《美聯儲加息會帶來哪些影響？》的回答

www.federalreserve.gov

這個名單里，你只需要注意以下頭銜：

• Board of Governors,Chairman
• Vice Chairman
• Board of Governors

接下來就可以關注符合條件的人，在新聞里說了啥，相機而動

好了，美聯儲和裡面的人都介紹給大家了

6月14日上午更新：

接下來回答第二個問題：這幫人作案（加息）的目的和動機是什麼？

再強調一次：美聯儲不管幹什麼事情，最終的目的都是為美國經濟發展保駕護航，有利於美國經濟發展的，它就干，不利於美國經濟發展的，它……一般是不會幹的（除非被更要命的事情逼急了）。

美聯儲主要考慮三件事：

（1）GDP增長與財政赤字

如果財政赤字太多，GDP增長不能覆蓋，那就降息。一方面可以減輕還債壓力，另一方面也可以刺激經濟增長。

（2）通脹率與失業率

前主席耶倫比較信奉一個叫Phillips Curve（菲利普斯曲線）的理論：通貨膨脹率高時，失業率低會帶來通脹，失業率高時通脹率傾向於低。換而言之，失業率低會拉高通脹率，通脹率變高了，就需要加息來適當調整。

（3）經濟周期

現在主流觀點認為經濟上漲和衰退有周期性。而國家通過宏觀的調節可以人為延長/延後，甚至改變經濟周期。一般思路：經濟增長時加息避免經濟過熱，經濟衰退時通過降息來儘早恢復經濟增長。

這跟我們玩一個特殊+高級版的開心農場一樣：

預計明年胡蘿蔔會漲價，那今年你就要考慮多買些胡蘿蔔種子

但也不能一年天天都吃胡蘿蔔啊，又不是兔子

所以你還得種點別的菜，比如：白菜、小油菜、玉米、小麥、水稻

在儘可能多種胡蘿蔔獲取收入的前提下，剩餘的東西你還要儘可能統籌兼顧。畢竟粗糧吃多了不消化，細糧吃多了容易便秘，飲食不平衡你就會生病。

——國家經濟也是一個道理，只不過負責管理調節的人，在美國叫美聯儲。

——看到了沒，這麼多經濟指標互相相關，甚至環環相扣，而調整的工具雖然多，但本質上就是讓市場的錢變多和變少，為啥耶奶當年嘴上死命喊加息，但就是加不了？

——這麼多指標，很容易按下葫蘆浮起瓢。

美聯儲加息的動機，只要分析下前面說的三個大方面，基本就可以推斷出來，不過需要注意的是，這三個方面，會根據不同的時節，給出不同的權重，畢竟很多時候，制定經濟政策來達到某個目的都是魚與熊掌不可兼得事情。

17-18年的情況是：

（1）美聯儲著急加息，連續加息，主要是為了應對可能到來的經濟衰退

（2）磨磨唧唧，喊著加息卻不加，是因為GDP增長和赤字問題。

（3）至於通脹率和失業率，目前被用來判斷合適不合適加息

特別提一句，雖然說美聯儲最主要盯這3個方面，但其中，最需要嚴防死守的，是GDP和財政赤字。守不住就不是簡單經濟衰退的問題了，而是美國要崩潰。

原因解析：

國家在正常的情況下，隨著經濟增長，支出也是一併會增長，這也就意味著財政赤字的增加。（經濟總量增長，佔0-4%的財政赤字實際上也在增長），這樣就必須要保持每年的經濟增長至少有一定幅度，不然就無法覆蓋相應增長的財政赤字。

對於美聯儲來說，最要命的是美國財政赤字太多，如果多到超越GDP增長率的程度，國家很快就會難以維持，陷入經濟危機，這就是有名的明斯基時刻。

所以美聯儲不管想什麼辦法，要麼降低財政赤字，要麼想辦法增加GDP增長率。哪怕這個GDP增長是注水的（名義GDP和實際GDP是有差別的）

至於經濟周期，早晚得來，在保證GDP和財政赤字沒問題的前提下，多準備點彈藥（降息）應對，至少受的傷害能少一些。

說了這麼多理論的，不如「實踐」一下，我們直接模擬美聯儲：

為了方便認知，我們把時間調回兩年前，那時候美聯儲主席還是我們熟悉的耶奶：

現在你是耶奶的助理，給她彙報工作。

助理：椰奶，哦不，耶主席，第二季度的GDP增長率出來了……已經連續第五個季度下跌了，這是數據，您過目……

耶倫：

助理：主席，再這麼下去咱們就面臨通縮危險了……咱們GDP增長必須得達到4%，才能滿足3%的財政赤字，但咱現在GDP才1.2%……

耶倫：（來回踱步）我知道我知道……別吵，讓我想想……那咱們降息吧，這樣能降低整體債務成本，緩解一下銀行和政府赤字的壓力。

助理：主席，萬萬不可啊……全世界都等著咱加息呢，您來個降息，不合適吧？而且咱利率就0.25%，再降就沒了啊。

耶倫：也對，看看我的經濟模型怎麼說？

助理：主席，您用的兩個常規模型NAIRU和Phillips Curve，都預示以現在的失業率水平，會產生通脹，所以模型建議加息……

耶倫：加息，朕也想加息啊！我問你，我加息了，債務怎麼辦？財政赤字怎麼辦？華爾街那些too big to fail的銀行們怎麼辦？

助理：可是主席……經濟智囊團那邊的模型也出來了，咱們的經濟擴張周期已經超了半年，隨時可能結束，進入衰退期。智囊團說，一旦進入衰退，咱們需要降息3.5%來對抗衰退。也就是說咱們得趕在衰退之前加息3.25%才行，手裡有糧，心裡不慌啊！

耶倫：讓我靜靜……

助理：主席，咱現在形勢很棘手啊……經濟增長乏力、通縮、不能降息、還面臨陷入衰退的危險、必須儘快加息，但加息又容易直接把美國拽入衰退……咱們好像，進入死循環了啊？

耶倫：……

助理：主席，您別這麼笑……我害怕……

耶倫：看來咱只能搞通脹了。只要通脹能達到2%，實際GDP到1.5%，加在一起就是3.5%的名義GDP，就足夠3%的財政赤字了。咩哈哈哈……我是天才！

助理： 可是主席……現在通脹才1%，您咋能把它搞到2%呢？開著直升機撒錢嗎？

耶倫：不行，開動印鈔機撒錢需要白宮和國會一致同意擴大財政赤字，然後財政部發行債券，再由美聯儲印錢買下這些債券。但現在所有部門都在忙著大選，至少要等到明年2月新總統入住白宮後，才有可能實施這個。

助理：那還有啥辦法？

耶倫：犧牲美元吧。只要讓美元貶值，就可以帶來輸入型通脹（以美元計價的進口商品漲價）。只要通脹能達到2%的目標，咱們就有喘息的機會，甚至也能給咱們加息的機會。

助理：好吧，看來也只能這樣了。那您準備一下吧，一會兒有新聞發布會需要您講話。

耶倫：知道了，我收拾一下就來。

看懂了嗎？這就是美聯儲之前面臨的尷尬處境，進退兩難。當時唯一的出路路就是讓美元貶值，迫切貶值。

06/14晚上的更新

第三個問題：作案時間地點目標的選擇標準是什麼？

討論這個問題前，得先有一個共識：美聯儲到底想不想加息？

我覺得是想的，做夢都想。如果加息周期是跟著經濟周期走的話，美聯儲已經落了整整一圈兒了。

什麼意思？按照正常的經濟周期，經濟復甦時逐漸加息，等到經濟衰退時再用降息來緩解。按這個道理，2010年和2011年就應該開始加息，因為那個時期正好是經濟周期的復甦階段。

但因為2008和2009年的金融危機，導致整個經濟非常低迷，復甦得不明顯，所以美聯儲沒有按時加息，反而連續搞了4輪QE，把貨幣政策和經濟周期的平衡打亂了。

到了今天，從2010年開始的復甦階段已經快要結束了，在這個節骨眼上利率水平卻還是這麼低，這是之前從未有過的。前面說過，對於美聯儲來說，如果經濟危機到來，至少需要降息300個基點來應對，而現在利率只有175個基點，子彈都不夠，敵人來了怎麼搞？所以美聯儲非常著急。也就是說，在條件允許的情況下，美聯儲會以最快的速度把利率提到至少3%到3.5%。但為了經濟穩定，只能每次0.25%的幅度加，所以這件事迫在眉睫。

而且，中間還可能出現條件不允許的時候。什麼條件呢？有三個重要參考條件：

股市、就業和通脹

只要在未來一段時間，股市不崩盤、就業人數不大幅減少、通脹率不大幅低於2%，美聯儲就會定時定量加息。

具體一點：如果在加息前股市跌了超過10%以上、新增就業人數低於7萬人、個人消費支出核心價格（PCE）同比漲幅低於1.4%，美聯儲就會考慮當期暫停加息。如果這三種情況同時出現，那絕對沒法加了。否則的話，大概率會定時加息。

第四個問題：作案（加息）的手段和工具是什麼？

先問大家一個問題：經濟往來跟什麼最有關係？

當然是——錢！

買東西要拿出錢，賣東西要收到錢，借款要拿出錢，貸款要收到錢，一切都是錢錢錢！

自然的，美聯儲「操控市場」靠的就是通過增加/減少市場上流通錢的數量。

最簡單的模型就是：錢多了，利率就降低，錢少了，利率就升高。

說白了美聯儲的 「加息」「降息」，本質上就是「讓市場上的錢變多」和「讓市場上的錢變少」

能用的工具有很多，最主要兩個：

1. 聯邦基金利率
2. IOER利率

先說第一個：提高聯邦基金利率

聯邦基金本質上就是銀行下班後結算，如果有多餘的錢就借給其他銀行，如果錢不夠就跟其他銀行借，通常第二天就還。這種隔夜拆借的資金就叫聯邦基金（Fed funds）。

所以聯邦基金的利率，也可以叫做「隔夜利率」，是一切利率的基準。它還有一個你十分熟悉的名字——無風險利率。其他所有種類的利率，都是在這個無風險利率的基礎之上，添加的風險溢價。

比如無風險利率是1%，房屋貸款利率是1%+3%；企業貸款利率是1%+3.5%；……

而美聯儲要控制的就是這1%的基準利率，只要它變，市場一切利率都跟著變。

操縱方法：賣出國債，收回現金，或者是買入國債，放出現金

在這個過程中，交易商手裡的錢少了，國債多了，市場上的貨幣供應就少了，基準利率就漲了。反過來同理，美聯儲降息時，就從交易商手裡買國債，市場上的錢就多了，利率就跌了（把利率理解成貨幣的價格）。

接下來說第二個：IOER利率

其實在08年金融危機之前，第一個作案工具就已經足夠好用了，畢竟那時候市場上的資金整體也不多，美聯儲能控制住。

但08年之後， 3次QE放水導致市場上的資金量太大，這時候光靠第一個工具就已經很難操作了，所以就有了第二個工具。

08年10月，美國通過了立法，美聯儲開始向儲備金（包括法定儲備金和超額儲備金）支付利息。這一利率被稱為the interest rate on excess reserves （IOER），是被用來做利率通道的下限的。而折扣貸款窗口（discount window）的利率被用來做利率通道的上限。道理很簡單，有超額儲備金的金融機構可以在美聯儲賺到IOER的利息，他當然不會把儲備金以低於IOER的利率借給其他機構。同樣，金融機構可以在美聯儲以discount window rate的利率借到儲備金，所以也不會以高於這一利率向其他機構借。

這第二個工具的本質就是：把基準利率錨定在一個範圍（輔助手段）。

所以實際上美聯儲加息，行動上講是左手賣出國債回收市場上的現金，右手提高IOER利息，將金融機構里的多出來的大量超額準備金，往自己這邊趕，減小流出去的數量。

再簡單點，就是左手縮表，右手加息（從這點上來說加息也是個結果，不是過程）

6月20日中午更新

美聯儲這個作案人，它的目的、動機、判斷作案時機的方法，以及最後的作案手段，我們都清楚了。

這樣逮它（了解作案影響）還不容易？

抓人之前，我要特別說明一下：一個人從小到大，知識儲備、思維認知、三觀都是在持續變化的，舉個栗子——賈躍亭

5年前的賈總，和今天的賈總，你覺得能用同一個思路去分析？

不可能的！

所以接下來的抓人，先不帶你們去抓未來的美聯儲（影響）

而是帶大家坐著時光機，回顧下近幾年來，美聯儲這個「犯罪嫌疑人」每次方案中動機的細微差別，和心裡路程，以及加息影響（最主要）。

限於篇幅，動機、思路方面只挑大事件講，其他的給各位講講影響應該足夠了！

學完這個，後面不需要我，你們也能一眼看破美聯儲的小心機！

所以接下來就是最後一個問題：有沒有歷史案例可以參考？

影響一：

加息影響利率，利率影響黃金

2005年美聯儲加息，加息後利率自然而然就會上漲，但這次利率上漲後不久，長期利率就掉頭向下，怎麼也攔不住，這往往意味著利好黃金

因為持有黃金的機會成本其實就是長期利率減掉通脹預期，美國的長期利率和黃金走勢負相關關係非常強：

思路動機一：

加息有不光要考慮有什麼影響，也可能是為了消除什麼影響，才進行加息，或者取消加息。

2008年，金融海嘯席捲全球，中國為了保護自己，把人民幣匯率固定住了，為了保出口：

當時美國直接就炸毛了，譴責中國干預匯率、操控市場（其實看圖就一目了然，沒加干預匯率走勢怎麼可能這麼直？但為了保經濟，這也是迫不得已的事）

——這個方法確實好啊，所以2011年美聯儲也來了一把，操控美元一路走低來刺激經濟：然後當然是美國的出口開始增長、就業增加，通脹率回升，經濟開始復甦。

操控美元怎麼操控的？

美國聯邦儲備委員會公開市場委員會(FOMC)宣布，將再次實施6000億美元的「量化寬鬆」計劃(稱之為QE2)。QE2的內涵是美國國債，實際上是通過增加基礎貨幣投放，解決美國政府的財政危機。同時，美聯儲再通過向其它國家「出售」國債，套現還原成美元現金，增加了儲備的規模（準備金大幅度增加 ），為解決未來的財政危機準備了彈藥。

給大家整理下美聯儲思路：2011年需要提振經濟——提振經濟可以通過學中國讓貨幣貶值——那就多發行貨幣（放水）——市場上的美元多了，美元本身的價格就便宜了——匯率下降——完成目標。

思路動機二：

2015年8月全世界發生了股市大地震

中國的股災就不說了，美國一周大跌了10%，德國10天跌了17%，法國10天跌了16%，日本一周跌了13.7%。

大家都蒙圈了，回頭一看，中國捂著臉悶不做聲——他剛剛把人民幣大幅貶值，沒有跟任何人商量。

美聯儲傻眼，因為，因為它知道嘴炮中國是沒有任何用的，迫不得已，取消了當年9月的加息計劃，這才把美國股市從懸崖邊勒了回來。

加息計劃推遲到12月，市場對加息的預期越來越強，導致美元一路走強（市場認為美聯儲早晚都得加，都年底了，多半會加）

沒想到的是，就在這個節骨眼上，中國用美元走強作為天然屏障，不聲不響地又來一次大貶值。但這次沒有上次那麼大張旗鼓，而是悄悄地一小步一小步挪，生怕被發現：

後果就是，投資者開始對人民幣產生長期貶值的預期，離岸人民幣暴跌，跟在岸人民幣行程巨大匯差。而由此帶來的惡果是大量資金開始外逃，利用這個匯差進行套利，從而引發了A股當年1月份的暴跌。

結果就是拉著美股一起跳水，沒辦法，美聯儲只能再把未來3月份的加息計劃取消了，又找來幾個官員放了一些鴿派言論，才把美股撈了回來。

（美聯儲的本質是為美國經濟發展保駕護航，當然不能讓股市暴跌）

思路動機三：

加不加息，本質上是「兩權相利取其重，兩權相害取其輕」的思考模式。

2016年8月，當年美聯儲主席還是耶奶，就像前面說的，耶奶本人是非常希望加息的，因為她需要加息來為以後萬一需要的降息做準備。

但加息不加息，其實美聯儲自己也特別糾結：

加吧，債務赤字hold不住，不加吧，那這0.25%的利率，金融危機來了根本擋不住。

更具體點的，甚至再加息的話人民幣會兌美元繼續貶值，這就會造成今年1月那種巨大的金融恐慌。

——所以當年，美聯儲它真的是進退兩難，最後選擇了讓美元貶值。（達到了原本降息才能達到的目的）

思路動機四：

我想加息，但奈何經濟狀況和別人拋售美債，導致我加不了

2016年9月，耶奶講話時說了好長一段自相矛盾的話，大概意思是：經濟和就業情況已經好轉了，但我們還是決定暫時不加息，為什麼呢？因為我們想等更多證據證明經濟和就業情況確實好轉了……

這裡其實話裡有話，因為經濟和就業狀況，其實並沒有在好轉，真實情況要比官方公布的數據差很多。

所以還是加不了……

除了講話以外，還有個趨勢就是當時各國央行已經連續3個季度拋售美債了，史上從未有過的記錄。而且最近幾個月這個趨勢還在惡化。

如果這個趨勢繼續，美國國債的牛市可能要暫停一下了，利率有可能飈上去。

這個趨勢有個嚴重的後果——推高美國國債利率，讓美國政府的借貸成本提高。

照這速度發展下去，美聯儲可能12月都加不成息了，因為借貸成本提高，美國的赤字很難維持。但如果還不加息，那資本會加速離開美國。真是個進退兩難的尷尬境地啊。特別同情椰奶。

6月23日中午更新

影響二：

加息預期還會影響恐慌指數

2016年10月，這段時間美聯儲加息預期不斷增強。

而11月大選，12月加息。這是兩件能帶動恐慌情緒的事。如果12月加息導致了市場大跌，那恐慌情緒就要高漲了。

如果12月加息後美股大跌，恐慌指數能飈到20的話，期權會漲約40%；如果恐慌指數漲到25，期權漲幅能達到100%以上。

影響三：

加息會影響國債利率，進一步影響其他國家是買美債還是拋售

2016年底，市場等著加息落地。美國10年國債利率最近這一波大漲（也就是債券價格的大跌），已經到了前期高點。如果美聯儲加息，預期兌現很可能出現一波回調。

【小科普：債券的價格和利率是相反的，價格漲，利率跌。美聯儲加息預期導致利率漲，所以債券價格就跌了。】

思路動機五：

如果特朗普縮緊貨幣，持續加息，讓美元漲起來，那就引發通縮；如果他減稅，擴大政府支出搞基建，那就引發通脹；如果他這幾件事一起做，那就是滯漲。

不過本質上並不相同。

里根時期通脹居高不下，跟當時的石油危機有關。而且剛結束越戰沒幾年，經濟疲軟，典型的滯脹。

里根削減福利開支，大幅降低政府赤字，再加上時任美聯儲主席Volcker的配合，大幅縮減貨幣供給，並進一步加息，硬是把通脹大幅壓下去（1983年CPI到了3.2%）。

通脹下來後，利率也降溫了，到1986年利率回到6%水平，而且美元指數強勢漲到165——所謂的「King Dollar」時代。

而川普拿到的牌不一樣，現在通脹率不管怎麼算都比不上當時的零頭。想要大幅縮減貨幣供給或大幅加息，很容易把經濟拽到通縮里去。

最主要的是，里根時期的債務/GDP只有31%，想減稅還是想花錢搞基建，都可以敞開了耍啊。他在任的時期債務/GDP漲到了50%。經濟增長怎麼來的？政府支出功不可沒啊。

但現在呢，債務/GDP已經100%以上了，巧婦難為無米之炊啊。要知道，債務佔GDP的比重只要超過70%，任何的刺激對經濟增長只有負面效果。還是那個吃饅頭的例子，餓的時候吃一個香死了，吃第10個的時候就想去死了。任何經濟理論都不是一成不變的。

所以現在美國的經濟就像處在刀刃上，左邊是通脹，右邊是通縮，屁股底下是滯脹，就看川普往哪使勁了。

如果他縮緊貨幣，持續加息，讓美元漲起來，那就是往右邊走；如果他減稅，擴大政府支出搞基建，就是往左邊走；如果他這幾件事一起做，左右都達不到，那就可以坐在刀刃上享受滯脹的快感了。

影響四：

美元加息就意味著收益率升高，大家會都去買美元，拋售其他貨幣。

2017年5月，美國開始加息，放出縮表言論後，導致中國外儲下降，資金外流人民幣貶值壓力非常大。教科書上說，防止資金外流和本幣貶值有個好辦法——加息。美國加息咱們也加，不就平衡了？然鵝，加息對人民幣是蜜糖，對房地產卻是砒霜。在房價高危的今天，監管層得有多大的魄力才敢用這劑葯？

那不加息，你說咋辦？

你有沒有發現，央行現在一手卡住需求端，一手卡住供給側，從頭到腳在給整個房地產市場「減肥」。也算是中國特色的「縮表」了。

——理論上講，各位現在貸不了款，無法買房子，這就是美聯儲加息帶來的影響啊！！！

思路動機六：

按不按計劃加息，看三個經濟指標：企業利潤、就業情況、通脹率。

2017年6月美國出了5月份的CPI環比數據，和零售銷售環比數據。兩項數據都低於預期，尤其是零售數據，比預期值少了0.3%。

然後黃金噌一下就起來了。這是因為市場預期通脹率下滑，美聯儲加息的可能性下降了。

但實際上昨晚這個數據並沒有影響美聯儲加息，而且還如期公布了縮表計劃。這又讓黃金在後半夜逐漸降溫，回到之前的水平。

那麼現在問題來了：

通脹數據不好，美聯儲為什麼還敢鋌而走險加息？

今年還有一次加息，會在幾月？

美聯儲什麼時候開始縮表？力度多大？

具體一點：

1、如果在加息前股市跌了超過10%以上；

2、新增就業人數低於7萬人；

3、個人消費支出核心價格（PCE）同比漲幅低於1.4%；

美聯儲就會考慮當期暫停加息。如果這三種情況同時出現，那絕對沒法加了。否則的話，大概率會定時加息。

這三個判斷標準，說白了就是看三個經濟指標：企業利潤、就業情況、通脹率。

而昨晚公布的通脹數據，只是CPI環比漲幅，並不是核心PCE同比漲幅。

經濟指標太多太雜，外行人很難分清啥是啥。我來告訴你美聯儲的參考標準是哪個。

• 剔除食品和能源價格後的個人消費支出額
• 非農就業人口變動人數（月度）
• 經過庫存估值調整和資本消耗調整後的企業稅後利潤

關於加息和縮表

縮表會導致長期國債收益率上漲（也就是債券價格下跌），同時也會造成房貸利率上漲（理論上利空房價）；

縮表跟加息一樣，都要看經濟的臉色，如果經濟有衰退跡象，縮表就無法持續；

除了經濟之外，縮表進程還會顧及國債收益率和房地產情況，債市跳水或房地產崩盤，縮表只能暫停；

加息跟縮表現在是美聯儲握在手裡的兩把刷子，可以互相配合以達到平衡狀態，相當於多了一項調控市場的工具，更加靈活了。

思路動機七：

加息還是降息，也和凱恩斯的經濟理論有關（凱恩斯派系的人多）

2017年7月，當時，或者更早幾年各央行都認為，通脹是由「產出缺口（output gap）」決定的——供應超出需求越多，通脹越低，反之通脹就越高。

所以央行們為了獲得通脹，刺激消費，就把利率降至最低，試圖讓大家少存錢，多消費。教科書上也是這麼告訴我們的。這是現代主流經濟學鼻祖凱恩斯大帝的經典理論。

然而歐美實行了這麼多年的低利率政策，尤其歐洲已經負利率了，卻不見通脹的影子。

但不管怎麼說，現在各央行遵循的都是主流凱恩斯派，試圖用一己之力改變經濟周期，避免或減緩經濟衰退，延長經濟增長的時間。

為了達到這個目的，人類做了一件前所未有的事情——把利率人為地維持在最低水平長達8年之久。沒有人知道這麼做的後果是什麼，直到現在我們也只能猜。（有美聯儲一份功勞）

目前看來這麼做的後果，不但沒有大幅刺激消費，沒有催生通脹，反而催生了各類資產泡沫——債市、股市、樓市。

所以現在央行們面臨兩難的選擇：不緊縮，經濟就一直這樣畸形地運轉；緊縮，就面臨資產泡沫破滅，把經濟拽入通縮。

思路動機八：

有時候理論未必管用（耶奶自己都承認），還得按實際的來

2017年10月，耶倫說：「若未來經濟下行，可能需要重新使用非常規政策」。翻譯一下意思就是，如果GDP上不去，再繼續QE和降息也是有必要的。

要知道在這之前她一直堅定認為可以正常加息，因為堅信她的菲利普斯曲線模型，通脹再跌都認為是暫時的（transitory）。

但這次她的措辭完全變了，承認她的模型可能失靈了（misspecified），通脹太低令人擔憂，甚至直接說「即便沒有大規模的金融、經濟危機，短期利率需要被調至更低水平的可能性高的令人不舒服。」

當時市場對12月加息的預期是80%，但其實美聯儲應該是想暫停一次的，因為通脹實在太慘不忍睹了（當年以來跌了32%）。非農更慘，都負增長了。雖然是受颶風影響，但畢竟也是差的，而且短期內不可能完全恢復。

PS：這次椰奶講話影響——利好黃金、利空美元

影響五：

如果美聯儲決定提高利率，它肯定將增加美元的價值。結果是，我們很可能會看到黃金價格的下跌。

2017年11月，各周期利率都有下跌的跡象，直接利好黃金

反過來就是——利率降低——減少美元價值——黃金價格上漲

影響六：

美聯儲加息，中國受到的影響比你想的要大

2017年12月，美聯儲加息一次，搞得咱央媽進退兩難：跟著加吧，怕讓流動性進一步收緊，年底本來就錢少，往市場上灌水還來不及，哪敢加息？但不加吧，又怕匯率崩盤，給外部空頭好果子吃。

加，還是不加，這是個頭疼的問題，央媽很痛苦，逼到懸崖邊上必須做決定了，索性往地下盤腿一座，遁入空門，搞了個不以加喜不以降悲的「佛系」加息——沒有加基準利率，而是加了公開市場利率，而且只加了區區5個基點（美聯儲每次加25個）。

這樣一來，既沒有干擾到市場流動性，又給市場傳遞了信號：「老子有子彈，別惹我」。一舉兩得，實在圓融。

影響七：

加息會拉升國債利率，當國債利率都超過股息率時，還持有股票幹嘛？

2018年1月，美股的分紅率越來越低，國債利率越來越高（有一部分就是加息導致的），現在已經快要交叉了：

反推一下這個現象，分紅率下降有可能是美股價格高了，分紅率就顯得低了（分紅率=每股分紅額/股價）。而美債現在遇到加息周期，收益率開始漲也有情可原。

現在的問題就是，這種現象有什麼預示作用？

多方認為，分紅率越來越低了大家還在買，說明投資者買入邏輯不是沖著分紅來的，後面還會漲。

空方認為，國債利率都超過股息率了，還持有股票幹嘛？當然是買更安全的國債了，所以認為一部分投資者會把股票的資金轉移到債券里。

影響八：

美聯儲加息，那麼其他國家就得考慮要不要跟著加息，以便於抵消美聯儲加息對它們的不利影響。

2018年1月底，美元大跌，原因是歐元；戴爾打算重新上市

看看現在的歐美息差。10年美債收益率，減去10年歐債收益率的差，就是圖中那條紅線。這線一直在漲，說明美債比歐債收益率漲得多，因為美國在加息嘛。

教科書上說，誰加息，誰的貨幣就漲。因為熱錢會跑到加息的國家去，推漲匯率。但是你看現在，美國一直在加息，但美元卻一直在跌：

這是因為，美元開始加息後，全世界目光都盯著歐元，覺得歐元遲早要退出QE，跟著美國的步伐加息了。尤其是歐洲最近經濟復甦也趕上美國了，市場預期更強了，所以歐元一直很強勢。

而且目測這個預期短時間內不會減弱，可能要等到歐洲真的停止QE了，甚至真的開始加息的那一天才能靴子落地，預期兌現。

再說戴爾打算重新上市，原因也很簡單:

① 美國加息，利息開銷越來越高，眼看錢就不夠用了；

② 當初幫戴爾贖身的PE公司也有退出的需求，畢竟4年過去了，人家也想看見點投資回報啊。

影響九：

加息導致美股未來可能要告別低波動率了

橫軸是波動率，也就是恐慌指數。豎軸是利率曲線斜率，你可以理解成利率曲線越陡，數值越高。

每一個周期就是一個圓圈

然後，利率曲線開始變平，就比如現在，美聯儲進入加息周期，圖上的曲線從左上往左下移動，對應經濟周期進入復甦的最後階段。

接下來的事你也能猜到了，利率曲線不能再平的時候，就要從左下往右下走了——沒錯，波動率開始加劇，也正是現在我們正在經歷的：

如果這一套邏輯是對的，那美股未來可能要告別低波動率了，也許XIV清盤事件就是一個不算意外的開始。

影響十：

美聯儲在有通脹的時候更傾向於加息，因為加息可以抑制通脹

減稅會引發通脹，這個比較好理解，企業少繳稅了，手裡的錢多了，加大消費和投資，自然就通脹了。

現在美國通脹確實有向上的苗頭，沖著美聯儲2%的目標挺進了：

所以通脹預期高了，市場就認為美聯儲會快速加息，而股市受不了太快加息，因為股市也是由資金堆起來的，資金少了股市就跌。現在理解了吧？

不過這只是教科書式的理論邏輯，你要以為現實也是這樣就突樣突拿義務了。

影響十一：

加息的力度比縮表的力度大，加息影響的是短期利率，縮表影響長期利率

2018年2月底，美債收益率曲線在走平。美國這幾年在搞加息和縮表，導致這個利率曲線也跟著發生變化了。下面這圖是過去5年美債收益率曲線，每條線代表一年。你可以看出從2013到現在，這個曲線在逐漸走平：

你看2018年平的特別明顯，而且是短期（左側）上移了很多，而長期（右側）沒怎麼變。這是因為加息的力度比縮表的力度大，加息影響的是短期利率，縮表影響長期利率。

影響十二：

因為港幣和美元是固定匯率，加息導致美元升值，就在外匯市場買港幣，拋美元，以維持匯率不變

2018年3月-4月，加息引發港幣匯率保衛戰。

港幣是一直跟隨美元的固定匯率，美元升值，金管局就在外匯市場買港幣，拋美元；美元貶值就反著做，以確保港幣跟美元匯率一直維持在7.8左右。（這是央行常用的公開市場操作）

但最近美港短期息差已經太大了，套利資金不斷流出港幣，流入美元來享受更高的短期利息，導致港幣迅速貶值，也多少影響到了港股。

這個問題很難解決。首先你不能阻止美國加息，只能跟著加，但你還不能加太快，因為香港本地銀行的貸款利率都是掛鉤3個月HIBOR的，而且還在打折，房貸利率便宜得很，你快速加息有可能把房地產拉爆了。

所以，要麼消耗外儲，抽干港幣流動性；要麼快速加息犧牲房地產；要麼乾脆跟美元脫鉤。

說白了就是，美聯儲幹了啥，香港都得陪著應對

影響十三：

加息影響REITs業績

2018年3月中旬，你看最近5年這個REITs指數是沒跑贏整體發達市場的：

現在處於加息周期，而REITs的90%營業利潤都必須分紅，剩下的可周轉的資金很少，想擴大規模只能靠借債，所以融資比例很高。這一加息，它們的融資成本也就高了。

所以現在想買REITs，最好買一些槓桿率低的，受加息影響小點。

影響十四：

加息還間接引發了去槓桿（左手加息，右手縮表，縮表方法之一就是去槓桿）

2018年5月，全世界都在去槓桿，美股尤為顯著，尤其今年，高槓桿企業的回報率大幅縮水。看圖：

加息背景下，上市公司的債務水平（槓桿率）顯得更重要了，至少今年以來，低槓桿率行業跑贏了高槓桿率行業。

以往被認為「穩定」的行業——公共事業和消費必須品，實際上槓桿率蠻高的，今年以來回報率也沒有跑贏其他低槓桿行業。

做美股的童鞋們，不要像A股風格切換時反映那麼慢了。畢竟加息已經是不可撼動的事實了，除非再來危機。

一共14個影響案例和8個思路動機案例，到這裡就結束了，後面的事情，繼續加息的影響，以及會不會被迫停止加息，我們一起來見證吧~

以後關於美聯儲加息問題的更新都會在這個答案里：

投研幫：美聯儲加息會帶來哪些影響？