們比巴菲特還要幸運，因為我們也中了卵巢彩票——比美國更加偉大的國家中國，我們也應該感謝我們偉大的祖國、偉大的黨，是國家的穩定給了我們實現價值投資的基礎，如果我們生在伊拉克，利比亞或者敘利亞，也許我們還在擔憂明天的生存呢。看看馬雲、馬化騰、劉強東們的成功，不是他們有多牛逼，只是順應了時代需要而已。我們能做的也是順應時代。所以穩定的國家是動亂的國家的安全邊際。

結論：從個人出發，深入研究是分散研究的安全邊際，耐心是魯莽的安全邊際，穩紮穩打是投機取巧的安全邊際。從企業來看，偉大的企業是平庸的企業的安全邊際，誠實的管理層是詭計多端的管理層的安全邊際，健康的財務數據是危險的財務數據的安全邊際，低估的股價是高估的股價的安全邊際。從行業來說，欠年是豐年的安全邊際，強大的競爭優勢是弱競爭優勢的安全邊際，富人階層的產品是窮人階層的產品的安全邊際，產品穩定沒有革命性變化是產品更新換代快的安全邊際。從整體市場來分析，市場低迷也是市場繁榮的安全邊際，穩定的國家是動亂的國家的安全邊際。

最後，祝我們偉大的祖國萬歲，偉大的黨萬歲。