放開存款利率管制才是利率市場化的核心

馬光遠 2013-07-19

7月19日，經國務院批准，央行決定自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，內容包括：取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平；取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定。另外，對農村信用社貸款利率也不再設立上限。

這被視為中國加快利率市場化步伐最強烈的信號。事實上，在6月份那次著名的「錢荒」事件之後，中國在金融領域的改革明顯提速——7月5日，國務院下發《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》(即「金十條」)中，就明確提出要「穩步推進利率市場化改革，更大程度發揮市場在資金配置中的基礎性作用，促進企業根據自身條件選擇融資渠道、優化融資結構。」只是出乎外界意料的是，如此重大的改革舉措，隨之在不到半個月的時間內就果斷出台。

事實上，早在上世紀80年代，溫州第一次金融改革啟動之際，曾經設想在溫州一地試行利率市場化，事實證明，利率市場化作為一項基礎性的制度舉措，很難作為地方性的實驗政策在一隅試行。而官方真正推動利率市場化，則始於1996年，自那時起，中國利率市場化改革就進入了漫長的停滯期，16年的歷程中，每每中國金融領域出現問題，都會提及利率市場化改革，而每每卻因為金融市場整體改革開放的步伐極其遲緩，行政管制無處不在，基礎配套建設極其匱乏而淪為嘴上說說的安慰之語。

而利率市場化改革的真正破局則始於2011年，溫州民間借貸引發的跑路事件，使得中國金融改革滯後所導致的「金融抑制」可謂無處不在。筆者曾經在當時的評論文章中寫到：「溫州危機的爆發，本質上是改革不徹底導致金融扭曲和實業萎靡導致的結果。應以本次危機為契機，思考制度性的救助方案，這無論對於溫州，還是對中國經濟，都是一次刮骨療毒的魄力之舉。現在的形勢是，金融業表面來看，風景這邊獨好，但因為改革的滯後，包括銀行業在內的中國金融面臨著極大的系統風險，金融並沒有從根本上改變多年來中國經濟短板的事實。千萬不能採取拖延和綏靖的政策，通過中國金融改革最好的時期，給中國經濟埋下一顆隨時可能爆發的地雷。」但是，遺憾地是，溫州金融改革總體方案由於缺乏實施細則以及頂層設計，無論在利率市場化以及民營銀行的設立等方面，都沒有邁出實質性的步伐，金融改革的又一次黃金窗口逐漸失去。

2012年6月8日和7月6日，央行在宣布下調存貸款利率的同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，並將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。　而在此之前，商業銀行的存款利率完全由人民銀行決定，商業銀行既沒有資金的定價權，甚至連一定的上下浮動都沒有，這種價格上的管制一直飽受各界詬病，被視為中國金融改革最滯後的領域。這次央行破天荒地允許存款利率上浮至最高1.1倍的水平，同時將貸款利率浮動的下限從九折擴大至八折的水平，在擴大銀行定價權的同時，也啟動了中國銀行業歷史上存貸款利率雙向浮動的新時代。因而當時被稱為利率市場化的真正破冰之舉。但是，實事求是而言，這兩次央行開啟存款利率的上浮上限，擴大貸款利率的下浮下限，其幅度還是太小。然後就是6月份發生的震驚全球的「錢荒」事件，再次暴露出中國金融改革和利率管制所埋藏的系統性風險，幫助管理層下了最後全面放開貸款利率管制的決心。

誠然，央行這次 「突然」全面放開貸款利率的管制，從時間和力度上都的確超預期，但也，眾一個不可否認的事實是，利率市場化的核心是放開存款利率的上限管制，這是核心的核心。但是，這次並未涉及存款利率的放開問題。人民銀行的解釋是：「主要考慮是存款利率市場化改革的影響更為深遠，所要求的條件也相對更高。從國際上的成功經驗看，放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關鍵、風險最大的階段，需要根據各項基礎條件的成熟程度分步實施、有序推進。2003年以來，我國金融機構公司治理改革取得了重大進展，但尚未完全到位，同時存款保險制度、金融市場退出機制等配套機制也正在逐步建立過程中。」因而表示，「人民銀行將會同有關部門進一步完善存款利率市場化所需要的各項基礎條件，穩妥有序地推進存款利率市場化。」

但事實上，就市場本身而已，存款利率市場化改革在我國早已經「自發開始」。這次被視為「錢荒」引爆點的銀行的理財產品就是存款市場化的最經典實踐，理財產品本質上就是通過上浮存款利率吸收存款。就此而言，存款利率的市場化的實踐也已經走在了制度的前面。真正的市場化，應該允許商業銀行有更大的議價權，同時放開民間借貸的利率，競爭力強的銀行可以把存款利率適當上提，貸款利率自由下浮，縮小銀行利差，將一些經營不善的銀行淘汰出信貸市場。央行所言「時機不成熟」其實依然是風險意識在作怪，就利率市場化的時機而言，在商業銀行經營最好的時候不推動，等於銀行經營業績下了了，就更難推動了。

當然，利率市場化作為中國銀行業最重要的改革，不可能一蹴而就。但一定要意識到最佳的改革窗口就在當下。改革者應該本著對中國金融業負責，對歷史負責的態度，一口作氣，抓緊有利時機，建立和完善最後貸款人制度、存款保險制度等，最終實現存款利率的市場化，為中國銀行業最重要的改革收官。