下半年開啟暴跌,至暗時刻我們的資產何處安放?

2018年已經過半，不知道您的工作和計劃是否也已經過半，按照慣例在年中進行一下資產配置邏輯的梳理。上半年，確實爆發了很多不確定的因素，特別是貿易的黑天鵝飛出，所以很有必要再重新捋一下邏輯。

01

投資客最關心的樓市

年初有策略報告判斷，一線樓市基本停漲；二線省會城市開始出現搶人大戰，因存在明顯的變數，導致樓市價格堅挺；而三四線城市由於貨幣化安置而出現輪漲的情況，這個判斷基本被證實。

但目前棚改貨幣化安置被叫停，貨幣政策也轉向寬貨幣周期，所以下半年將防範房價上漲的重點又轉回了一線城市，三四線城市減少貨幣化安置後，很可能樓市炒作一夜風停，大量城市開始推動限售，鎖死市場流動性。多數城市開始出現環京化的表現，也就是即使房價跌一半，你也找不到買家，最後可能市場上連中介都找不到了。

樓市格局：一線「緊」、二線「茫」、三四線「慌」，新經濟周期下，對於房地產行業「脫虛入實」，行業呈現要素「六分」特徵：政策分城、城市分化、業績分層、戰略分道、融資分檔、投資分級。

線城市搶人愈演愈烈，特別是天津這種借高考炒作房價的地方，估計人口會大量流入，房價還要上漲。但之前各地官媒也開始紛紛發聲，揭露了借搶人之名放鬆樓市調控為實，不知道是否意味著政策意圖轉變。這個還需要觀察，其實很簡單，只要搶人不止，二線省會城市就仍然會漲，這是一種虹吸效應，省會漲的越多，周邊的三四線也就跌的越多。

一線城市，警惕貨幣放鬆後，一線城市價格反彈，歷來只要一松貨幣，最先漲的就是一線，現在控制了人口流入，收緊了房貸，增加了保障房供給，這三年來調控還是比較到位，但隨著貨幣政策轉向，如果一線反彈，不排除進一步加碼調控的可能。

房地產行業景氣回落是不爭的事實。棚改貨幣化安置降溫，三四五線城市房地產行業景氣度下降，新增的棚改項目需要謹慎。小房企、銷售區域主要在三四五線城市的房企需要謹慎。隨著貨幣化安置力度下降，三四五線城市樓市泡沫適度降溫。

投資人需要注意的是2018年9、11、12月是一波房地產信託到期的小高峰。

02

現金類資產和固收類資產（信託）

國內的市場利率在1月高點之後國債收益率一路下降從3.9%降到了現在的3.47%，這主要得益於多次降准釋放流動性，以及近期央行政策轉向所導致。未來還會出現這種情況，國際市場利率提升，而國內市場利率下降，人民幣繼續貶值的狀況。貨幣基金的收益率會下降。

信託市場降溫明顯。5月信託市場，新增集合信託產品780.13億，同比下降45.5%。

5月新增信託產品平均預期收益率為7.65%，較4月提升0.28個百分點。去槓桿的環境里，融資方對資金的需求更強，只能容忍更高的融資成本。資金供給偏緊。

03

Pre-IPO項目：二手基金

S基金專註於私募股權二級市場的基金，實質上是私募股權二次轉受讓。主要指從已經存在的LP手中購買相應的私募股權，也包括從GP手中購買私募股權基金中部分或所有的投資組合。

S基金在VC/PE基金較為成熟的時候進入，避開了前期資金投入期，並且能以折扣價購買資產。

VC/PE 基金在成熟之前現金流出持續大於現金流入，LP需要等待3-5年才可能獲得私募股權基金的收益，通過S基金可獲得更短的回報周期、更高的回報率，能有效地減緩J曲線。S基金可以讓基金組合穿越到過去，把過去年份發行的基金也納入進來，構建一個更好的基金組合。

2008年至2013年甚至更早的未退出份額。S基金將會成為他們重要的退出渠道。

04

債券和債基：避險需求定方向

債券和債基：避險需求定方向，而債券基金的配置性價比會提升。

避險需求決定債市走向。政策改善帶來投資者信心回升，債市的吸引力階段性下降。企業債因信用利差走闊而下跌，短期有改善機會。

寬貨幣緊信用的周期，應該多配置一點利率債，比如國債國開債金融債之類，而少配企業的信用債，特別是AAA評級以下的信用債。

基於美聯儲加息，外圍市場利率提升，而實際上國內的市場利率在1月份恰恰是最高點，之後國債收益率一路下降從3.9%降到了現在的3.47%，這主要得益於多次降准釋放流動性，以及近期央行政策轉向所導致。未來還會出現這種情況，國際市場利率提升，而國內市場利率下降，人民幣繼續貶值的狀況。貨幣基金的收益率會下降。

05

類固收類資產：銀行理財，P2P。

銀行理財產品：收益率回落。銀行理財產品月新增數量回落。主要期限的銀行理財產品預期年化收益率回落，1個月內的預期年化收益率回升。

隨著剛性兌付打破，近2年內都是集中爆雷年，而這半年來已經有上百家平台爆掉，一些知名平台也在列，互聯網資管新規後，有人說那麼根據平台排行榜買P2P行不行？答案是不行。

以一定要認準項目，做到小額分散。千萬不要一把梭，當押上棺材本的時候，就只能祈禱了。一旦出事，沒有人將再有辦法救贖，之前從泛亞到e租寶，又到最近的錢寶、唐小僧、聯璧金融，每家玩的都不一樣，但殊途同歸，就是一旦損失，就是徹底的損失。當事人即使法辦了，錢也拿不回來了。

05

權益類資產：二級市場

從今年以來的表現看，在6月以前，創業板還是正收益，6月暴跌了8%，讓上半年的收益翻綠，即使這樣，也比滬深300表現要強勁，滬深300上半年已經下跌了12%，一些藍籌個股跌幅超過30%，所以最悲的事情就是，在市場高亢的時候，投資客開始要價值投資了，結果進去才知道，藍籌股一點都不少跌。

國內股市，底部看機會，估值處於歷史底部水平。股價已經體現了大部分利空預期，利空因素在好轉。擴內需政策與產業增持行為增強了投資者信心。風格上，業績穩定、估值合理的行業表現更優。

(各大指數PE權重)

(中小板、創業板歸母凈利累計同比)

港股市場：戰略看好，短期有改善機會。戰略看好，短期有改善機會。港股盈利比較堅實。經過市場大跌，港股估值具有投資價值。國內政策的變化有利於投資者信心階段回升。IPO制度改革能帶來更多優質企業港股上市。

美國股市：投資價值下降。目前可能是美股盈利的階段高位。美股估值偏高，吸引力下降。

總結